硅谷风险投资先锋思考更小更好的未来 - 彭博社

玛丽·米克尔在2016年。

摄影师：迈克尔·科瓦克/盖蒂图片社去年年底，硅谷风险投资聚集的一个最具传奇色彩的办公室外观进行了改造。但在克莱纳·珀金斯·考菲尔德与拜尔斯的员工们却很难展现出新面貌。由于一场性别歧视诉讼、对环境技术的错误投资，以及或许最令人担忧的，逐渐失去相关性，该公司正试图在面临其46年历史上最严重危机时重新塑造自己。

这一挑战在九月中旬变得更加紧迫，因为克莱纳失去了高知名度的合伙人玛丽·米克尔——因其对搜索和电子商务等变革性网络趋势的早期判断而被称为互联网女王。她和她的团队宣布他们将离开，筹集自己的基金，并为中国及其他全球热点的后期科技公司提供资金支持。这一分裂使克莱纳及其继承人马蒙·哈米德不得不专注于使其成名的早期投资，但却失去了负责其最近大多数成功案例的部门，包括优步、Snap、Spotify、Instacart和DocuSign。

彭博商业周刊莉娜·汗才刚刚开始（她希望如此）中国在太空领域正在追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一款混合动力怪兽，让人惊叹大麻、火车和滑雪夹克：现在值得关注的10家公司“这让他们处于一个困难的境地，”一位投资于十多个风险基金的人说，他没有包括克莱纳，并要求匿名以保护敏感关系。“谁知道呢？也许作为一家小公司会帮助他们更专注。”

不仅仅是克莱纳在追求重塑。即使硅谷继续不断涌现出成功，传统风险投资公司发现他们在自己创造的行业中的地位不再得到保证。为公司提供资金的竞争更加激烈，初创公司筹集更多资金并推迟首次公开募股，而 #MeToo 的兴起导致了风险投资界在接受办公室文化变化方面的缓慢。

根据大多数说法，米克尔与克莱纳的分裂是友好的。接近该公司的消息人士表示，她的增长投资策略——向成熟公司提供3000万到1亿美元的支票，并寻求在三到五年内获得三到五倍的回报——与该公司的风险投资组的策略实在太不同。风险投资组更注重潜力，而非可预测的表现，发放了更多小额支票。它的最佳投资范围是200万到1000万美元，目标是在十年内获得5到10倍的回报。地理位置也是一个问题。米克尔的团队越来越多地追求美国以外的交易，并探索在中国开设办公室。相比之下，克莱纳的风险投资组在2011年筹集了2.18亿美元的中国基金，但近年来在美国以外支持的公司寥寥无几。

不同群体之间的差距常常导致混淆，有时还会导致错失机会。例如，该公司错过了以10亿美元估值进入个人金融初创公司Robinhood Markets Inc.的机会，后来以50亿美元投资，根据一位了解交易的人士透露。

“如果你没有协同效应，为什么要强迫呢？这最终会使我们各自的工作都变得次优，”在Kleiner工作超过二十年的普通合伙人Ted Schlein说，他帮助招募了Meeker并启动了增长战略。“风险投资的格局已经改变。”Meeker拒绝发表评论。

变化的格局

风险投资支持的公司的投资价值

数据：普华永道，CB Insights

自金融危机以来，风险投资已经演变。对上市公司的新规则使得首次公开募股对初创公司吸引力降低，而潜在投资者的池子也在扩大，使得私营公司更容易在不上市的情况下为自己融资。根据行业研究机构CB Insights的数据，去年全球风险投资行业发放了1640亿美元，这是自1990年代末的繁荣时期以来未曾见过的水平。这一增长是由非传统风险投资者推动的，包括沙特阿拉伯的公共投资基金等主权财富基金。沙特基金还支持软银集团公司的庞大1000亿美元愿景基金，这是行业最大的基金。而企业投资者也以互联网泡沫时期的水平重返市场。

与此同时，借助于 亚马逊公司提供的廉价网络托管和像 GitHub 公司这样的开发者资源，早期阶段的初创公司能够比其前辈更快、更便宜地建立公司。他们构建、测试和推出——并且比以往任何时候都更快地获取用户。早期风险投资者在撰写较小支票的同时，被迫深入了解细分市场的业务，同时进行全球投资，因为下一个热门公司可能来自任何地方。

与集中在美国的互联网泡沫时期不同，2017年完成的初创交易中大约一半是在美国以外进行的，亚洲公司吸引了近一半的总资金，CB Insights 表示。

并不是所有的老牌公司都在挣扎。红杉资本成立于与 Kleiner 同一年，拥有专门投资中国和印度的基金，涵盖风险投资和成长投资。但尽管红杉规模扩大，今年春季完成了一项高达80亿美元的投资工具，Kleiner却在收缩。

在错过大部分社交媒体革命和一次灾难性的绿色科技投资尝试后，Kleiner 开始缩减其雄心。它推出了一只基金以支持开发 iPhone 应用的公司，另一只基金用于资助社交媒体初创公司，以及一个支持 Google Glass 开发者的倡议。这三者都已停止运营。Kleiner 去年还关闭了一个针对非常早期企业的种子投资项目，当时负责该项目的三名员工离开去成为初创公司的创始人。

精简后的 Kleiner 正在回归更具风险性但潜在更有利可图的风险投资风格，这种风格使其在 Genentech、Netscape、亚马逊和谷歌的早期阶段获得了声誉。“新 Kleiner 在某种程度上就是旧 Kleiner，”现任导师 Hamid 的 Schlein 说，他正在指导 40 岁的 Hamid 接管这家公司的管理权，接替传奇科技风险投资家和 Kleiner 主席 John Doerr。

在许多方面，哈米德代表了克莱纳希望展示的新面貌。哈米德出生于巴基斯坦，在法兰克福长大，曾在斯坦福大学和哈佛大学接受教育，他是包括Box Inc.和Slack Technologies Inc.在内的突破性成功的早期投资者。自从去年加入克莱纳以来，哈米德一直在指导现有公司并招募合作伙伴加入团队。他表示，一两位女性投资者可能会在接下来的几个月内加入。克莱纳的合伙人名单，和美国四分之三的风险投资公司一样，现在全是男性。

截至目前，今年该公司已经进行了超过两打的新风险投资。大多数都是对美国初创公司的早期和中期投资，尽管其中几家在以色列和其他地方有工程团队。这些投资的成功可能需要长达十年的时间来确定。

捐赠基金、养老金和其他投资风险基金的机构在决定是否再投资时，会使用多年的业绩记录。克莱纳的第14和第15只基金仍然位于同年所有风险基金的前25%；其最近募集的下一只基金则太年轻，无法显示结果。不过，当它明年开始募集第18只基金时，克莱纳可能会大力宣传“小就是美”的策略作为前进的最佳方式。至少目前，它没有太多选择。