新兴市场面临紧缩货币 - 彭博社

插图：萨米·斯坦为《彭博商业周刊》创作新兴市场正经历自2015年以来最严重的衰退。MSCI新兴市场指数在2018年早期达到峰值后，于9月初进入熊市，跌幅达到20%。一个新兴货币的基准指数自4月3日的高点以来已下跌超过8%，而彭博巴克莱新兴市场美元债券指数则有望在全球金融危机以来仅迎来第二个年度亏损。

阿根廷正在拼命努力稳定自身，将利率提高到60%。土耳其的股市价值在今年8月之前暴跌了1140亿美元。印度的卢比本月跌至历史最低点，而印度尼西亚的货币则在20年前的亚洲金融危机以来对美元的汇率达到了最弱水平。

彭博商业周刊莉娜·汗刚刚开始（她希望如此）中国在太空中追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一只混合动力野兽，令人瞩目大麻、火车和滑雪夹克：现在值得关注的10家公司虽然每个国家都有自己的挑战——例如，土耳其总统通过主张降低利率可以降低通胀而让投资者感到不安——但美国联邦储备委员会在引发压力方面发挥了关键的、尽管不是故意的作用。这一切都与美联储试图摆脱十年前金融危机后紧急政策设置的运动有关。

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自2016年9月9日以来的变化

数据：美联储、欧洲央行、日本银行、MSCI、彭博社

随着美国经济享受强劲的上升势头，美联储一直在提高利率。它还在逐步退出其购债政策，即量化宽松或QE，通过在债券到期时不替换所有持有的债券。实际上，这正在缩减美国美元的流通供应。美联储在欧洲和日本的对应机构也在同时缩减其刺激计划。虽然这三大央行在2017年1月至8月期间向全球金融体系注入了额外的1.82万亿美元，但今年的总额仅为990亿美元。

美联储的政策影响巨大，因为美元在全球经济中扮演着关键角色。随着美联储的债券购买降低了美元的借贷成本，新兴市场的公司是利用廉价资金的受益者之一。到3月底，发展中国家的海外债券总额为3.8万亿美元——大多数以美元计价——相比2010年初的1.3万亿美元有所增加。

美联储的政策转变使得新兴国家的借款人不得不争相获取更昂贵的美元来偿还债务。“你不能把新兴市场发生的事情归咎于增长——就像，并没有什么大规模的中国经济放缓，”伦敦NatWest Markets的全球战略协调员詹姆斯·麦考密克说。但现在抛售已经开始，增长也面临风险，因为各国提高利率以支持其货币。

美联储在主席杰罗姆·鲍威尔的领导下一直在推进，因为美国经济接近充分就业，通胀接近其2%的目标。从国内的角度来看，美国的货币政策仍然处于宽松状态。即使在多次加息之后，美联储的联邦基金利率目标区间为1.75%至2%，远低于政策制定者认为对经济中性的2.9%。

达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰在9月的一次能源会议上表示，新兴市场正面临“压力时期”，但考虑到美国经济的强劲表现，美国中央银行应该继续加息。受到唐纳德·特朗普总统的减税和政府支出的推动，美国今年有望实现自2005年以来最快的增长。包括鲍威尔在内的美联储官员长期以来一直认为，他们帮助全球金融稳定的最佳方式是保持美国经济的增长，同时清晰地传达政策走向，以避免意外。

是什么可能让美联储停止收紧政策？“中国发生什么事情是相当重要的，”摩根大通全球经济学主管大卫·亨斯利在纽约说。“如果看起来它正在急剧放缓或在金融稳定方面出现一些真正的问题，那将改变局面。”

一些分析师确实担心，新兴市场的痛苦是中央银行收紧政策时其他投资类型出现麻烦的早期指标。尽管美国的资产并不像新兴市场的资产那样受到美元升值的威胁，但投资者始终在寻找易货时代结束的迹象。“很长一段时间以来，我们对量化宽松对资产价格的积极影响感到满意——同时，我们始终担心其撤回时的负面后果，”伦敦对冲基金Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席执行官斯蒂芬·詹说。

如果美联储保持轨道，那么“我们将看到压力扩散”到新兴市场之外，詹恩说，他在1990年代曾担任国际货币基金组织经济学家。但很难判断接下来会发生什么，部分原因是利率上升并没有导致投资者逃离国债。NatWest的麦考密克和其他分析师原本预计美联储收紧政策后，今年美国债券市场会出现这样的抛售。但尽管国债在年初确实下跌，但几个月来它们基本保持稳定。

新兴市场和国债只是受益于美联储及其同类中央银行实施的流动性扩张的两类资产。企业债券的利率处于历史低位，而美国股票则大幅上涨。正如高盛集团公司的策略师在一份研究报告中所说，“所有船只都被流动性浪潮抬起。”高盛警告说，美联储在过去十年的行动前所未有，使得历史比较的可靠性降低。他们的最佳猜测是：“金融资产的回报将经历一个相对较低的长期时期。”