不是B字 - 彭博社

大家好。这是希拉。今天的通讯是关于科技股票的，但不要指望看到关于B字（“泡沫”）的内容。

一些聪明的分析师最近呼吁对少数几家美国科技巨头的惊人股市价值保持冷静，包括苹果公司和亚马逊公司。要点是，科技巨头的价值并不意味着像1990年代末那样令人担忧的高估，而主要反映了它们快速增长的收益和现金流。

但仅仅因为大型科技股整体上不在B字中，并不意味着个别公司的估值没有奇怪的事情发生。我想指出两个奇怪的现象，Facebook公司和Twitter公司。

简而言之：投资者一直愿意为拥有Facebook未来利润的股份支付比为谷歌母公司Alphabet公司支付的更多。现在他们不愿意了。Twitter的股价往往被折价于其更成功的竞争对手Facebook。而现在也不再如此。

间隔年

Facebook的股价相对于其利润一直高于谷歌母公司。现在这个差距缩小了。

来源：彭博社

注意：年度收益的数字基于最近和预计未来净收入的加权平均。

上面的图表显示了Facebook和谷歌的股票与其预测的年度收益随时间的比较。你可以看到，直到最近，股票买家愿意为每一美元的Facebook收益支付比谷歌更多的钱。这样做是有充分理由的。Facebook的增长速度是Alphabet的两倍，利润率更高。人们愿意支付溢价，认为Facebook有更多机会来增长收入和收益。

这个估值差距在去年底开始缩小，并在三月份Facebook的剑桥分析危机期间翻转，首次出现Alphabet的股票相对于公司的利润持续比Facebook的股票更贵的情况。不同的盈利指标也显示出估值差距在缩小。

Facebook估值下降的一部分原因是担忧——由剑桥分析公司收集的Facebook数据引发的争议所概括——该公司可能会受到监管机构的限制，或者其利润可能会因打击社交网络滥用行为的成本而受到压缩。

当然，一个人的被压缩估值是另一个人的买入机会，而这一缩小的差距对精明的科技投资者来说并不是秘密。根据彭博社汇编的数据，今天跟踪Facebook的分析师中，推荐购买这些股票的人数比年初有所增加。如果公司的盈利能力或增长受到削弱，Facebook的缩小估值在未来可能会被证明是正确的。这可能是Facebook的新常态，或者它与Alphabet的估值平价可能只是暂时的波动。

这让我想到了另一个科技股的奇特案例。Twitter相对于其（直到最近几乎不存在的）盈利一直价格昂贵，但最近的股价回升使其估值变得难以理解。

根据公认的会计原则，Twitter的企业价值——即其股票的市场价值减去现金再加上债务——在截至3月31日的12个月内，估计净收入的倍数为2,074倍，根据彭博社的数据计算。让我提供一个复杂的分析：这太疯狂了。在同一指标下，长期以来估值疯狂的亚马逊的交易倍数为221倍预计净收入。

是的，Twitter 通常不按传统指标来评估。根据排除利息、税项、折旧和摊销的收益——但包括员工股票补偿成本——Twitter 的企业价值是这一指标的 55 倍。这仍然是疯狂的。（彭博社为 Twitter 制作了一个名为 TicToc 的视频新闻网络。）

自从 Twitter 近五年前上市以来，其相对于收益的股价通常低于 Facebook。这个折扣是合理的。Twitter 的用户远少于 Facebook，广告商对它并不热爱，没有利润，收入也小得多。现在角色发生了逆转。虽然 Twitter 在过去 12 个月的 EBITDA 上交易为 55 倍，但 Facebook 投资者支付的是 21 倍。（预测的 EBITDA 情况类似；我不使用这些数据，因为一些分析师在估算中剔除了 Twitter 的股票补偿，而 Facebook 则没有。）

Twitter 的超高估值有时在关于 Twitter 复苏的叙述中被忽视。该公司不再是一团糟。它正在为用户和广告商进行真正聪明的产品 变革，并削减了包括其臭名昭著的高股票补偿在内的开支。

但迅速上涨的股价意味着 Twitter 的市场价值已经反映了公司将显著更具盈利能力，并从收入萎缩的日子中反弹的预期。即使 Twitter 达到这一目标，它的估值以及因此其股价还能再上涨多少呢？

短期股市怪癖有办法自我解决。对于Facebook来说，回归正常估值可能是受欢迎的。对于Twitter来说，就不那么受欢迎了。--Shira Ovide

以下是您需要了解的全球科技新闻

**如果一开始你不成功……买其他东西？**博通公司在试图收购同行芯片公司高通公司时遭到拒绝，现在正在收购商业软件公司CA公司，交易金额为190亿美元。这个交易没有太大意义。

这是Twitter的狂喜：Twitter警告称，其对假账户的打击将导致一些用户失去关注者——对于某些人来说，可能是相当可观的数量。但是，但是，但是，我们怎么知道自己是否受欢迎呢？

**科技面临更多麻烦：**美国对中国商品的第二波潜在关税将使科技公司更加处于瞄准之中。他们可能会感受到对网络设备等产品10%的直接关税痛苦，以及来自更微妙的中国报复形式的间接痛苦。

**欢迎来到新的“赌注”公司：**Alphabet正在发布两个实验项目，将Wing无人机配送系统和Loon互联网气球转变为公司旗下的成熟业务。

这不是真的，但也许应该是：马匹的Airbnb。