大型石油公司收益预览：准备获胜 - 彭博社

摄影师：David McNew/Getty Images 北美嘿，大石油，别搞砸这次。

到下周这个时候，我们将知道五大西方石油巨头——埃克森美孚公司、雪佛龙公司、荷兰皇家壳牌公司、BP公司和道达尔公司——在第一季度的表现。老实说，我们已经有点知道了：平均原油价格和基准炼油利润率同比上涨了23%和12%。不过到目前为止，这对他们并没有太大好处：

大失望

石油巨头们在今年迄今为止基本上错过了石油的涨幅

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

注意：表现指数化为100。

投资者，常常因短期记忆而受到嘲讽，已经对石油公司怀有巨大的怨恨（见我彭博新闻同事的这篇文章）。谁能怪他们呢？这些巨头们总是谈论纪律和数十年的视野等等。但当真正需要行动时，在2004年后大部分十年的持续石油上涨期间，他们疯狂消费，毁掉了他们的回报。

彭博商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司然而，这正是为什么这个财报季节是他们失去的原因。

石油崩盘暴露出的一个问题是大型公司的不灵活性：即使收入下降，大型投资预算仍然保持庞大，挤压了现金流。然而，这五家大型公司现在预计将报告自2012年第一季度以来最大的集体自由现金流——那时油价平均超过每桶118美元：

少即是多

尽管油价大幅下降，但预计大型公司将产生自2012年初以来最多的自由现金流

数据：彭博社，麦格理资本；图表由彭博社Gadfly制作

注意：2018年第一季度的数据为预测。

在油价比当时低43%的情况下产生超级周期水平的自由现金流，说明大型公司实际上在实践一些备受推崇的纪律。此外，他们不仅用自己的现金流来资助投资，还向股东支付分红（总的来说）：

自我供给

石油巨头们已经共同达到了可以从内部现金流中资助资本支出和分红的程度

数据：彭博社；麦格理资本；图表由彭博社Gadfly制作

注意：埃克森美孚、雪佛龙、荷兰皇家壳牌、BP和道达尔的滚动四季度总计。2018年第一季度的数据包括预测。

然而，你会注意到，底线几乎处于正值区域，且仅为油价在三位数时的一个小部分。

这就是为什么这周的大型石油财报更多的是关于信息而不是（预期的）数字。辛苦获得的正自由现金流应被视为一种需要保护而非利用的东西——这与上一次油价上涨时发生的情况正好相反。

在过去六个月中，埃克森美孚面临的一个特别重要的问题是其计划增加支出，尽管早期大赌注造成的损害对回报和股票相对于同行的传统溢价都产生了影响。如今对投资者来说，更具吸引力的信息是，主要公司可以享受更高油价的好处，而不至于自满——就像品味一杯意外的香槟，而不是在期待无底酒吧时一口气喝掉整瓶。类似于壳牌的“永远降低”口号。

在最佳情况下，这很难坚持，尤其是在其他地方的纪律崩溃（指： 沙特阿拉伯每桶100美元的梦想）。尽管如此，虽然希望昔日的回购重现可能为时已晚，但投资者会欢迎更专注于降低预算而非抬高油价的财报电话会议。