军工板块迎历史性机遇，这个产业链将首先受益！_风闻

1.军工板块迎历史性机遇，这个产业链将首先受益！（东兴证券）

4月12日上午，中央军委在南海海域隆重举行海上阅兵。这是中国历史上首次有航母参阅的海上阅兵式，规模最大，武器装备现代化建设水平最高。

东兴证券认为，国家领导人已发出“全面建成世界一流海军”的号召，对军事和备战的重视从来没有像今天这样强烈，军工行业将是贯穿未来三年的热点板块

近期，合众思壮、海格通信、光威复材等公司相继披露大额订单；中航飞机、中航电测、中航机电、振芯科技、中兵红箭等公司一季报大幅预增。东兴证券认为，这都反映了军工行业抗风险和逆周期的特点，8.1%的军费增速确保了采购需求，当前军工行业已启动新一轮招标订货，主战飞机等装备甚至出现“交付难”的供不应求局面

东兴证券统计发现，当前机构投资者对军工板块的配置比例仅0.4%左右，距离2.5%的标准配置比例远远不到位。军工既是中美贸易战的最佳对冲品种，与医药和计算机相比也是市场理解最不充分、预期差最大的行业，已逐步成为主要机构关注的重点

东兴证券认为，价值投资买的就

是现有资产的确定性，因此公司价值应该来自现有资产的利润和现金流。军工企业这三者都是被低估的：资产，国家巨额投入，市值仅几千亿；利润，实际利润没体现；现金流，军改造成现金流变差。所以从当前时点看，军工企业的价值从三方面看都是被低估的

东兴证券建议高度重视军工板块的历史性机遇，首推飞机制造产业链，这是当前和未来三年最确定、最迫切、最优先的军工国家战略，重点推荐中航飞机（000768.SZ）、中航沈飞（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、中航光电（002179.SZ）、中航机电（002013.SZ）、中航电测（300114.SZ）、航发动力（600893.SH）等，建议关注内蒙一机（600967.SH）、光威复材（300699.SZ）、航新科技（300424.SZ）等标的；重组方面推荐国睿科技（600562.SH）、四创电子（600990.SH）、北方股份（600262.SH）等。

招商证券也认为，步入2018年，军工装备采购平稳增长，随着军民融合不断深化，主流军工总装厂商及核心配套企业将最先受益，带动收入及盈利水平的双重增长。政策利好的陆续释放有望进一步提振市场对军工行业的关注度。坚定看好军工行业2018年的超额收益。重点推荐中航机电、中航沈飞、中直股份、中船防务（600685.SH）、航发动力、中国动力（600482.SH）、四创电子、海兰信（300065.SZ）

2.有机硅步入景气周期，行业龙头定价能力持续提升（国盛证券）

有机硅自2016年下半年开始进入景气周期，2017年5～6月份小幅下滑，8月份重拾涨势，11～12月份小幅调整后，2018年一季度再次进入上行通道，目前价格继续坚挺向上，DMC主流市场报价达到31000元/吨，较2018年年初已上涨11%，较2017年年初已上涨150%左右。

我国有机硅行业起步较晚，在2008年以前长期处于供不应求状态，市场消费量60%依赖进口。在政策扶持及高利润的吸引下，行业涌入大量新增产能，有机硅单体产能从2008年的81.3万吨快速增长到2011年的210万吨，远超过实际需求量，产能过剩下有机硅价格不断下探。2015年国内有机硅产能达到280万吨，竞争加剧下行业出现严重亏损。到2016年，在国家供给侧改革及环保政策压力下，行业落后产能加速退出，产能出现首次下滑

2017年国内有机硅单体有效产能约270万吨，产能同比增加了10～15万吨，但与以往扩产不同的是此次产能增加均来自现有单体厂家的技改扩产。国盛证券指出，2018～2019年行业基本无新增产能投放，到2020年新安15万吨新增产能投放后，集中度有望进一步提高。需求端随着应用领域的不断延伸，国内需求和出口还将维持较高增速。此外，在下游产品需求强劲以及新的下游应用领域不断开发的情况下，国内外有机硅龙头企业向下游延伸开始提速，在硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂、硅树脂等领域不断开发，形成一体化。国盛证券认为，在此趋势下，有机硅龙头企业的定价能力正在不断提高

