如果中国的非国有经济枯竭，世界将遭受痛苦 - 彭博社

中国东部江苏省一家纺织厂的纱线生产。

摄影师：Imaginechina/AP Images在过去近四十年里，中国创业阶层的崛起似乎势不可挡。自1970年代末邓小平改革以来，国家的私营企业推动了全球最大的经济繁荣。

但如果中国的非国有部门并不像看起来那么强大呢？如果相反，它是被冒险贷款和泡沫金融市场推动的呢？这种担忧，加上对政府干预加剧的担忧，在2018年困扰着投资者。随着国内金融环境收紧，中国股市经历了主要股市中最深的抛售。

刊登于彭博商业周刊，2018年11月19日。立即订阅。动画：731动荡加大了对执政的共产党施加的压力，该党已经面临着在应对经济放缓的同时，防止国家创纪录的债务负担引发危机的艰巨任务。未能在这一政策上找到平衡可能会影响2019年全球市场和经济。中国的领导人“现在在许多方面都在灭火，”伦敦Ecstrat Ltd.的创始人约翰-保罗·史密斯说，他近年来对中国股票的看跌立场已被证明是有先见之明的。“投资者至少应该为增长放缓做好准备。最糟糕的情况是，可能会出现相当大的金融不稳定。”

彭博社商业周刊马斯克揭示了他为何投向特朗普的怀抱Jellycat毛绒玩具如何成为Z世代的痴迷降息需要时间才能在经济中发挥作用哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它实现了这一目标根据彭博社和WisdomTree Investments Inc.汇编的数据，自6月中旬以来，非国有公司已损失至少9920亿美元的市场价值，或每分钟交易约3200万美元。10月份，它们的股票以超过三年来最快的速度下跌，相对于国有企业。地方企业借款人几乎全部为私有，在第三季度违约了创纪录的66亿美元债务。至少57家非国有企业在2018年接受了政府救助。如此大规模的准国有化在几年前是不可想象的。

“你认为你能熬过这一年吗？”

这种痛苦在大大小小的公司中都能感受到——从互联网巨头腾讯控股有限公司到嘉兴灵灵久电光，一个热灯泡生产商，其老板正在考虑是否放弃业务去中国东北农村耕种一块土地。“当我们与其他工厂老板见面时，我们不再像往年那样问，‘生意怎么样？’”2009年，徐西洪在搬入一家破产国有电风扇制造商遗弃的工厂后创办了嘉兴灵灵久。“现在是‘你认为你能熬过这一年吗？’和‘你什么时候会被驱逐？’”

唐纳德·特朗普的关税和联邦储备的加息发挥了一定作用，但最大的触发因素是地方性的。最重要的是：中国政府近两年的运动旨在遏制该国9万亿美元的影子银行行业——这些金融公司不像传统贷款机构那样受到监管。虽然这次打压旨在使中国的金融系统更安全、更透明，但它压缩了私营部门公司缺乏国有银行支持的关键融资渠道。面对信贷枯竭和自2009年以来最弱的经济扩张，越来越多的小企业正在违约或清算。

包括腾讯和大连万达集团等大型公司也受到更严格监管的影响，这加剧了投资者的普遍看法，即习近平主席在今年取消任期限制后可能无限期执政，想要防止非国有公司过于强大。在习近平的领导下，领导人呼吁对企业家进行更强的党指导。商业圈中越来越多地低声提到的一个短语是：“国进民退。”

乐观者认为，私营部门违约的激增是对那些长期受到不负责任的影子贷款者支持的公司的健康清洗。强大的公司仍在增长。根据政府统计，私营部门在固定资产上的投资在9月份以8.7%的年增长率上升，较两年前的2.5%有所上升。总部位于北京的在线媒体初创公司字节跳动在10月份筹集了30亿美元，使这家成立六年的公司估值达到750亿美元。

怀疑论者表示，中国市场动荡是该国在邓小平改革上倒退的迹象，并未能发展出可持续的融资选项。他们还看到，随着股价暴跌，政策失误的可能性上升，这增加了包括与美国的贸易战和人民币贬值在内的长期挑战。

政府已宣布采取措施缓解资金压力，例如要求三分之一的新银行贷款用于私营部门公司。但河北省中小企业贸易协会会长刘兴强表示，迄今为止公布的措施还不够强有力。他说，他所见的约80%的公司都在“勉强维持微弱的生存”，而国有银行仍然不愿意放贷。“对我们来说，”刘说，“银行只会锦上添花，而不会在雪天提供燃料。”