中国初创企业挣扎于逃离阿里巴巴和腾讯的阴影 - 彭博社

如今，更多的大型中国科技公司上市的数量超过了美国公司，这得益于 阿里巴巴集团控股有限公司 和 腾讯控股有限公司 的大量投资。但科技巨头的慷慨是有代价的。对中国公司首次公开募股申请的审查显示，尽管初创公司从阿里巴巴和腾讯提供的现金和客户中受益，但这些交易也可能感觉像是一个陷阱。它们可能通过董事会席位和否决权赋予阿里巴巴和腾讯过大的投票权；在招聘、并购和其他战略决策上充满利益冲突；并加深初创公司对大型公司的流量依赖，达到生死攸关的程度。

彭博社商业周刊为什么服装转售平台如此难以盈利？莉娜·汉正在起步（她希望如此）中国在太空领域正在追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一只混合动力的野兽，令人惊叹在过去两年中，几乎有二十家公司在其IPO中将腾讯或阿里巴巴标记为风险因素。它们包括 美团点评，这家食品配送巨头计划在香港IPO中筹集60亿美元，以及社交购物网站 拼多多公司，该公司在7月的纽约发行中筹集了超过16亿美元。“未能维持与腾讯的关系可能会对我们的业务产生重大和不利的影响，”拼多多在其申请中表示，这种警告在此类申请中是典型的。

阿里巴巴、腾讯和 百度公司 的“决定哪些公司在中国广阔的消费和企业市场中成功或失败的能力已经变得既庞大又前所未有，”KKR & Co. 的亨利·麦克维和弗朗西斯·林在最近的一份投资报告中写道。如果说有什么的话，中国科技巨头的规模甚至无法开始表明他们影响力的真实程度。在某些情况下，他们的现金储备可能比他们通过接触庞大受众来倾斜某个市场向某个初创公司的能力更不重要。

中国互联网的统治者

腾讯、阿里巴巴和蚂蚁金服已投资于大量中国初创公司

数据：彭博社，CB Insights

*已上市或申请上市的IPO

阿里巴巴表示，其投资和合作伙伴关系旨在帮助公司与其自身服务共同成长。腾讯未对此报道的请求作出回应。

当然，美国科技巨头也因像霸凌垄断者一样运营而受到批评。不同之处在于 亚马逊、 苹果 和 Facebook 更可能直接收购公司并将其吸收，而不是资助通往IPO的道路，因此这种冲突不太可能发生。也有例外。 微软公司 是 Facebook Inc. 的早期投资者，并且去年投资了印度电子商务领军者 Flipkart，现在是 沃尔玛公司 的一部分。 字母表公司 的风险投资部门GV（前身为谷歌风险投资）已投资于超过十几家估值超过10亿美元的未上市初创公司，包括 优步科技公司 和 Stripe公司。但尽管GV表示已投资于300家公司，腾讯却投资了600家。

腾讯和阿里巴巴共同向研究机构CB Insights估值为10亿美元或以上的77家中国公司中的45%提供了资金。这两家巨头公司拥有合计600亿美元的现金可供使用，利用其庞大的资源资助创新并支持中国的科技产业。但经济学教授徐承刚表示，认为这些公司的支持自动意味着优质投资的投资者应该保持警惕。“在如此大笔现金的情况下，很难确定他们在投资时有多谨慎，”徐说。

拼多多（PDD）可能不会在没有腾讯无处不在的即时通讯平台微信的情况下存在。腾讯的聊天应用帮助拼多多获得了3.44亿客户，这些客户通过在该服务上向朋友推荐产品来获得折扣。拼多多在7月的公开文件中警告投资者，如果与持有17%股份的腾讯断绝关系，其业务将受到重大打击。“拼多多受制于腾讯，但只要其业务表现良好，腾讯就会继续支持它，”凯源资本的董事总经理布罗克·西尔弗斯说。“但如果拼多多出现问题或出现更好的选择，腾讯没有理由不支持其他公司。”

拼多多发言人理查德·巴顿表示，该公司“相信投资者理解我们的市场地位和我们在中国市场的合作伙伴关系的强大。”

当初创公司自己的领导与其大股东意见不合时，往往会妥协。美团点评将腾讯视为其最大股东（持有20%的股份，而美团创始人王兴持有11%），并利用腾讯的即时通讯应用吸引用户关注其餐厅预订、食品配送和其他服务。该公司在其IPO文件中表示，腾讯庞大的用户基础帮助其实现了巨大的增长，但也警告投资者在中国的云和支付服务提供商方面“选择有限”。它表示，如果无法维持与腾讯的关系（腾讯将通过2020年12月提供这些必要服务），其业务可能会受到不利影响。该公司拒绝进一步评论，仅将记者引导至其公开文件。

当中国第二大搜索引擎搜狗公司去年上市时，美国证券交易委员会要求其披露更多关于与腾讯关系的信息。搜狗随后警告投资者，如果失去在微信和其他腾讯平台上的默认搜索引擎地位，可能会遭受重大打击，这些平台提供了搜狗36%的流量。该公司表示，腾讯可能会选择其他提供商或创建自己的搜索服务。腾讯拥有搜狗52%的投票权，并可以在2018年9月退出独占协议。搜狗尚未公开宣布该协议是否会在下个月之后延续。一位发言人表示，自公司上市以来，搜狗与腾讯的“合作关系加深了”。

中国文学有限公司，腾讯的电子书分拆公司，在其11月的首次公开募股中警告投资者，较大公司的53%控制意味着“腾讯对我们或我们的业务的决策可能以有利于腾讯的方式解决”，并且“可能与我们的利益和其他股东的利益不一致。”8月14日，投资者将中国文学的股票下跌17%，这是自其IPO以来的最大跌幅，此前它同意以23亿美元收购另一家腾讯附属公司新经典传媒。中国文学为这笔交易辩护，但分析师质疑其战略价值和高价格。

腾讯在其投资组合公司的IPO方面的速度超过了阿里巴巴。这可能是因为其增长战略依赖于将其在微信上的10亿账户变现，而微信本身并不盈利。这家科技巨头将用户流量出租给其他公司，如拼多多或美团，以换取广告和其他费用。它收购了一些与其核心业务相关的公司，特别是芬兰游戏开发商Supercell Oy，但在大多数情况下，它并不想运营所有附属产品和服务；它只想分一杯羹。

相比之下，阿里巴巴的电子商务业务赚钱，但依赖外部流量来保持增长。这部分原因使得公司更有可能收购和吸收像饿了么这样的初创公司，这是一项食品配送服务。尽管如此，回顾2016年包裹配送服务提供商ZTO Express Cayman Inc.的IPO招股说明书，阿里巴巴的支持显得尤为重要。那一年，ZTO警告投资者，75%的包裹量来自阿里巴巴。ZTO表示，满足许多阿里巴巴的合作伙伴“可能会增加我们的业务成本，削弱我们与最终客户的联系，甚至对我们现有的商业模式造成干扰。”该公司拒绝对此报道发表评论。

所有这些都提醒人们中国科技巨头日益增长的力量，彭博社情报互联网分析师Vey-Sern Ling表示。“这变得几乎无法避免，”他说。—与Lulu Chen和David Ramli合作