跳动的美国股票是否隐藏着一个恶劣的惊喜？ - 彭博社

摄影师：Bryan Steffy/WireImage；Bradley Kanaris/Getty Images市场上很安静——可怕的安静。在过去20年中，美国股票最平静的五个季度自2017年初以来发生。然后是10月10日至11日，市场遭遇了一场突如其来的风暴。标准普尔500指数在两天内下跌了5.2%。根据高盛集团的股票衍生品策略师Rocky Fishman的说法，这代表了该指数及其前身近90年历史上第五大波动性增加。

股票在随后的交易中部分反弹。尽管如此，人们感觉到某种变化。之前的几次波动性激增都有明确的原因，例如1950年朝鲜战争的爆发、1955年德怀特·艾森豪威尔总统的心脏病发作，以及1989年联合航空收购失败。这一次，民主党迅速将这次小崩盘归咎于特朗普总统的贸易政策，而其他观察者则提到了更高的油价、强势美元或上升的劳动力成本。总统指责联邦储备委员会，他表示这将通过过度提高利率来损害经济增长。“我认为美联储犯了一个错误，”他在10月10日说。“他们太紧了。我认为美联储疯了。”

彭博商业周刊30万美元的宾利大陆GT混合动力车眨了眨眼：评测杂草、火车和滑雪夹克：现在值得关注的10家公司马斯克揭示了他为何投向特朗普的怀抱Jellycat毛绒玩具如何成为Z世代的痴迷特朗普并非完全错误。许多经济学家和市场策略师同意他的观点，即更高的利率是股市突然疲软的一个重要因素。他们与白宫中的那位人士的分歧在于特朗普坚信美联储正在犯错误。许多人表示，逐步上升的利率正是经济现在所需要的——即使这让股票投资者感到紧张。

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数据：彭博社整理

“这不是一个应该造成不稳定的利率水平，”美国银行美林证券的首席经济学家米歇尔·迈耶说。她表示，长期利率的快速上升似乎让股票投资者感到恐慌。 10年期国债收益率从2018年初的2.4%跃升至10月初的3.2%以上，正是在股市暴跌之前。

远离华尔街的投资者对当前的股市感到困惑。“如果它下跌20%到25%，我会感到松一口气，”64岁的明尼苏达州杜鲁斯的乔恩·安德森说，他在一家软件咨询公司工作，55%的储蓄投资于股票。“我认为市场严重高估。”曾经卖房子的亚利桑那州梅萨的兼职公交司机卡伦·卡门尼尔说，在迷你崩盘的那一周，她购买了一些存款证，以多样化她的股票重型投资组合：“这是在降低一些风险。”

这种谨慎是新的。在全球金融危机之后，股票投资者习惯了对利率上升几乎没有恐惧的想法。美联储提高利率以对抗通货膨胀，而随着经济仍处于复苏阶段，消费者价格几乎没有上升的迹象。当通货膨胀和利率开始上升时，这主要被视为经济终于再次增长、企业利润增加的证据。按历史标准来看，利率仍然很低——低到不足以抑制借贷和增长。这是自2009年3月以来，股票在长期强劲牛市中的一个原因。更高的利率和更高的股票价格都反映了对经济的乐观情绪。

然而，股票价格与利率之间的关系是复杂且多变的。从长远来看，债券和股票是竞争性投资。现在投资者通过购买安全的国债可以赚取超过3%的收益，股票看起来就不那么吸引人，尤其是因为估值因牛市而膨胀。标准普尔500指数公司每股收益与股票价格的比率为20，高于其长期平均水平17。投资者为他们所拥有公司的利润支付了很多。

对于市场专业人士来说，10月初发生的最重要的事情是投资者心理的转变。过去52周内，股票价格与利率之间的相关性从正转为负——因此更高的利率意味着更低的股票价格。自1989年以来，这种情况仅发生过四次，这对股票来说是一个坏信号，明尼阿波利斯Leuthold Group的首席投资策略师詹姆斯·保尔森表示。在这四次中，有两次之后出现了股票熊市，还有一次之后出现了两次连续的小幅下跌，他说。

保尔森同意迈耶的看法，即利率并不是压倒性的高。但他说：“这不是关于利率水平的问题。重要的是华尔街的心态何时会改变。”查尔斯·施瓦布公司的首席投资策略师丽兹·安·桑德斯表示，通胀终于开始上升的证据可能解释了华尔街的新思维。现在通胀已经达到了美联储2%的目标，即使是之前专注于改善收益的股票投资者也开始担心消费者价格的上涨。他们担心美联储会因高通胀而更快地提高利率。彭博情报的首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯说：“有一些相当根本的因素开始影响股票的前景，而这似乎与通胀有关。”

一些策略师相信，即使利率继续上升，牛市也会持续。他们推测，在杰罗姆·鲍威尔主席的领导下，美联储不会犯下过快加息以扼杀经济扩张的错误。BMO资本市场的首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基和高级投资策略师尼古拉斯·罗卡诺瓦在10月11日的一份报告中写道：“较高或上升利率的时期平均与标准普尔500指数的双位数年回报相吻合。”这可能是。但如果10月10日至11日教会了我们什么，那就是恶劣天气可能会逃脱雷达的注意，而冬眠的熊可能会突然从洞穴中出现。—与本·斯蒂弗曼和**萨拉·庞泽克