玩具反斗城的倒闭是关于负债交易的 ominous 提醒 - 彭博社

摄影师：杰森·阿尔登/彭博社自从一群私募股权公司将玩具反斗城公司负债收购以私有化以来，已经过去了12年多。该零售商的资产负债表再也无法恢复，虽然当时可能并不明显，但结果早已注定。

在其美国分公司于九月份破产后，总部位于新泽西州韦恩的零售商现在正在准备清算该业务，因为未能找到买家或与贷方达成重组协议，彭博社周四报道。显然，玩具反斗城受到在线购物的兴起和趋势变化的影响，越来越多的孩子选择玩iPad而不是芭比娃娃和热轮车。尽管如此，其衰退背后的数字揭示了其因资产负债表过重而加速的原因。

转折点

私募股权公司在2005年使用借款将玩具反斗城私有化

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

注意：财政年度在一月份结束。

早在2005年，这家玩具连锁店就已经开始感受到来自沃尔玛等低价竞争对手的压力（更不用说今天的亚马逊的威胁），其利润率在贝恩资本、KKR & Co.和沃尔纳多房地产信托进行杠杆收购时已经开始减弱。其玩具竞争对手KB玩具和F.A.O.施瓦茨的母公司已经寻求破产保护并关闭了商店。

预示

在2005年被私有化之前，低价竞争已经侵蚀了玩具反斗城的利润，而情况只会变得更糟。

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作。

注意：财政年度在1月结束。

回顾关于75亿美元杠杆收购公告的报道令人震惊，并应成为今天支付高昂收购价格的收购者的教训。以下是当时的一些精彩评论：

“他们能够将房地产的估值提高到我们许多人所假设的水平。股权持有者得到了一个不错的价格。” -- 一位前玩具反斗城股东

“目前，关于收购完成后玩具反斗城的拟议资本结构知之甚少，尽管杠杆可能会增加，甚至非常显著。… 假设该交易完成，评级审查可能导致多级降级。” -- 穆迪投资者服务公司

“获胜竞标者为该业务支付的金额表明他们认为这是一个强劲的持续业务。玩具反斗城将会存在很长时间。” -- 当时的首席执行官约翰·艾勒

名言警句。

彭博社商业周刊机器人出租车裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司但令人着迷——或不安的是，玩具反斗城的整体收入在经济衰退期间及之后并没有下降太多。根据彭博社汇编的数据，在杠杆收购前的12个月内，该连锁店产生了112亿美元的销售额，而截至2017年10月的12个月内为111亿美元。2012年1月结束的年度高达139亿美元。

主要问题是成本——尤其是借款的利息支出。到2007年，金融危机爆发前，零售商的利息支出飙升至其营业利润的97%。在最新报告的12个月期间，税前收入为负4.92亿美元。根据彭博新闻去年的一则报道，KKR和Vornado之前已将对玩具反斗城的投资减记至零，因此破产并未影响他们的收益。

紧张的预算

与杠杆收购相关的债务利息支付使玩具反斗城难以投资于其运营或技术，以吸引在线购物者。

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作。

注：财政年度在1月结束。

玩具反斗城并不是唯一一个因与杠杆收购相关的不负责任借款而倒闭的零售商。去年被称为“零售末日，”因为一系列购物中心连锁店遭遇财务困境，导致店铺关闭和失业。不幸的是，他们不会是最后一个。

而且这还不是全部：虽然像玩具反斗城这样的规模的杠杆收购如今很少发生，但债务已成为一些跨行业公司之间大型并购的首选支付方式，从电信到医疗保健。我们可能在过度杠杆收购方面已经走出了困境，但我们增加了一种全新规模的新风险。

充满风险的、负债累累的交易并没有结束。它们只是以不同的形式出现。

本专栏不一定反映彭博社及其所有者的观点。