大爆炸改变了英国现在轮到中国了 - 彭博社

插图：7311984年，我作为一个脾气暴躁、不求知的背包客来到中国，被两个会说普通话的学生朋友拖着，从拥挤的公交车到不舒服的旅馆，再到无法下咽的餐食。我的旅行亮点是去了一家名为Maxim’s的餐厅，听说是北京唯一的西餐厅。咖啡的味道如同甘露，我又撑过了一周。中国已经进入邓小平伟大开放五年的想法可耻地被我忽略了。

本月早些时候，当我在海口美兰国际机场等待飞机时，想到了Maxim’s，手里捧着另一杯星巴克的卡布奇诺；对面是一家Jimmy Choo商店，每双鞋的价格是三十年前旅馆费用的几倍；另一边则是一座琳达巧克力的山。这些西方奢侈品并不是为国际游客准备的。海口是一个省级机场——中国中产阶级前往海滩的必经之地。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消退贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司在过去的一个月里，所有与中国有关的事情都通过中国与美国的贸易关系的棱镜来看待——以及唐纳德·特朗普的混乱推特。在海口，我刚从习近平在博鳌亚洲论坛上的演讲回来，博鳌是中国潮湿（且略显混乱）的达沃斯版本。习近平的成功被评判的标准不是中国领导人实际说了什么，而是他所概述的改革是否满足了他的美国同行。因此，当唐纳德发推表示高兴时，市场的担忧减轻了。

推迟贸易战（如果这就是习近平在博鳌所做的）绝非小事。但就更深层次的变化而言，更重要的公告是在第二天的一个侧面小组会上发布的。中国人民银行的新行长易纲公布了一系列改革，给予外国银行、保险公司和投资管理公司更大的自由。到六月底，外国金融机构将被允许持有控股权，而所有所有权限制将在三年内取消。尽管中国已经接受了西方式的消费主义，但其金融部门仍然是一片沼泽，无法满足日益壮大的中产阶级的银行、保险和退休需求。

从技术上讲，温和的易纲只是为去年十一月宣布的改革设定了一个更明确的时间表。也不要指望特朗普对此做出太多反应：中西部的人们并不太关心摩根大通或高盛集团在中国能否更自由地运营。但这可能会成为中国版的英国“大爆炸”。

当玛格丽特·撒切尔在1979年成为首相时，伦敦金融城相对封闭，戴着圆顶礼帽。外汇管制仍然存在。金融城有其自由交易的部分——例如欧元市场——但股票市场被英国经纪人和交易商瓜分，名字如阿克罗伊德和史密斯这样的霍格沃茨式名称。大爆炸扫除了许多这些规则，允许外国人进入，并创造了现代的国际化伦敦金融城，直到脱欧前，它看起来像是纽约的竞争者。

中国起步于一个非常不同的位置——它是世界第二大经济体。但其金融系统面临着与英国相似的许多限制——不仅外资所有权被禁止。这里有一个复杂的许可证制度和严格的资本流动规则，没人关心当地消费者得到的糟糕交易。这基本上是一个国有行业。直到最近，未经适当许可证接受存款可能面临死刑。

撒切尔的改革根植于意识形态和经济学。中国的改革则是由一群受过西方教育的技术官僚推动的。刘鹤，负责经济政策的副总理，拥有哈佛大学的硕士学位，得到了习近平主席的异常自主权。其他改革者包括在美国学习的易纲；曾在牛津大学做访问学者的郭树清，负责中国人民银行的共产党委员会并管理国家的银行监管机构；以及斯坦福大学教育的经济学家方星海，作为证券监管机构的副主任，负责中国股市的开放。引用德托克维尔的副总统王岐山也表示同情。

