股市“漩涡”测试痛苦阈值 - 彭博社

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在尝试为上周股市的 兴奋提供任何好的、全面的解释之前，我想提供这张惠而浦公司的股价图表。这家家电制造商在周四公布了第三季度的业绩，年初因受益于美国对外国制造洗衣机的早期关税而引起了广泛关注——而后来又因 受到其他关税导致的钢铁成本上升的影响而成为受害者。但不清楚是什么导致了上周股价的剧烈波动：

周四的业绩最初受到好评，但良好的情绪迅速转变为抛售，导致股价在周五跌至六年低点。试图用新闻或基本面来解释这一点是徒劳的。这是一家众所周知且相当乏味的公司，其股价的波动表面上看似毫无意义。直到你理解上周一些个别交易者所承受的极大压力。某人——或某些人——在某处正在出售，因为他或她不得不这样做，因为更广泛的市场（以标准普尔500指数为代表）抹去了年初的涨幅。而某人的算法，在某处，正在发出一些非常 不寻常的买卖信号，随着市场混乱的加剧。

那么，是什么解释了“漩涡”股市呢？我的彭博新闻同事迈克尔·瑞根，他在彭博终端上运营着优秀的市场直播博客，进行了读者调查。以下是他的结果：

链接我不想这么说，但我认为49%的人是错的。我将提供两个解释。第一个是，尽管有明确证据表明 房地产市场正在放缓，但建筑股票早已承认这一事实，经历了大部分时间的剧烈下跌。但上周，当其他股票市场暴跌时，建筑商股票实际上却设法上涨。第二个是，上周债券收益率下降，因此认为上升的利率是动荡的驱动因素有点牵强。

确实，即使上周债券收益率下降，它们今年仍然显著上升，这导致了更紧的金融条件，这与最近股市的压力有很大关系。但几乎每个人在过去十年里都在准备一旦债券收益率 达到低点并开始上升，股市波动性就会复苏。这一直被视为美联储“量化宽松”政策结束的自然结果。但我看不出更高的利率如何解释为什么股市修正 就在现在发生。到目前为止，十月份债券实际上在对抗股票抛售方面提供了良好的保护，远远超过了二月份的前一次修正。然而，债券收益率的下降并没有阻止上周股票的下跌。

股票市场的暴跌激发了人们的希望，认为会有某种 “鲍威尔保护” （换句话说，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的政策制定者同事们将通过放缓加息步伐或在股票下跌到一定程度时甚至降息来进行救助），而且这个保护的行使价格并不遥远。本周联邦基金期货市场的预期转向怀疑美联储将在明年年底之前再加息四次，这与美联储官员和地区主席所做的官方“点阵图”预测相悖。

彭博数据世界利率概率功能其他对动荡的解释也不令人满意。上周在美国邮寄的管道炸弹应该让每个人感到深深的不安，但当 一名嫌疑犯在周五被捕时，市场并没有出现大幅反弹。同样，记者贾马尔·卡舒吉在土耳其沙特领事馆被杀是一桩可怕的罪行，可能会扰乱已经动荡不安的中东地缘政治局势，但将这一事件的发展与市场的波动联系起来是不可能的。

关于贸易战的担忧，上周确实有一些公司公布了加剧经济放缓担忧的业绩。 卡特彼勒公司是最明显的例子。但任何想利用贸易战作为卖出借口的人几个月前就可以这么做。同样，很难将任何事情归因于对经济的担忧。周五的国内生产总值报告显示 第三季度的增长依然坚挺，而通货膨胀看起来比衰退更具威胁。尽管在过去几周，成长股落后于价值股，但这并不算是修正。价值股今年继续表现糟糕。

将机器人归咎于最终解释在许多方面都是一种“逃避责任”，因为所有的量化分析师和算法最终都是在执行人类分配给它们的任务。但归咎于它们可能仍然是最好的选择。上周的一些波动和卖出模式在没有强制卖家的情况下是没有意义的。惠而浦就是一个很好的例子。与其关注本周的收益或地缘政治新闻，我建议关键问题是识别谁是在被迫卖出。我们很快就会知道。我希望你喜欢这些新闻通讯的第一周。我本希望能有一个更平静的洗礼。哦，好吧。我认为米克·贾格尔对此有一些话要说。

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巴西总统选举往往会为投资者创造购买机会。四年前，当随后被弹劾的迪尔玛·罗塞夫获得第二个任期时，这一点是正确的。在2002年，路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦首次赢得职位时，这一点更是显而易见。因此，尽管没有候选人能为国家深层次的财政问题提供太多解决方案，但上周这场巴西总统选举引发了一些高期望也是可以理解的。卢拉的胜利可以说是近期历史上最大的购买机会，因为投资者意识到卢拉是一个务实主义者，而不是许多人所担心的危险左翼意识形态者。商品价格的上涨促进了巴西的经济复苏。那场反弹持续到全球金融危机爆发。

彭博数据投资者似乎期待当前选举的结果与贾伊尔·博尔索纳罗的可能胜利相似，他是一位职业政治家，直到最近被贴上危险的右翼极端主义者的标签。但现在他被视为比他的对手左翼的费尔南多·哈达德更具市场友好性，因此巴西股市在其他国家经历调整的同时，享受了一次戏剧性的反弹：

彭博数据很难避免这种感觉，这一切都来得太早。博尔索纳罗并没有在巴西面临的任何严重困难问题上进行竞选，特别是如何修复其养老金制度，目前看来对中央财政来说过于慷慨。过去五年经历了一场漫长的抛售，随后在鲁塞夫的政治麻烦加深之际，随着“洗车”丑闻的出现而反弹，并进一步希望米歇尔·特梅尔在鲁塞夫被弹劾后能够推动养老金改革。该反弹在特梅尔卷入贿赂丑闻时结束。随后，随着博尔索纳罗的政治地位增强，反弹再次恢复。

这并不是卢拉所遭遇的严重抛售，而且地缘政治条件不太可能像当时帮助卢拉那样帮助他，卢拉在当时受益于中国增长带来的商品价格飙升。除此之外，博尔索纳罗似乎对巴西最严重的经济问题没有任何解决方案，例如改革养老金的棘手难题。

有一个警告是必要的：我在星期五晚上写这篇文章。哈达德获胜的可能性看起来非常小。如果他真的获胜，那么几周或几个月后出现买入机会的可能性看起来非常有希望。唯一的问题将是如何在可能首先到来的抛售中生存下来。