节后有机硅单体厂家负荷快速提升，按有效产能计算3月份有机硅单体行业开工率已经达到了96%的较高水平。目前国内大厂开工均接近满负荷，4月份产能有限，综合来看近2个月来有机硅有效开工率及整体开工率均达到历史较高水平。在供需持续偏紧的局面下，国盛证券预计后续有机硅价格有望继续上涨。

国盛证券重点推荐行业龙头标的新安股份（600596.SH），并建议关注三友化工（600409.SH）、兴发集团（600141.SH）

3.商业养老保险试点登场，千亿蓝海市场启动（海通证券）

个税递延型商业养老保险试点将于5月1日实施，最高年度减税额度为5400元。试点将在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施，试点期限暂定1年。

海通证券指出，我国老龄化加速，未来养老需求必然激增。2017年中国65岁及以上人口1.6亿人，占比11.4%，预计到21世纪中叶，中国老龄化率或将达到30%～35%的峰值，老年抚养比或将达到67%，因此当前多层次的养老保障体系建设至关重要

海通证券指出，征缴收入相较支出的差额正逐年扩大，基本养老保险（第一支柱）替代率的下降趋势难以逆转。2013年以来，基本养老保险的征缴收入已经低于支出规模，且差额正快速扩大。基本养老金替代率已从2000年的72%降至2015年的45%，预计下降趋势难以改变，基本养老金替代率相较70%（理想水平）的缺口须由第二支柱和第三支柱共同弥补。

企业年金（第二支柱）覆盖人数增长缓慢，发展步入瓶颈期，难以起到独立支柱的作用。2017年末，企业年金累计结余1.29万亿，为基本养老保险总收入的29%；覆盖职工人数占基本养老保险覆盖人数的2.6%左右。企业年金仍处于零星发展的状态，发展缓慢的原因还包括多重监管、税收优惠力度不足、投资收益率偏低等因素

商业养老保险（第三支柱）迎来起步阶段，发展潜力巨大。商业养老保险产品具有期限长、回报稳定、养老用途明确、附带保障功能、可年均化领取等独特优势，在税收优惠政策的推动下，预计将开启快速增长通道，在养老保障中发挥愈加重要的作用。

海通证券认为，以美国经验看，税收优惠政策可促进第二支柱和第三支柱的长期快速增长。以往20年来，美国IRA计划（第三支柱）和401K计划（第二支柱）的资产规模与占比快速上升，占比分别从1995年的19%和12%提升至了2017年的32%和19%，其重要原因在于两者提供的“延迟纳税”等系列税收优惠政策

海通证券经过测算指出，中性假设下商业养老保险业务对中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的EV贡献度分别为5.0%、5.0%、5.7%和4.8%；乐观假设下分别为8.6%、8.6%、9.9%和8.3%。商业养老保险将贡献新的价值增长点，保险公司2018年一季度保费下滑的风险基本消化；估值低位，期待保障型产品需求带动价值重启增长。标的方面，海通证券推荐中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）。

4.LED芯片市场持续扩大，国内龙头价值有望凸显（广发证券）

广发证券指出，长周期维度来看，LED芯片在“海兹定律”的驱动下不断发展，在背光、照明、显示等不同领域交替渗透成长，应用领域和市场规模持续扩大。短周期维度来看，由于LED芯片产能的供给和需求的不匹配，以及产业链中Overbooking所导致的放大效应形成的负反馈，在供给和需求的博弈下LED芯片行业也存在周期性的特征

供给端在龙头厂商理性扩厂的情况下，广发证券预计2018上半年全球LED芯片产能相比于2017年第四季度仅增加约5%（未考虑产能退出）；需求端，广发证券预计2018年LED照明将同比增长10%左右，LED显示屏中的小间距维持30%左右的增速，其他部分细分领域如汽车也具有高速增长的潜力，综合来看预计需求端有8%～9%的增长。因此，2018上半芯片供需处于弱平衡状态，价格仍将维持有序

