不要忽视收益率曲线 - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼。

来源：联邦储备历史上，15.4万亿美元的美国国债市场一直是衡量美国经济健康状况的最可靠指标之一。投资者特别关注所谓的收益率曲线，它描绘了在特定时间点上不同到期的政府债务的收益率。

曲线通常向上倾斜，因为投资者通常要求更高的回报以锁定他们的资金更长时间。偶尔，曲线会翻转，短期债务的收益率超过长期债券的收益率。这通常是投资者认为经济增长将放缓，利率最终会下降的迹象。 旧金山联邦储备银行的研究表明，过去60年中，每次美国经济衰退之前都出现过收益率曲线倒挂。

美国国债收益率曲线

数据：彭博社整理

美国经济已经进入可能成为有记录以来最长扩张的第37个季度。彭博社调查的分析师预计，今年国内生产总值增长将达到2.9%，高于去年的2.2%。随着未填补的职位接近历史最高水平，工资正在上涨。

刊登于 彭博商业周刊，2018年11月19日。立即订阅。动画：731在这样的时机下，华尔街最大的赌博游戏就是它们何时会变坏。巴克莱银行，高盛集团和其他银行预测反转将在2019年的某个时候发生。传统智慧是：之后只是时间问题——从6个月到24个月不等——经济衰退就会开始。

彭博社商业周刊马斯克揭示了他为何投向特朗普的怀抱Jellycat毛绒玩具如何成为Z世代的痴迷降息需要时间才能在经济中发挥作用哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它实现了这一目标但有理由怀疑曲线的预测能力是否依然完好。在金融危机之后，联邦储备不仅大幅削减利率，还购买了数万亿美元的长期政府债券。根据一项研究，2017年某个时候，这些购买将10年期国债的期限溢价——投资者通常持有长期债务所获得的额外奖金——压低了整整一个百分点。

虽然美联储在2015年12月开始提高短期利率，但直到2017年10月才开始让其资产负债表上的债券到期而不进行替换，这一过程仍在进行中。

古根海姆合伙公司的全球首席投资官斯科特·米纳德表示，收益率曲线依然是一个可靠的指标。摄影师：帕特里克·T·法伦/彭博社美联储预计2019年可能会加息三次。仅这一点就可能足以消除短期利率与长期利率之间的大部分差距。如果美联储加快加息的步伐，我们可能更容易看到收益率曲线倒挂。

华盛顿布鲁金斯学会的一对研究人员警告说，这次的倒挂不一定是经济衰退的前兆。在4月的一篇网络文章中，迈克尔·吴和大卫·韦塞尔写道，美联储的非常规债券购买计划的持续影响可能正在扭曲曲线，使期限溢价受到压制。这意味着“相对于长期利率，短期利率的相对小幅上涨可能导致倒挂。”

在10月29日给客户的报告中，古根海姆合伙公司的全球首席投资官斯科特·米纳德表示，这一论点是有缺陷的。它未能认识到，包括货币市场共同基金的监管变化和国债发行增加等因素，实际上是朝相反方向作用，给长期利率施加了上行压力。米纳德表示，收益率曲线仍然是一个可靠的指标。