股市还能跌多久？_风闻

【文/观察者网专栏作者 赵亚赟】

从1月29日开始，全球股市不约而同都开始下跌，截至2月9日，不过两周时间，全球主要股市指数跌去了20%左右。

对中国股民来说，春节前的暴跌是非常罕见的。虽然2月收阴线的时候并不少，但2月暴跌的情况很少见。即便是2007—2008年、2015年—2016年的大熊市，1月虽然暴跌，但到了2月还是会反弹。毕竟快过年了玩命砸盘犯众怒，而且春节效应力量是巨大的，1月很多人清仓过年，到春节后很多人会买入，空头往往陷入人民战争的汪洋大海。

股市资料图（图/东方IC）

这一次1月大涨，2月暴跌，即便在国外市场，也不多见。毕竟西方市场也有1月现象，他们的过年是1月1号，刚过完年入市的资金多。

**全球****下跌，**情理之中

这次很不寻常，但又在情理之中。

美国股市是全球股市的领头羊，从2009年3月开始的超级牛市给美国经济带来强大的动力。

欧洲虽然经济很差，但英国、德国股市基本追随美国股市，法国、意大利则差些。

在东亚，经济疲弱不堪的日本股市本来萎靡不振，但2012年11月安倍上台后不顾一切地搞负利率政策，进行货币大水漫灌。股市受此过剩流动性的影响，开始了漫长的上涨。虽然2015年受中国股市崩盘影响一度下跌，但很快就恢复了上涨。

按股市是经济晴雨表的说法，西欧日本的股市不应该上涨，但零利率甚至负利率政策释放出来的大量流动性无处可去，只好涌入股市。

美国的经济确有实质性增长，但长达9年的超级牛市也跟长期低利率政策提供的过剩流动性分不开。

中国央行为了去杠杆，一直小心地维持高于西方数倍的利率不变。2015年放了一下水，马上引起了股市和房地产市场的暴涨，让管理层一直心有余悸，从此小心翼翼。

西方股市较为完善，一直没有出现中国的情况。不过凡事有利必有弊，靠大水漫灌推高的股市就是个堰塞湖，早晚有崩盘的一天。

经济不好靠负利率撑起的日本股市首当其冲。有人说是中国股市1月29日先崩盘把全世界带下来的，其实不然，日本股市才是最早开启跌势的。

日经指数近期走势日线图       来源：文华财经交易软件

日本股市为啥好端端突然掉下来呢？我们知道现在世界上货币放水最厉害的国家就是日本了，实行的是绝无仅有的名义负利率政策，即存钱不但没利息拿反而要交钱。虽然不是全部账户，但也够惊世骇俗的了。

就这样逼着大家花钱投资，日本2016年经济增长也不过1%，2017年预计为1.5%。当然这对长期疲弱的日本经济已经很了不起了，所以日本上下还是很满意的。

当然，是个人就知道长期负利率是不行的，早晚要出事，经济进入增长周期通胀起来就要赶紧加息。因此美国要继续加息，日本就跟要跟着加。

1月23日下午，日本银行行长黑田东彦表示日本经济继续以高于潜在增速的水平增长。当晚日元汇率开始上涨，第二天东京股市跳空低开，揭开了大跌的序幕。不过由于接下来几天跌幅不大，未引起注意。

1月27日（周六），黑田在达沃斯论坛上表示，日本经济的物价回升，接近了央行设定的2%的通胀目标。市场理解为日本央行要结束宽松的货币政策了，于是周一的股市大跌不可避免了。

中国则是另外一种情况，本来就没怎么宽松，而且一直试图紧缩，多次闹出钱荒。

中国金融机构的表外资产太多，大量资金没有投向实体经济，而是流向了各种理财产品信托计划。这些金融产品的标的物大多是房地产、证券等，或者干脆就是在各个金融机构之间倒来倒去。这种情况显然不但对实体经济不利，长期来看对虚拟经济也不利，非治理不可。

因此2017年中国监管层开始对金融机构进行大检查，这也是为什么到4月份股市就下滑了。原因很简单，银行回笼资金，出清表外业务。

2017年金融行业全面检查基本结束，改为重点抽查。2017年下半年，银监会有了两位从中纪委过去的副部级领导，这让很多人猜测中央可能要严查金融机构的腐败行为。

2018年1月银监会开始重点清查银行理财产品和信托计划。2017年的蓝筹股牛市吸引了大量银行理财产品和信托计划资金，这种清查本来就让股市面临巨大的抛售压力，这时候再加上外部市场影响，部分极差业绩预告集中发布，很多投资机构清仓过年的冲动被放大了，崩盘就无法避免了。由于由于假道金融产品进入股市的资金大多买入了大蓝筹，蓝筹股的崩盘就在所难免了。

后续****可能

​中国股市虽然是半封闭市场，但由于中国经济的巨大影响，股市崩盘对国际市场的冲击是巨大的。

西方国家靠流动性支撑的长期牛市本来就面临巨大的回调压力，于是很快就出现了暴跌。

美国的情况又不一样。美国经济在西方还是最好的，这几年经济增长持续维持在历史高位。很多人拿美国经济增长率跟中国的比，认为不高。其实是两个概念。超过2%，在美国经济史上就是不错的增长，跟中国这样追赶型的国家增长率没有可比性。美国经济近年来实现了高增长低通胀，2017年甚至接近充分就业。

本来美国经济增长起来，股市长期狂涨，早就该不断加息了，但特朗普好大喜功，企图用低利率政策来推动经济继续上升，一直反对加息。耶伦为了留任，不顾原则迎合领导，拖延进一步加息。特朗普仍然将其换掉，换上更听话的鲍威尔。美国政府失去了提前释放金融风险的机会。

按照美国股市的总统周期，新总统当选一年后，股市通常会出现调整。就经济基本面来看，世界经济目前进入了小周期基钦周期的收缩期，时间通常为半年到一年。这也是为什么全世界主要经济体股市像约好了一样跳水的原因。很多人惊呼，美国再现了1987年的股灾。

但美国股市是否就会进入漫漫熊市呢？目前来看，这种可能虽然有，但并不大。美国经济还是很不错的，股市暴跌后，美联储很可能更不敢加息了。美国股市跟中国股市不一样，是牛长熊短。

美国1987年前后标准普尔指数周线走势图。   来源：文华财经交易软件

 从图2可见即便像1987年这样著名的股灾，暴跌时间也不过两周，之后就进入筑底，随后就又展开一波牛市。而2000年的股市互联网泡沫破灭下跌了两年，2007年股灾下跌一年半。不过这两次之前不光美国经济就是整个世界经济都极度过热，跟目前美国经济和世界经济的情况很不一样。

日本、西欧的经济难有很大起色，除了美国外，投资者主要还是看中国。中国股市本来就涨得不多，经济也在好转，上市公司平均盈利增长是实打实的。爬得越高，摔得越惨，中国股市根本就没爬多高，摔也就不会摔多深。

目前A股上市股票共有3490家，有3452家公司进行过股权质押（包括已解押和未解押交易），占比高达98.9%。现在已经有部分触及平仓线，如果股市继续暴跌，会出现强制平仓潮，很多经营良好的公司也会受拖累，有酿成金融危机的风险，这是监管层绝对不能接受的，因此中国股市下行空间不大。

由于中央经济改革的力度加大，2018年会出台很多重大经济政策，这些对股市都是利好。我们认为春节前最后两个交易日股市会逐渐走稳，之后会有迎接两会的一波反弹。

等各种金融产品基本清理完毕，股市风险得到充分释放，基钦周期的收缩期也过去了，我们可以期待一波真正的大牛市来临。

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