Facebook的失利是否预示着市场即将出现问题？ - 彭博社

脸书首席执行官马克·扎克伯格

摄影师：玛琳·阿瓦德/彭博社说我们通过脸书公司的视角看世界并不新鲜。这对市场来说也越来越真实。

上周，美国和欧盟之间达成的贸易休战、对国内生产总值增长强劲数字的预期（虽然略微低于预期）以及企业盈利可能超过20%的增长本应推动股市稳步上涨。然而，在贸易公告后的星期四，股市却下跌。另一方面：脸书的财报显示收入增长42%，而预期为43%。投资者将其视为灾难。该公司市值损失超过1000亿美元。

彭博社商业周刊为什么服装转售平台如此难以盈利？莉娜·汉正在起步（她希望如此）中国在太空领域追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一只混合动力的野兽，令人瞩目当然，脸书可能会损失这么多，因为它也是市场上最有价值的公司之一——即使现在也值约5050亿美元。然而，认为脸书是风向标似乎很奇怪。它并不直接与推动美国经济的主要力量——消费者支出相关。它的收入来自广告，但这些收入更依赖于其不断增长且相对年轻的社交网络的使用，而不是经济或甚至更广泛的广告市场。（谷歌母公司字母表公司会是更好的指标。）脸书的利润率远高于美国其他公司的利润率。而且在当前的贸易战中，它的利益受损程度低于许多其他公司。它在中国基本上被封锁。

尽管如此，Facebook已成为引领市场的集团的领导者。它是著名的FAANG中的“F”，FAANG是指包括 亚马逊、苹果、Netflix和Alphabet的谷歌在内的一组大型科技宠儿的首字母缩略词。自从唐纳德·特朗普赢得总统选举以来，标准普尔500指数中股票的总市值已增加6万亿美元。其中一半的增幅来自科技股，而其中几乎一半，或超过1.4万亿美元，来自五只FAANG股票。

战略家如 Leuthold Group 的詹姆斯·保尔森指出，依赖少数几只股票的收益是市场高峰的常见现象。“特征不同，但我们以前见过这种情况，”他说。但市场以前的集中度更高。到1999年底，五只最大股票占标准普尔500指数市值的17%，而今天是14%。而且，前五只股票价格高昂并不独特。在1999年底，基于过去12个月的平均市盈率为71，而现在是58。

不同的是，即使在互联网泡沫的高峰期，市场上五只最大股票中有两只，通用电气公司和沃尔玛公司，来自科技行业之外。在2007年底，当市场在金融危机前达到顶峰时，只有一只科技股，微软公司，位于市场前五名中。如今，所有前五名都是科技公司，尽管并不完全是FAANG集团——微软在今天的前五名中；Netflix则不在。

另一个区别：虽然科技股占标准普尔500指数市值的30%，略高于1999年的水平，但它们也占明年标准普尔500指数预期收益的23%，而1999年为15%。因此，市场价值不仅越来越受到科技的驱动，经济也是如此。更重要的是，我们对科技的定义也发生了变化。在1999年，五大科技公司是微软、思科系统、英特尔、诺基亚和国际商业机器公司——这些公司都生产软件和硬件，帮助其他公司提高效率。

如今，科技行业不仅规模更大，而且越来越多的经济领域都被科技公司所主导。亚马逊是全国最重要的零售商，其市值比沃尔玛和好市多的总和还要高出5000亿美元。谷歌在广告行业占据主导地位，甚至在汽车行业也有一席之地，拥有自动驾驶汽车公司Waymo。Netflix在好莱坞和媒体领域的地位与其他任何公司一样重要。

而这就是增长的所在。如今，股票价值的提升部分是因为上市公司的利润增长速度往往快于经济的其他部分，利润率达到了历史最高水平。Facebook可能是一个早期的警示信号。它也可能成为政府如何应对大型科技公司在信息和媒体领域主导地位的早期指标。

所有这些可能会给市场带来波动，因为投资者对Facebook和其他FAANG股票的未来更加紧张，而且该集团的持续主导地位远未确定。当然，当相对稳健的沃尔玛或通用汽车也是市场顶尖股票之一时，情况也是如此。即使当时投资者没有意识到这一点。 斯蒂芬·甘德尔是彭博社观点专栏作家。