人民币没有超发_风闻

　　网上许多文章说人民币超发了。这不符合事实。人民币并没有超发。

一。人民币发行量增长速度低于GDP增长速度

 　　人民币发行量是《货币当局资产负债表》中的“货币发行”项目。人民币发行量对GDP的比值，从2000年的16.06%下降到2017年的9.32%。（数字见文末附表1）作为比较，同期美元的发行量对GDP的比值从5.48%上升到8.35%。

二。用M2高证明印钞多是混淆概念

　　网上那些说中国货币超发的文章拿出来的证据大多是中国的M2高。这表明这些文章的作者既不了解M2的定义，也不了解货币发行的定义，因此混淆概念做出错误的推论。

　　M2是流通中现金（M0）加上银行存款的和。流通中的现金是央行印钞印出来的。而银行存款是储户存出来的，不是印出来的。例如某企业向商业银行存入1亿元，M2就增加1亿元，不能因此说央行印了1亿元钞票。

　　从具体数字来看，2017年末，中国的M2为167万亿元。其中流通中的现金占4.21%，存款占95.79%。M2是货币发行量的22倍。把M2当做印钞过于离谱。

　　为解释中国M2高的原因，我们先简介直接投资、间接投资、直接债务和间接债务的概念：如果张三用100万元买企业A的债券，这叫直接投资；如果他把这100万元存入银行，银行把这笔钱贷款给企业A，这叫间接投资。相应的，政府、企业和个人欠非银行单位（包括个人）的债务叫直接债务，欠银行的债务叫间接债务。

　　例1：2016年末，美国的债务总额（不含金融企业债务）为47.318万亿美元 [2]，商业银行存款总额11.982万亿美元[3]，间接债务占总债务的25.32%。

　　例2：2016年末，中国的债务总额（不含金融企业债务）为183.3万亿元[4]，商业银行存款总额为149.7万亿元[5]，间接债务占总债务的81.67%。

　　中国的间接债务比例太大，投资和借贷金额的80%以上是通过银行间接实现的。这是中国的M2高的主要原因。

三。央行的外汇储备是用存款准备金买的，不是印钞买的

　　也有些网文说央行持有3万亿美元的外汇储备，这都是印钞购买的。这不符合事实。央行购买外汇储备的钱主要来源于存款准备金。

　　央行发布的《货币当局资产负债表》显示，2017年末，央行有21万亿元外汇资产（即外汇储备）。购买外汇储备的资金来源显示在负债栏，负债栏有24万亿元的存款准备金负债，足够买下外汇储备。

　　 一般来说，央行并不讲“专款专用”。就是说全部负债得到的资金合在一起，购买全部资产，负债项目和资产项目并不一一对应。存款准备金占总负债的67%，可以说，购买外汇储备的资金67%来源于存款准备金。如果按专款专用考虑，存款准备金专用于购买外汇，则购买外汇储备的资金全部来源于存款准备金。

　　用存款准备金购买外汇储备的一个附带的好处是央行可以通过调节法定存款准备金率抵消大部分由于外汇储备的变化造成的人民币流通量的波动。即，当外汇储备增加时，央行提高法定存款准备金率，把人民币从商业银行收上来再付给外汇出售者；当外汇储备减少时，央行降低法定存款准备金率，把出售外汇得到的人民币退还给商业银行。

[1] 《Currency in Circulation》 美联储

[2] “Financial Accounts of the United States - Z.1” 美联储

[3] “Assets and Liabilities of Commercial Banks in the United States (Weekly) - H.8” 美联储

[4] “2017年，中国宏观杠杆率上升1个百分点” 2018-03-07 新浪博客

[5] “金融机构人民币信贷收支表” 中国人民银行