说说常识：中国股票市场的问题不在于制度错误_风闻

        一些财经理论界专家就中国股票市场问题展开激烈辩论。虽然辩论的原因是各自的观点不同，我却看到了他们的完全一致的方面：都以为中国股市的问题在于制度错误。

        中国的股票市场当然存在各种制度的问题，随着股票市场的发展与中国经济环境的变化，中国股票市场的既有制度也应该不断随之改进。但是中国股票市场与世界各发达国家的股票市场的特别不同的表现，原因却不在制度上或者说根本原因不在制度上，而在于股市参与者的结构上。

        有数据分析说，美国的股票市场上散户行为只占10%；其余90%为机构行为。而中国的这个比例刚好倒过来：散户行为占了90%；机构行为只占10%。

        刚刚在网上搜到一篇分析文章《评论：数据证明散户确实是A股的主角》，用数据证明了【散户在交易额中所占比例高达80%以上，机构投资者仅为15%，一般法人仅为2%。这清晰的表明，散户是中国股市交易的主体】。

        对了，散户是中国股票市场的交易主体。这就是中国股票市场问题严重的症结所在。

        因为相对于机构，散户是缺乏理性的。他们缺乏理性的原因也很明了：相对于机构，他们必然缺乏对于市场的信息搜集与分析能力。于是会在机构的操纵下形成盲目的羊群效应。

        有了这样大规模的羊群，机构们不需要分析企业的效益与成长前景，只要掌握好筹码的分布情况，就可以通过操纵散户们的盲目行为，实现投机利润。这样的环境下，任何一个机构为了利润要求，都不得不参与到这样的薅羊毛过程中来。于是就体现为股票市场的剧烈震荡、体现为市场的理性丧失。

        要摆脱股市剧烈非理性震荡的局面，必须以参与者的理性投资理念为条件。可是在散户比重偏大的情况下，非理性行为就成了规律现象。这也是价值规律决定的。

        价值规律的表现是，资源的稀缺度越高，价值就越高；资源的稀缺度越低，价值就越低。

        当某个股票的筹码主要分布在散户手中的时候，筹码的稀缺度就偏低，必然表现为价值偏低。这时候机构会继续打压这个股票的价格，让散户不得不在很低的价位卖掉，机构就可以用极低的价格搜集筹码。

        等到机构搜集筹码到接近垄断的程度，这个股票的稀缺度降低了，价格就会上涨了。这时候机构会不断操纵股票价格快速上涨，然后在高位卖出。

        这是符合价值规律要求的市场行为。只要是市场，就应该允许这样的行为存在。如果禁止这样的行为，机构没办法在市场上赚钱，这个市场也就会完蛋了。

        因为散户对于市场的信息搜集与分析能力缺乏，很容易被市场上的各种消息所左右，即使是效益很差的公司股票，也会出现各种利好，作为价格上涨的依据。而即使是效益很好的公司股票，也会出现很多坏消息，成为价格下跌的依据。于是追涨杀跌、爆炒垃圾股的现象就层出不穷了。

        而真正效益很好的大盘蓝筹股，因为规模过大，没有机构能够垄断筹码，于是筹码的稀缺性不能明显上升，这样的绩优蓝筹的股价往往长时期不能上涨。当然更重要的原因，是机构的主要资金被用于操纵容易垄断筹码的股票去了，所以散户们被那些暴涨暴跌的股票表现出来的暴利机会诱惑，都会放弃有长期投资价值的股票。

        我这几年一直持有效益良好的蓝筹股票，所以这几年一直有不错的股票投资收益。可是我身边的股友们，却几乎没一个赚钱的。尽管他们也认可我的投资方式，也有个别人曾经照我的方式做过，却因为受不了其他股票的暴利效应的诱惑，以及蓝筹股票长时期低位徘回的煎熬，又回到导致散户亏损的操作模式中去了。

        如果没有这些散户行为，机构就不能通过操纵散户获得薅羊毛的利润。而机构之间因为市场信息的搜集与分析能力相对平衡，彼此间互相操纵的可能性不大，就只有比较谁对于公司的业绩与成长性的掌握更好。于是只有好公司的股票价格才会上涨。而不是像现在一样，只要知道筹码的分布情况，就知道该如何赚取利润了。这样才有可能让市场理性起来。