我们不太可能知道易纲宣布的改革中有多少是早已在筹备中的，但特朗普的好斗态度似乎加速了这些改革。至少，刘的技术官僚们在利用贸易危机方面表现出了技巧。

在中国，愿意淡化这些变化的人不在少数——尤其是易纲本人。他对“大爆炸”的想法反应非常震惊。中国一切都是渐进的变化。在短期内，变化不会太大。外国银行、保险公司和资金管理者不会因为中国取消外资所有权限制而蜂拥而入。他们仍然需要获得许可证，而这可能会很慢。许多外国公司对他们的本地合作感到满意。一位领先的中国对冲基金经理怀疑外国投资管理者是否能掌握中国股票的“狂野东部”：他们的主要卖点将是能够将资金转移出境。（“不过如果他们能做到这一点，”这位对冲基金经理说，“我会成为他们的客户。”）来自瑞银集团的最新估计显示，截至2016年底，外国公司在经纪业务中仅占1%——尽管他们在保险和银行业的表现稍好。外国人在银行市场占1.3%，在保险市场占5.2%。

但金融革命的教训是它们是累积的。易谈到了金融部门的改革与资本账户和货币改革的关联。在五月，中国成为MSCI全球指数的一部分。大量外国资金对投资于世界上增长最快的大型经济体感兴趣，同时也有大量中国资金希望撤出。为了获得西方资金，中国的资金管理者必须遵循相同的透明度规则。

在金融领域，本地知识非常重要；但它是可以购买的。那些认为美国人永远不会打败“Caz”——长期以来建立的股票经纪公司Cazenove——或摩根、格伦费尔公司那些优雅的企业融资者的人，曾经是对的。外国公司在“大爆炸”的早期损失惨重。但Caz现在是摩根大通的一部分，而摩根格伦费尔则消失在德意志银行。很难想象中国会像英国那样让外国人购买其最大的银行；但同样，外国人不需要做太多就能开始改变中国市场。

至少出于竞争原因，中国银行家与西方银行家之间的薪酬差距将缩小。目前，中国最大的银行（也是世界上最盈利的银行）——中国工商银行的行长年薪为10万美元；而在摩根大通，杰米·戴蒙 每27小时就能赚到这个数。

撒切尔最不被欣赏的品质之一是运气：她看似注定只会担任一个任期的首相，直到一位阿根廷将军愚蠢地入侵福克兰群岛。中国的改革者面临三个问题，他们将需要很多运气。

首先，金融本质上是一项有些爆炸性的业务。在英国，似乎没有比巴林银行更稳定的银行了——直到它在1995年因一名在新加坡的流氓员工的交易而倒闭。比如说，中国农业银行，作为中华人民共和国最古老的银行之一，涉足衍生品交易的想法并不令人愉快。

其次，技术官僚们已经有一场金融危机需要应对：中国的债务山。过去九年，贷款增长几乎达到了国内生产总值的100%——这与2008年前美国发生的增长情况相同。从博鳌出发，沿海不远处就能找到未完工的空置公寓楼。银行将许多不良资产隐藏在账外，以不透明的工具通过信托和其他融资工具进行处理。

清理这些问题是一项巨大的任务。一些中国人谈到需要一次受控的爆炸——政府应该让一些重要的企业破产，以向投资者和其他借款人发出信号。这是一项棘手的业务，即使在西方，美国政府在让雷曼兄弟倒闭时也发现了这一点。在中国不透明的影响圈中，甚至私营公司也有其政治保护者。

这导致了第三个问题。技术官僚们非常聪明，但他们不是政治家。他们的授权不是来自选票，而是来自一个人的许可。习近平赋予了他们自主权。一场大规模的破产、一场证券丑闻，甚至只是华尔街薪资的到来都可能让他停下来。他不会是第一个将自己的全知大宰相当作替罪羊的统治者。

所以中国的大爆炸可能会有些 sputter。但一旦你开始这些事情，它们会创造自己的动力。撒切尔夫人喜欢说：“没有替代方案。”中国有一个需要养老金和人寿保险等产品的老龄化人口。即将成为世界最大经济体的中国需要一个相匹配的金融部门——以及一个金融中心。如果特朗普的贸易战的主要影响之一是他主要对手的金融日益复杂，那将是很奇怪的。但正如任何在1984年去过北京Maxim’s的人会告诉你的，事情可以发生很大变化。 米克尔思韦特是彭博社的总编辑。