说说常识：散户们做股票赔了只能怪自己_风闻

          这些天中国股票市场大幅度下跌，导致众多股民损失惨重。

         做股票损失了，要在总结经验教训，避免重犯错误，以防止今后继续亏损。可是大多数股民总结出来的经验教训都是错误的。他们往往不是从自身寻找原因，而是怪政府、怪机构。

        其中最荒谬的就是怪政府了。

        当股市上扬，他们赚钱赚得很开心的时候，他们不觉得中国股市有什么不好，当然也就不觉得政府做错了什么；

        当股市下跌，导致他们赔了钱的时候，他们居然会说中国的股市上涨与经济面不相符合，是政府主导的骗局。仿佛他们不认识中国字，进入股市大厅的时候，没看懂醒目的中文标语“股市有风险，入市需谨慎”，而是在政府的强制下进入股市炒股票的。

        即使他们怪政府的时候，没有表示被强制的意思，说是响应政府号召来炒股票的，好像也没有看到政府的明确号召啊？

        或许，他们是从政府的政策导向中，悟到了政府的要求？那政府明确号召学雷锋，这些人可没有去响应。为什么不顾每天都看得到的风险提示，进入股市去炒股票呢？不就是因为想赚钱，而且是想赚大钱吗？

        你想赚大钱才进的股市，不是因为政府要求，也不是因为响应政府号召， 完全是为了自己的利益而采取的主动行为，凭什么赔了钱就怪政府？

        他们说，如果政府不这样，如果政府不那样，自己就不会赔钱。可是当政府那样而导致股市上涨，让你赚了很多钱的时候，已经有很多风险提示，说中国股市涨得太快了，存在调整要求，你们为什么不及时撤出来，反而加码挤进去呢？

        还有，这次亏损特别多的人，都是跟风追涨那些没有业绩支撑的概念题材股。没看见电视上天天有提示说，“买股票不是买彩票，不要抱着赌博的心态去炒股”吗？

        政府是希望中国的股市上涨。因为这样有利于改善中国企业的融资环境，有利于提高中国资源的价值，有利于人民的资产收入增加。但是，光有政府的意愿，没有企业资产含金量的提高作为企业升值的空间，没有社会财富增加作为推高资产价值的基础，政府的意愿是不可能导致股市上涨的。

        因此，股市上涨，固然与政府的愿望是一致的，本质上却是中国经济发展与市场规律的结果。同样，股市的下跌，也是市场规律的结果。

        有人会说了，你说的这些都是逻辑推理，事实上就是因为政府的行为导致了我们的亏损。如果政府不干预市场，任凭市场作用持续下去，别人亏损不亏损我不管，反正我是可以赢大钱的。因此就要怪政府。

        其实政府也是市场的主体之一。政府、股票投资机构、散户股民共同组成了股票市场。各自都有各自的利益要求，想要在股市上实现。因此，股市的规律中本身就包含了政府行为的因素在里面。

        你不能预测政府在什么时候会对股市做什么，本身就是不懂市场规律的一种表现——那些预测到了的就不会赔钱，反而会因此赚的更多。你说政府不该干预，市场却在说你不该过于贪婪。应该是你说了算还是市场说了算呢？

        因此，股民在股票市场上赔了钱，是不应该怪到政府头上的。那么，是不是应该怪到机构投资者头上呢？同样不能！

        原因很简单，机构投资者与散户投资者一样，想要赚钱。当机构投资者手中没有筹码的时候，他当然不会拉抬股票价格让散户们赚钱，那样他们不成了傻子了么？所以，一只股票的筹码如果都在散户手中的时候，这只股票不会大幅度上涨。

        只有当机构把筹码拿的足够了，这只股票才可能在操纵下大幅度上涨，产生明显的财富效应。于是散户们就会盲目跟风买入，导致股票涨势更猛。

        而机构是知道股票价值应该在什么水平的。所以机构会在他们认可的高位卖出，赚钱出局。而散户就只好大部分被套在了里面。这就是中国股票市场暴涨暴跌而且频率极高的原因。

        如果没有散户的介入，股票市场上只有机构与机构之间的博弈，那么因为彼此的理性程度与实力都比较接近，股票市场的涨跌才会主要与企业的效益挂起钩来。暴涨暴跌的现象即使有，也主要是因为整个经济背景的变化，而不会是像今天中国股票市场的因为散户被操纵。

