贸易冲突酝酿金价另一波涨势_风闻

“黄金在贸易战的隐忧中闪烁著光芒”。

在美国川普总统宣布将针对600亿美元的中国进口产品课征关税后，投资人如惊弓之鸟逃窜，道琼指数上周重挫5.67%，创下去年11月以来最低收盘价，其它主要股市也都下挫约4%，但是金价却逆向上涨2.5%，逼近1,350美元/盎司关口，距离年初高峰的1,365美元仅一步之遥，路透社文章标题形容－－“黄金在贸易战的隐忧中闪烁著光芒”。

多数专家解读，在美中贸易战风险弥漫的当下，黄金正吸引部分寻找安全避风港的资金进驻。也有人认为，贸易战与地缘政治纷扰一样，都有压抑美元、推升金价的异曲同工之妙。

然而，同样是推升金价，贸易战和地缘战争却有不同的内涵和金价助涨效果。以去年的朝鲜导弹危机来说，这种突发事件对金价的刺激是一次性，且其刺激作用“再而衰、三而竭”，主因是美、朝的军事实力悬殊，朝鲜必败无疑，所以朝鲜的“捣蛋”是个假议题。

贸易战的情况就不一样了，这种关税的壁垒不是一次性的，而是一个长远的政策，首当其冲的是双边贸易量，其次是上市公司的营运，最后则是贸易战涉及国家的汇率，其涉及的范围广泛，持续的时间也较长。在风险衡量的基础下，此时转进黄金避险的投资人或许不是一时的冲动，很可能有较长远的打算。

由于美国这次要解决美中贸易失衡问题，因此美元的汇价恐怕很难走强，否则关税调高的力道将被汇率的升值抵销，无法真正达到美国对外贸易逆差缩小的功效，因为美元的升值将有利美国的进口和遏制出口的需求。

然而，美国官方又不能让市场形成美元长期贬值的预期心理，否则受伤的会是外资撤出的美国债市，届时，美债利率恐怕进一步飙高，进而加重美国的财政负担。白宫新任首席经济顾问库德洛（Larry Kudlow）近日公开力挺强势美元，或许释出了这样的忧虑，希望市场不要形成美元长期走弱的预期心理。

美元指数今年下跌约3%，金价（美元计价）今年只上涨3.3%，涨幅与美元的跌幅差不多，但金价若以欧元计算只涨0.3%，以日圆计算却下跌3.8%，这显示黄金今年表现平平，只是随着美元指数反向浮沉。

尽管如此，今年金价的表现却“稳中透坚”，尤其3月是传统实体黄金的需求淡季，又有3月21日美国准备升息的利空打击，但1,300美元关口却又稳稳守住，技术面已出现中期底部垫高的好现象。

自2015年底以来，美联储已六度升息，而这段期间金价却上涨了将近30%，这与多数人认为“美国升息将抑制金价”的预期正好相反。现在，随着市场已充分预期美联储在今年还会升息至少两次，2019年再升息三次，2020年升息两次，此时的金价已或多或少反映了上述预期。

如果对照这两年多来的美国升息与金价走势便不难发现：金价只在美国升息前一个月左右反映此利空，升息之后便迅速回弹且突破前波高价。未来两三年内，预计这样的走势型态很可能重复出现，而且升息对金价的干扰效果也会不断递减。

对金价来说，贸易战的出现很可能是一个推升另一波上涨动能的新契机，配合股市波动加剧、债市迈入空头和美元涨势受阻，“稳中透坚”的金价正好可以吸引许多飘移不定的资金。顺利的话，金价若能突破1,400美元，结束四年半构筑的大底部，投机性资金抢进的现象将更明显。