        所以，解决中国股票市场问题的关键，不在于制定与修改什么制度。因为任何制度都必须允许机构在市场上投机。如果不允许他们投机，赚不到利润了，机构资本必然退出或者被消灭，股市也就不能存在了。而只要允许投机行为存在，又仍然是散户比重偏大的环境，中国股市的问题就没办法解决。

        有人提出规范公司行为、减少IPO数量、禁止金融大鳄的投机、提高交易税、要求上市公司多分红等等建议。这些建议或许都会有一定的作用，却挡不住在机构操纵下，散户们的非理性行为对市场的破坏。

        如果市场理性了，1、不规范的公司自然会没有市场；2、当然IPO也就不能把不好的公司推出来了；3、资本市场如果没有自己的金融大鳄，就会成为外来的金融大鳄的肆虐场；3、提高交易税不过是让人们对下跌的股票的底部看得更低、对上涨的股票的顶部看得更高，会导致荡幅度更大；4、今天股市上分红效益很好的股票不是没有，而是不被投机者待见。

        其他的任何制度性建议，都与上面列举的建议一样，不可能真正制止股票市场的剧烈震荡。

        有人说，在暴涨暴跌的市场里，一些机构不也是在和散户们一样的追涨杀跌，结局也是严重亏损的吗？

        是的，因为散户行为太多，导致了机构可以通过操纵市场的暴涨暴跌牟取暴利，于是机构们自己也不得不在利益的诱惑下追涨杀跌。大幅度市场震荡的结果，会在消灭了散户们的财富的同时，也会把一些机构埋葬了。问题依然出在散户行为比重偏大的客观环境。我从来也没有说过，要或者可以，依靠机构自行规范自身行为，来解决中国股市中的问题。

        也因此，不是说机构进入股市的数量有所增加了，就可以明显改变股市的环境。量变与质变的关系决定了，机构数量的增加，如果没有达到有效减少散户行为比例的必要程度，是不会让市场环境得到明显改变的。

        批判中国社会的人们，一般都会用西方国家社会现象做为衡量标准。唯独在批判中国的股票市场现象时，会根本无视西方社会的现象，那就是西方国家股票投资者中，散户比例很小。大多数民众投资股票市场都是把资金交给机构操作。即使是直接投资股票的散户们，也多以长期投资为主。乃至于有爷爷把股票传给孙子的现象。

         那么，如何减少股市上的散户行为呢？有两种办法：一是听任市场大幅度震荡，让散户在大幅度震荡中被消灭掉。市场上没有了散户，当然就没有了散户行为。这个办法很符合一些市场理论者的逻辑；

        另一个办法，就是大力度培育机构投资者，让机构投资者吸收散户投资者的资本进行集中投资，让普通民众把财富交给机构打理，在股票市场上获得财富收益，而不是自己在股票市场上盲目拼杀，结果往往惨败而归。这样就可以扩大股票市场上的机构投资行为，减少散户投资行为。

        显然，后一种办法才是真正可行的。因为散户的资本如果不断在市场震荡中损失掉，将挫伤普通民众进入股市投资的积极性，也就不利于股票市场的健康发展。这当然既对于中国经济的转型升级与结构调整不利，也会导致普通民众财富增长的缓慢。并且因此导致中国市场资源价格的不合理偏低，会成为外国资本廉价掠夺财富的机会。

        即使单就股票市场来看，中国如果不尽快培育机构投资者，股票市场的财富就必然会被外国资本的机构过多地拿走。             我们知道，外国资本进入中国股市，都是以机构形式进来的；而随着中国资本市场对外开放的步伐越来越快，外国机构进入中国股市的步伐必然也会越来越快。如果没有包括被刘士余指责的“金融大鳄”在内的国内资本机构的有效成长，中国股票市场上的财富会被外国资本过多地略去。

          而培养机构投资者的责任，除了政府，没有谁能够承担，也除了政府，没有谁愿意承担。

         因为市场上的机构投资者们，从他们的利益角度出发，更乐意看到散户越多越好。在股票市场这个财富草原上，哪有猛兽嫌羊群多的呢？如果没有了羊群，猛兽们相互之间才会形成恐怖平衡，这财富草原上才会多一份安宁，少一分惨烈。

        因此，要呵护中国股市，最重要的不在于建立保护中小投资者的制度——对于市场上的过度投机行为进行必要的遏制是应该的——而在于通过培育机构投资者，改善股票市场的投资者结构与投资行为结构。增大股票市场上参与者的理性，这才是避免股票市场暴涨暴跌、增加人民资产性收入的正确方法。