埃克森？很好万宝路？太棒了ESG投资如何迷失方向 - 彭博社
Rachel Evans
大卫·克里斯尔摄影师：桑迪·哈夫克/Bloomberg
“投资于你所相信的事情是容易的。”
这就是 TD Ameritrade 进入社会责任ETF的宣传，这也是今年最热门的金融潮流之一。
无论是气候变化还是性别多样性，如今的激进主义时代催生了一系列旨在吸引有使命感的千禧一代的基金。而从 黑石集团 到 高盛集团 以及对冲基金巨头保罗·都铎·琼斯，所有人都在追随这一潮流。
然而，华尔街的拥抱却付出了高昂的代价。
批评者常常表示，追求收入往往胜过原则。那些认为自己在购买环境、社会和治理基金（简称ESG）以促进更美好世界的投资者，最终往往得到的是在几乎所有其他方面都与任何指数基金相同的更昂贵的产品。标准如此宽泛和多样，以至于像埃克森美孚公司和菲利普·莫里斯国际公司（万宝路香烟的制造商）这样的公司在某些情况下也能入选。
彭博商业周刊如何Jellycat毛绒玩具成为Z世代的痴迷降息需要时间才能在经济中发挥作用哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它实现了这一目标如何Bogg Bags，这种托特包的Crocs，赢得了美国妈妈们的青睐换句话说，ESG在交易中失去了灵魂。对于反对者来说，最初作为改变世界的一种方式，现在不过是华尔街获取巨额利润的途径，同时还在对美国公众进行心理操控。
“有很多绿色洗涤，”大卫·克里斯尔说。这位来自圣地亚哥的28岁数据科学分析师，是那些因做善事的前景而受到激励的千禧一代之一，当他准备投资约10,000美元的退休储蓄时，化石燃料、枪支和香烟都是禁忌。他希望奖励那些董事会中有女性和有色人种的公司。
社会责任投资曾经是金融界的健康食品
在仔细研究了许多不同的选项后——其中许多他觉得不尽如人意——克里斯尔用他的一部分资金购买了Nuveen的一些ESG基金，该基金的标语是：“让你的投资与价值观保持一致。”但最近，他了解到一只ETF拥有可口可乐公司——他表示该公司正在全球范围内吸取水资源。（Nuveen表示可口可乐的水资源压力问题比其同行“轻微”，而且该公司在碳足迹和废物方面得分很高。）克里斯尔正在考虑再次转移他的资金。
“他们只是利用大多数人没有时间真正去了解的机会。”
这并不难理解。随着美国3.5万亿美元的交易所交易基金市场的费用趋近于零，资产管理公司正在拼命想出新的产品来销售和更多的收入来源。许多公司专注于将投资领域切割成越来越具体的主题（参见机器人ETF），或风格如动量投资。
尽管许多基金更多是由营销而非科学支持，但它们有一个共同点：更高的费用，机构表示这是合理的，因为它们做的事情比跟踪股市更复杂。
自2015年以来，ESG基金的资产激增
数据：彭博社整理
从2013年开始的累计增长百分比
如今，热门的新事物是ESG，这是华尔街可以销售的故事。在过去三年中，美国的ETF资产增长了三倍，达到了70亿美元。几乎四分之三的基金自2015年以来成立。而且在截至6月的12个月内，创建了超过6000个独立的ESG指数。
“在这个领域急于占领市场，但实质内容不多，”联合国资本发展基金的弗朗西斯科·安布罗杰蒂说，该基金帮助设计了一种将费用捐赠给该组织的ETF。“他们承诺很多，但没有一个严谨的系统。”
诚然，ESG仍然是基金宇宙中的一小部分。但费用让资金管理者看到了美元的符号。与费用为0.03%的iShares Core S&P美国股票市场ETF相比，投资者平均为做善事的ETF支付的费用是其15倍。（Nuveen收取0.2%至0.45%的费用，表示其价格反映了一种更类似于主动管理的方法。）
这意味着一个管理着1亿美元的ESG基金可以轻松超越一个资产超过10亿美元的普通ETF。随着像克里斯尔这样的千禧一代预计将在未来几十年继承约30万亿美元，ESG成为如此重要也就不足为奇了。例如，贝莱德将在明年初为超过700只iShares ETF引入可持续性评分。
