欧元是否应为意大利经济困境负责？ - 彭博社

意大利巴勒莫的居民在2000年代初展示新铸造的欧元。

摄影师：Eric Vandeville/Gamma-Rapho/Getty Images达里奥·卡洛杰罗对欧元的热情依旧如20年前其诞生时一样。

在2000年，当单一货币刚满一岁时，他的金融服务初创公司获得了一家风险投资基金的100万欧元（113万美元）投资。然而，卡洛杰罗在意大利的银行无法接受如此大额的转账到他开创的以欧元计价的账户。因此，这位科技企业家不得不将28张支票放入公文包，步行到他在米兰的银行分行，亲自存入这笔钱。

彭博社商业周刊如何Jellycat毛绒玩具成为Z世代的痴迷降息需要时间才能在经济中发挥作用哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它实现了这一目标如何Bogg Bags，这种拖鞋的手提包，赢得了美国妈妈们的青睐“当时我认为欧元对意大利是一个巨大的机会，我仍然认为情况如此，”他在Kaleyra位于纽约的办公室说，该公司现在是一家年销售额约为1亿美元的全球公司。

大多数意大利同胞的情况并没有那么好。自1999年欧元成为官方货币以来，人均国内生产总值停滞不前，失业率几乎没有下降，生产力也在下降。

人均GDP

以欧元计算，固定价格

数据：欧洲委员会

“欧元是一种耻辱，”罗伯托·卡列蒂说，他的家族鞋业在欧元初期破产。“作为一名企业家，我失去了大部分可以出口的市场，因为我们失去了竞争力。”

在欧洲共同货币首次亮相的二十年后，关于欧元是否对意大利有利的辩论仍在继续。联盟党和五星运动利用像卡列蒂这样的选民的不满，在三月举行的选举中跃升至国家办公室。一些政治家公开表示，意大利可能会 放弃欧元——这一情景被媒体称为意大利脱欧——加剧了投资者对该国可能最终违约其大量债务的担忧。在不确定性中，因民粹主义政府与欧盟在 预算目标上的争执而加剧，经济可能在2018年下半年 进入衰退。

那么，谁是对的——欧元爱好者卡洛杰罗，还是厌恶者卡列蒂？要回答这个问题，观察与意大利一起在首批采用者中的10个国家的表现是有启发性的。

这些国家在单一货币下经济表现良好。德国改革了其劳动市场，并从统一的低迷中反弹，其出口引擎运转 比以往更强劲。 西班牙的失业率居高不下，但税收也较低；尽管成为欧洲债务危机的受害者，其经济自1999年以来增长速度是意大利的四倍多。即使是改革抵制的 法国也始终优于意大利，而在不同程度上，从荷兰到爱尔兰再到葡萄牙的小国也受益匪浅。（希腊直到2001年才采用欧元。）

欧洲的GDP增长

按时期

数据：欧盟统计局，彭博社计算

那么意大利做错了什么呢？一个经常被提及的论点是，欧元放大了该国长期存在的许多弱点，同时限制了政策制定者的操作空间。“意大利的低增长现象早在欧元之前就已经存在，”欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉在 12月15日的演讲中表示，该演讲在比萨纪念单一货币20周年。

“在1980年代和1990年代初，意大利开始过度消费，这从公共债务的上升轨迹中可以看出，而贬值使经济保持竞争力，”米兰的意大利联合信贷银行首席欧洲经济学家马尔科·瓦利表示。欧元的第一个十年恰逢中国竞争的开始和数字革命的到来。意大利，作为欧洲第二大制造中心，其公司的竞争优势逐渐缩小，尤其是对于小型企业，但政治家们无法利用他们长期以来偏爱的工具——贬值里拉，来降低出口成本。

另一方面，单一货币使意大利偿还债务的成本降低：融资成本比欧元前的年份低了超过200亿欧元，因为欧洲中央银行负责货币政策使投资者感到更安心。然而，政策制定者并没有利用这一额外的喘息空间来整顿自己的财政：在危机前的几年中，公共支出膨胀到超过国内生产总值的50%，而债务并未显著减少。

意大利的债务

自1995年以来的变化

数据：欧洲委员会

意大利——与西班牙不同——在债务危机后并没有清理其银行系统，导致贷款机构背负不良贷款，直到2017年才无法扭转信贷紧缩。但真正的致命弱点是疲软，几乎不存在的生产力增长。关于这种长期低迷表现的原因，有大量学术文献试图找出答案。问题在于，主要政治家似乎对此并不熟悉。牛津经济学的尼古拉·诺比尔指出，在当前政府的57页联合协议中，仅提到一次“生产力”，而且是在讨论司法系统的部分。

提出的各种解释中包括僵化的劳动市场和臃肿的公共部门、过多的裙带关系、对教育投资不足，以及大多数公司的规模较小。再说，这些因素早在欧元之前就已经存在。

全要素生产率指数

2010 = 100

数据：欧洲委员会

在欧元的第一个十年中，意大利公司利用较低的利率增加投资。但这不足以提升生产力并遏制竞争力的下降。随着债务危机的到来，资本支出骤降，至今仍远未恢复。

当然，过去20年并非没有进展。意大利在全球竞争力排名中最近有所改善，银行减少了不良贷款负担，出口也有所上升。自2013年以来，创造了超过一百万个新工作岗位。

这些来之不易的成果现在正面临危险。作为采用欧元的条件，各国承诺遵守规定的赤字和债务上限。最近几周，意大利的民粹主义政府与其欧洲伙伴在支出计划上展开了一场非常公开的斗争，这让债券持有者感到不安。

值得注意的是，随着关于意大利债务收益率飙升的头条唤起了2012年的记忆，公众对欧元的支持激增。十月份的一项民调显示，57%的意大利人表示欧元对他们的国家是件好事，比一年前增加了12个百分点。

对于科技企业家卡洛杰罗来说，这也许是一个迹象，表明意大利人开始意识到单一货币并不是他们问题的根源。“意大利的问题不是货币，而是商业方式。这里有一种文化上的刹车，”他说。“如果没有欧元，今天的意大利将一团糟，我这样说是作为一个公民和企业家。” —与**乔瓦尼·萨尔扎诺