减税的缺陷在短期借贷利率中显现 - 彭博社

摄影师：伊恩·希区柯克/盖蒂图片社税收计划并不是一个持续带来好处的礼物。

最新的迹象表明，它可能无法兑现其宣传的承诺，来自金融市场的一个角落，股票投资者很少关注——短期贷款。三个月的贷款利率，至少目前仍然以伦敦银行间拆借利率（Libor）为基准，正在迅速上升。这个利率在过去十年中大部分时间接近于零，周二达到了2.3%。年初时仅为1.7%以下。

隐性成本

减税似乎正在推动短期贷款利率，自九月份以来几乎翻了一番。

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短期利率的上升通常是金融困境的迹象，这让人们感到困惑。除了股市有些动荡外，几乎没有金融压力的迹象。失业率和违约率仍接近历史低点。2018年，银行股的表现实际上优于市场的其他部分。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消退贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司相反，越来越多的信用市场观察者得出了不同的答案：税收法案，特别是旨在迫使美国公司将海外现金汇回的部分。关于机制有一些争论，但理论是，企业为了避免缴税而闲置在海外的现金已成为全球金融市场短期融资基础设施的一部分。现在大约2万亿美元的资金正返回美国，依赖存款融资的外国银行需要替代这些美元存款，并提高他们吸引资金的意愿。短期贷款与存款竞争同样的美元，因此这些利率也在上升。

其他因素也在起作用。联邦储备委员会就是其中之一。它一直在提高基准利率，这影响短期借贷成本。不过，三个月Libor利率与联邦基金隔夜借贷利率之间的差异通常相当小，大约为0.15个百分点。现在几乎是四倍，接近0.6个百分点。Bianco Research的数据科学家Ben Breitholtz进行了一项研究，得出结论，三个月Libor利率的上涨中大约0.15个百分点可以归因于税法的回流部分。另有0.15个百分点可以归因于假设美国在整体减税和最近的综合支出计划后将不得不更多地借款。

不断扩大的差距

通常与联邦储备相关的短期借贷利率正在比正常情况上升得更快

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约有2万亿美元的企业贷款与Libor相关。0.30个百分点的上升使得这些债务的企业借贷成本增加60亿美元。总体来说这并不算大事，但大部分成本集中在高杠杆的公司身上，这些公司可能无法承受更高的利息支出，从而导致其他财务压力。房地产投资信托（REITs）特别容易受到Libor的影响。

此外，超过1万亿美元的消费者房地产贷款也与Libor相关。信用卡利率名义上也与Libor相关，但由于这些利率——通常在十几个百分点——远高于Libor，大多数借款人不会注意到。Libor在市政借贷市场中也发挥着作用，可能会增加城市和州的借款成本。

在海外，住宅抵押贷款中与Libor挂钩的比例远高于美国。全球范围内，约有350万亿美元的贷款和衍生品与Libor挂钩。在沙特阿拉伯，较高的Libor利率以及新的制度，似乎引发了资本可能逃离该国的担忧。但一些衍生品持有者将从较高的Libor中受益。更重要的是，虽然借款人将不得不支付更多，但存款也在赚取更高的利率，从而抵消了一些经济成本。尽管如此，如果短期借款利率的上升减缓全球经济，美国经济也会受到影响。

这一切不太可能掩盖美国公司预计将从降低税率中获得的2万亿美元的提振，但确实对减税的好处程度提出了更多疑问。“我们希望从海外回流现金，以便公司能够在美国投资，但这有其成本，”斯坦迪什梅隆资产管理公司的首席经济学家、前美联储高级工作人员文森特·莱因哈特说。“这就是为什么很难对这样的立法进行评分。”

当减税首次被提议并通过时，美国投资者反应热烈。仅仅几个月后，他们对减税的后果有了更清晰的认识，尽管有些瑕疵。

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