        所以，散户们在股票市场亏钱了，既不能怪政府，也没理由怪机构，只能怪自己想赚大钱导致的盲目行为，也就是说，散户们在股市赔钱的原因，就是因为自己们涌入了股市。不但导致了自己赔钱，还导致了中国股市的暴涨暴跌。

        那么是不是说，散户们就不可能在股市上赚到钱呢？不是的。

        首先，有的散户运气好，可能偶然地与机构同时甚至于比机构还早的买入了某只股票，并有足够的信心等到它涨到合适的高位才出手，就可以赚大钱。当然这只能是极少数现象。

        其次，理性的股民比如我，会秉持价值投资的理念选股。当然，这样买入的股票往往不会在短时间里面大涨，但是随着中国经济的发展，企业价值会不断提高，投资收益会稳定增加。

        最后，只要不是抱着赚快钱、赚暴利的心态进入股市，中国的散户们只要不是不幸买了破产的企业的股票，都应该可以在整体经济良好基础上的股市中获得合理的回报。不过，这需要有良好的心态才做得到。

        如果心态不够好，又想在股市上获得合理的回报，最好的办法就是，自己不直接买股票，而把钱交给股票投资机构去投资股票。让机构替你赚钱。

        去年， 马光远先生发表了一篇财经评论文章《刘士余能否终结“把散户当傻子的日子”》，对于刘士余上任以来，在资本市场的监管方面做的一些事大为赞赏，并希望因此能够真正起到保护中小投资者的作用。文章结尾这么说道：

        【中国资本市场要不再把投资者当傻瓜，必须将各种戕害投资者利益的害群之马逐出市场，这需要魄力，需要勇气，需要牺牲。在时下的中国，在资本市场上，能有这样的举动，实属不易，对此，当了20多年傻瓜的投资者应该给予刘士余无条件的支持。】

        应该说，从这篇文章表现出来的动机来看，想通过保护散户投资者的利益，实现中国证券市场的健康稳定发展，是应该予以赞同的。对于打击股票市场上的过度投机行为，我也是认为很必要的。但是，企图通过资本市场的制度改革实现对于散户投资者的保护目的，就是不可能实现的目的了。因为：

        在股票市场上不是从与企业共享利润的出发点进行股票投资，而是从追逐股票价差收益的目的出发，进行股票投机操作的散户们，不是被市场当做傻子，而是他们就是傻子。中国股市的特别剧烈的动荡，就是因为有这么大批的傻子在里面盲目进行投机操作，而产生的结果。

        讨论中国股市的震荡原因，人们都会从资金、经济、资本市场监管体制，乃至于中国的政治制度都扯进去了，唯独有一个真正的本质原因，大家都不说，那就是散户行为比重太大。

        中国的股市震荡，与各种现象都有表面上的联系。但都不是本质原因。因为世界其他国家与地区也曾发生过类似的股市非正常震荡。

        比如美国1987年的股灾、日本1990年的股灾，都是经济状况不错的环境下出现的。尤其是香港1973年发生的股灾，从政治体制、经济背景、法制建设等方面都找不到特别的问题。唯一的原因就是散户行为太多，股市被机构利用单户的盲目操纵而成。

         中国股市现在缺乏的第一不是经济背景；第二不是资金问题。缺乏的是投资理性。那么，市场上谁会有投资理性？

        股市投资者分为机构投资者与散户投资者。散户投资者当中固然也有理性投资者，但是极少。这不是因为人与人的智商有什么区别，而是因为客观规律决定了，任何竞争机制都只可能有少数人可以适应得比较好。

        这适应了竞争机制要求的人未必是因为智商高，往往只是因为他的知识结构、情绪倾向比较适应某种市场的要求，甚至于也许就是他偶然的抓住了机会。

        比如某人什么也不懂，因为一次赌中了，成为了拥有比较雄厚资本的人，于是对于股市的涨跌就会看的比较淡定，理性也就多了起来——富人往往比穷人容易在市场上表现的比较理性。

