中国不会通过举债来抵御贸易战 - 彭博社

在中国广西壮族自治区的钦州自由贸易港区存放的集装箱。

摄影师：张艾琳/新华社/祖玛图片十年前，中国通过一堵刺激墙来保护自己免受全球金融危机的影响。面对特朗普总统的关税攻击，这一自我保护的壮举看起来更难以重现。

简单的原因是，即使习近平主席的政府得出结论认为经济需要大规模支出以保持增长轨道，他也受到中国巨额债务的束缚。总债务超过国内生产总值的260%，是2008年的四倍多——而其中大部分是过去刺激政策的遗留。

彭博社商业周刊莉娜·汉是刚刚开始（她希望如此）中国在太空中追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一只眨眼的混合兽大麻、火车和滑雪夹克：现在值得关注的10家公司习近平政府两年来抑制信贷增长的努力消耗了政治资本，这使得在贸易紧张局势中对放缓经济的反应进行调整成为政策制定者的一项微妙任务。“在中国，有一个非常强大的游说力量在说，‘国内活动疲软，关税战争升级，中国应该更积极地反应以防止经济放缓，’”摩根大通香港首席中国经济学家朱海滨说。“但如果政府‘停止去杠杆化程序并逆转方向，那将是中国可能犯下的最大政策错误。’”

中国债务占GDP的比例

按部门划分

数据：彭博情报

2018年经济开局强劲，受益于全球贸易的强劲。然而，遏制信贷的运动意外地产生了剧烈影响，恰逢美国对500亿美元中国进口商品加征关税生效之际，特朗普还提高了对额外2000亿美元商品征税的可能性，导致中国股市和货币陷入动荡。

预计今年GDP增长将放缓至6.6%，2019年为6.3%。这些预测并未考虑特朗普最近威胁对所有中国进口商品征收关税，这将使这些数字减少约1.3个百分点，摩根士丹利表示。对就业的影响也将是严重的：在一个设想的最坏情况下，假设普遍征收25%的关税，中国可能会失去550万个工作岗位，根据朱的计算。

为了在长期贸易战中保持经济的独立，中国可能需要牺牲过去两年在管理其债务方面取得的进展。北京已收紧对地方政府财政的控制，并对企业的海外投资施加限制，这些措施与其他措施一起将年度信贷增长抑制在约10%，而两年前则超过12%。监管机构还限制了影子银行部门，将贷款业务引导回主流银行，以便进行更严格的监控。

洋山深水港位于上海南部。来源：新华社/祖马新闻如果没有一些针对性的措施，这些努力将对经济增长产生更严重的影响。中央银行已降低银行必须持有的现金储备，释放出资金用于贷款，并增加了对投资者向小企业提供贷款的诱因。北京还推动地方政府提前发行年度基础设施融资特别债券配额，预计从8月到10月将有超过1万亿元人民币（1460亿美元）进入市场。一些在紧缩运动高峰期被取消的大型项目——例如新的地铁线路——现在可能会获得批准。

相比之下，真正的刺激措施将涉及降低中央银行的基准利率（在新兴市场货币承压的情况下，这是一项不明智的举措），放松对房地产行业的限制，并增加财政赤字的规模。摩根士丹利香港首席中国经济学家罗宾·星表示，这种规模的措施尚不太可能。

这是因为在当前的债务水平下，这些措施可能会引发危机，使经济陷入一个恶性循环，导致失控的房价削弱消费者支出。面对两位数的租金上涨，北京和其他大城市的居民已经开始减少购买。

提供给中国经济的信贷

同比变化

数据：中华人民共和国人民银行

*截至7月31日

考虑到特朗普政府重新努力谈判停火，分析师们认为美中爆发冲突并不是最可能的情景。根据彭博社对经济学家的调查，已经实施的美国关税及正在制定的关税可能会使中国明年的GDP增长减少约0.3个百分点。

摩根大通的朱先生预计，政府明年的增长目标将削减至6%至6.5%的范围，而今年大约为6.5%。这与北京长期以来所声明的目标一致，即不试图以任何代价最大化增长，而是引导这个12万亿美元的经济体，在成熟过程中逐渐放缓。

目前，中国仍在朝着在十年内成为“高收入”国家的目标前进——这是世界银行对人均国民收入超过约12,000美元的国家的称谓——并且在不久之后与美国经济规模相匹配。除非在特朗普的贸易战压力下，这些目标开始显得不确定，北京的领导人表现出希望耐心等待的所有迹象。——与凯文·哈姆林共同撰写