丰厚的回报
平均而言，像Nuveen这样的社会责任基金每投资一美元的收益是最便宜股票ETF的15倍
数据：彭博社整理
每1000万美元资产管理的费用收入
在某种程度上，ESG已经成为其自身受欢迎程度的受害者。社会责任投资曾经是金融界的“格兰诺拉麦片”——一个利润被视为次要的细分市场。一家公司将其费用捐给了联合国儿童基金会；其他公司则避开那些通过污染、武器和吸烟获利的企业。
完全切断整个行业无疑会影响表现。然而，如果华尔街能够说服投资公众，伦理选择也可以是一个合理盈利的选择——那将是一个巨大的赚钱机会。因此，随着ESG热潮的增长，各公司将这一类别重新定义为任何试图在其领域做得更好的公司的总称。
以12亿美元的iShares MSCI KLD 400社会ETF为例。它承诺“接触社会责任”公司，并可以用来“根据个人价值观进行投资”。然而，快速查看显示它拥有一半的标准普尔500指数。先锋集团的ESG基金持有该指数中每五只股票中的四只。
黑石集团拒绝对其ETF与标准普尔500之间的重叠发表评论，称这最终取决于投资者如何实现其财务和ESG目标。先锋集团表示，其基金可以作为对可持续投资感兴趣的人的核心持有。
基金提供者通常关注ESG中的“G”部分
一只2200万美元的OppenheimerFunds ETF中最大的持股是埃克森美孚，该公司被监管机构指控误导投资者关于气候变化监管成本的信息。该基金购买“最佳实践”ESG的公司，并避开那些在争议中得分较低的公司，同时也持有菲利普·莫里斯和至少三家国防承包商。Oppenheimer表示，这些公司根据专注于可持续性分析的第三方研究获得了高于平均水平的ESG评分。
讽刺的是，虽然ESG基金看起来和表现得更像普通的ETF（在过去一年中大约有10只基金超过了标准普尔500指数），但许多普通投资者对回报并不是特别在意。与彭博社交谈的投资者表示，他们对ESG基金的标签持怀疑态度，并抱怨缺乏与他们特定优先事项（如工人福利）相一致的产品。表现并不是他们决策的主要原因。
纳斯达克Dorsey Wright的研究和客户参与负责人Jay Gragnani表示：“千禧一代希望投资于那些他们的钱不会用于杀死鲸鱼的公司。”他说：“对于普通投资者来说，这可能相当困难。外面有很多信息，在某些方面，信息甚至太多了。”
这部分是因为对什么构成ESG几乎没有共识。基金经理使用不同指数编制者制定的不同规则，这可能导致对同一公司的评估截然不同。较低的排放或良好的安全记录可能会赢得关注环境或社会问题的千禧一代的青睐。然而，机构可能仅仅因为良好的治理而奖励一家公司——即使是在石油生产这样的行业。
即使是像State Street ETF业务的美洲研究负责人Matthew Bartolini这样的支持者也表示，ESG并不是一门精确的科学。例如，该公司的低碳目标ETF拥有皇家荷兰壳牌公司。
“这真的是最纯粹的清洁能源形式吗？可能不是，”他说。“没有真正的ESG定义。这就是为什么你会看到很多不同的产品出现。”
确实，基金提供者通常关注ESG中的“G”，因为它更容易量化和衡量。然而，在主街上，他们仍然将ESG作为美国人将资金与价值观对齐的一种方式进行营销。
一些人正在努力实现这一目标。Impact Shares在七月启动了其首个ETF，与NAACP和联合国合作，并将其费用捐赠给慈善机构。其他人则完全放弃了ETF。Swell Investing，Krysl大部分资金所在的地方，提供单独管理的账户，允许投资者围绕特定主题（如消除疾病）购买股票，并排除他们不喜欢的公司。
“我们正在推动一种模式，让人们有意识地将资金投入他们关心的事物，”Swell的影响团队共同负责人Jake Raden说。“我希望随着时间的推移，ESG产品在持有方面更符合它们所声称的，或者它们改变自己的营销方式。”