广发证券认为，LED照明市场的渗透率有望持续提升，小间距LED显示屏也将维持高增速，MicroLED/MiniLED有望打开LED成长空间，下游应用领域多点开花，对应LED芯片的需求量有望维持高增速。同时，预计未来提升光效的边际收益逐渐降低，光效提升将会趋缓，因此成本下降也将趋缓，中长期维度来看LED芯片价格的下降将会趋于平缓

广发证券指出，大陆LED芯片厂商在地方政府的支持下，依靠资金、规模等方面的优势积极扩产，LED芯片产能向大陆转移，行业集中度明显提升，根据LEDinside披露，2017年大陆占全球产能的58%，前三大厂商占大陆总体产能的68%。近年来MOCVD设备的国产化利于国内龙头巩固竞争优势，同时三安光电、华灿光电等龙头向上游整合蓝宝石衬底，大陆LED芯片龙头强者恒强

广发证券坚定看好国内LED产业链，建议关注LED芯片领先企业三安光电（600703.SH）和华灿光电（300323.SZ），以及LED产业链中的封装龙头木林森（002745.SZ）、处于转型变化中的封装企业瑞丰光电（300241.SZ）、高景气度LED显示市场中的洲明科技（300232.SZ）和艾比森（300389.SZ）等。

5.首季服装零售额增长强劲，品牌零售复苏持续！（招商证券）

4月17日，国家统计局发布最新数据显示，2018年3月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长14.8%，1月份至3月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长9.8%，3月份及一季度零售额同比增幅在所有商品零售类别中均居于前列。

招商证券指出，受冷冬及春节延后持续催化，2018年一季度品牌零售复苏延续，高端女装、中高端商务休闲男装、家纺、休闲服饰龙头收入增幅均有所提升。高端女装龙头收入增速可达15%～20%左右；中高端商务休闲男装收入增速保持双位数水平；家纺收入增速介于20%～40%之间；休闲服饰龙头收入增速介于15%～25%之间；电商板块保持高景气度。纺织制造中出口占比较高的公司受汇率波动影响，利润表现不及收入

展望2018年，在宏观经济边际改善背景下，品牌公司渠道库存已处于相对良性状态；同时，叠加同店持续增长及渠道重回开店周期的拉动，招商证券预计全年业绩增长保障性较强。目前品牌零售龙头2018年PE处于18～23X区间内，业绩兑现期仍可继续把握上述复苏子行业龙头公司估值修复行情

此外，招商证券指出，内棉价格受轮储影响略有下降，外棉价格小幅下降，配额内的内外棉价差窄幅震荡。自3月12日国储棉抛储以来，截止4月4日，国产棉328指数为15522元/吨，较年初下跌1.12%；外棉价格14481元/吨，较年初下跌1.46%；内外棉价差达1041元/吨，较年初的1003元/吨上涨38元/吨。考虑到本轮抛储后，国棉储备仅为200余万吨，18/19棉花年度库存储备量大幅减少，中储棉若回补库存，则棉价面临上涨的可能性

招商证券认为，1月以来估值最低且高分红的大市值白马海澜之家（600398.SH）和森马服饰（002563.SZ）率先迎来估值修复，特别是在腾讯入股海澜事件催化下，估值快速修复，鉴于今年白马业绩复苏持续趋势确立，建议持有白马龙头，大盘震荡下，回调可加仓。同时，估值处于第二梯队的龙头公司如罗莱生活（002293.SZ）、太平鸟（603877.SH）、水星家纺（603365.SH）、歌力思（603808.SH）等，亦可在相对底部位置增加配置，估值仍具修复空间。另外，业绩兑现期间，可重点布局新模式高成长电商企业小米生态链公司开润股份（300577.SZ）及跨境电商龙头跨境通（002640.SZ）