        因为当财产贬值的时候的时候，穷人的损失承受能力必然小得多，心里也就难于淡定，于是处置往往失措。所以，散户投资者中间，能够真正理性的人只能是少数。

         相对于散户投资者，机构投资者们才是有理性的。

        首先，机构投资者有专门的市场研究分析人才，能够比较理性的掌握与分析市场规律与信息，失误的概率比较小；

        其次，机构投资者资本相对雄厚，可以在投资行为中平衡风险与收益结构。即使一时失误，也会有能力纠正错误。而散户们基本上不具备这两个条件。

        由于中国股票市场上散户占了大多数，而其中不够理性的人又（必然地）是绝大多数，市场上的理性观念就往往被非理性情绪所淹没。

        在市场上的机构投资者，为了利润的要求，必然利用散户投资者的盲目性进行投机操纵。于是，中国股市中散户们追涨杀跌、从而导致股市大起大落，就成为了经常的现象。

        而且由于投机操纵股市的暴利效应，机构的理性也往往会被非理性欲望淹没，所以当股市大落的时候，一些机构也会被埋葬掉。

        如果股市上的散户行为很少，市场上主要都是机构投资者相互博弈，股市的起落震荡现象当然也会存在，但可以肯定幅度会小很多。因为彼此的理性程度都差不多，实力差别也比机构与散户之间的差别小，市场的非理性化就会大幅度减少。股市的大起大落现象就会减少。

        因此，要减少中国股市大幅度震荡现象，必须以减少散户行为、增加机构投资为前提。

        批判中国社会的人们，一般都会用西方国家社会现象做为衡量标准。唯独在批判中国的股票市场现象时，会根本无视西方社会的现象，那就是西方国家股票投资者中，散户比例很小。大多数民众投资股票市场都是把资金交给机构操作。即使是直接投资股票的散户们，也多以长期投资为主。乃至于有爷爷把股票传给孙子的现象。

        在这样的股市上，散户投资者的操作行为很少，股票价格变动，主要在机构投资者的操作中形成。

        上面分析过了，机构之间的信息搜集与分析能力相对平衡，资本实力的差距也没有机构与散户之间那么大，没有了散户的盲目，彼此之间操纵对方的可能性较小，要在市场上盈利，根本的方法就是对于企业素质的研究与分析。于是投资的理性观念与理性行为会增加。股市的震荡烈度就会降低。

       那么，如何减少股市上的散户行为呢？有两种办法：一是听任市场大幅度震荡，让散户在大幅度震荡中被消灭掉。市场上没有了散户，当然就没有了散户行为。这个办法很符合一些市场理论者的逻辑；

        另一个办法，就是大力度培育机构投资者，让机构投资者吸收散户投资者的资本进行集中投资，让普通民众把财富交给机构打理，在股票市场上获得财富收益，而不是自己在股票市场上盲目拼杀，结果往往惨败而归。这样就可以扩大股票市场上的机构投资行为，减少散户投资行为。

        显然，后一种办法才是真正可行的。因为散户的资本如果不断在市场震荡中损失掉，将挫伤普通民众进入股市投资的积极性，也就不利于股票市场的健康发展。这当然既对于中国经济的转型升级与结构调整不利，也会导致普通民众财富增长的缓慢。并且因此导致中国市场资源价格的不合理偏低，会成为外国资本廉价掠夺财富的机会。

        即使单就股票市场来看，中国如果不尽快培育机构投资者，股票市场的财富就必然会外国资本的投资机构过多地拿走。       

         我们知道，外国资本进入中国股市，都是以机构投资形式进来的；同时中国资本对外开放的步伐越来越快，外国机构进入中国股市的步伐必然也会越来越快。

        如果中国股市一直就这么因为散户行为偏大，不断暴涨暴跌，中国股票市场上的散户们的财富就会被外国资本更多地抢走。而没有了中国普通民众对于股票市场的积极投入，中国股票市场的健康发展就无从说起。

        而培养机构投资者的责任，除了政府，没有谁能够承担，也除了政府，没有谁愿意承担。

        因为市场上的机构投资者们，从他们的利益角度出发，更乐意看到散户越多越好。在股票市场这个财富草原上，哪有猛兽嫌羊群多的呢？如果没有了羊群，猛兽们相互之间才会形成恐怖平衡，这财富草原上才会多一份安宁，少一分惨烈。

        因此，要呵护中国股市，最重要的不在于建立保护中小投资者的制度——对于市场上的过度投机行为进行必要的遏制是应该的——而在于通过培育机构投资者，改善股票市场的投资者结构与投资行为结构。增大股票市场上投资者的投资理性，这才是避免股票市场暴涨暴跌、增加人民资产性收入的正确方法。

       再说一遍，我不反对在任何市场上对于过度投机的遏制与打压行为，因为过度投机会导致经济风险的增加。但是企图以此来实现保护散户利益的目的，那只能是缘木求鱼。

        因为傻子不是被市场当成的，而是因为他们相对于机构与精英，在适应市场要求上，就是傻子。可是这样的人都在潜意识中把自己当作精英，在投机行为中被操纵而不自知，既是市场投机的受害者，又是导致市场过度投机的形成原因。