Express Scripts需要实现垂直整合 - 彭博社
Max Nisen
Express Scripts公司总部位于密苏里州圣路易斯郊区的地球城，日期为2006年12月18日。
药房福利管理公司Express Scripts Holding Co.将在2020年失去其最大客户Anthem Inc.，而这远不是它唯一的问题。
部分恢复
Express Scripts的股票已经从去年的一些低点恢复，但仍远低于之前的高点。
来源：彭博社
在公司对财年第一季度提供令人失望的收益指引后，Express Scripts的股票在周三下跌。该PBM表示，其2017年的总调整索赔下降，并且今年可能再次下降。
对于Express Scripts来说，实现持续的增长转机可能会很困难，不仅仅是因为Anthem要离开。公司预测2019年的客户保留率为96%到98%——考虑到与潜在客户的交易仍需解决，这个目标相当雄心勃勃。而且，留住客户可能会变得更加困难。
彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司亚马逊公司据报道与Express Scripts签订药房福利服务合同，并且随着其与伯克希尔·哈撒韦公司和摩根大通的医疗联合企业的成熟，似乎很可能在某个时候离开。这项合资企业可能成为其他希望削减或缩小PBM合同范围的公司的模型或最终合作伙伴。
错误的方向
最近，Express Scripts 在寻找索赔增长方面遇到了困难
来源：彭博社/Express Scripts
2018年指导中点
安泰可能作为客户是不可替代的，综合竞争对手的威胁正在上升。Express Scripts 的竞争对手 CVS Health Corp. 正在收购 Aetna Inc. 与此同时，安泰公司正在与 CVS 合作，创建自己的 PBM。UnitedHealth Group Inc. 的 OptumRx PBM 正在快速增长。Cigna Corp. 和 Humana Inc. 也在运营内部 PBM。
Express Scripts 首席执行官 Tim Wentworth 在周三的财报电话会议上表示，“CVS-Aetna 还太早，尚未产生任何实际影响。” 希望 Express Scripts 达成重大交易的投资者对这种对垂直整合的看法反应并不特别好。而 CVS-Aetna 的影响很快就会显现。
这些混合体可能为雇主提供比独立 PBM 更大和更全面的节省。他们拥有固定的客户基础，并且可以为其业务的其他部分创造显著的利益。Express Scripts 在以 34 亿美元收购医疗福利管理公司 eviCore 时朝这个方向迈出了一小步。
Express Scripts 已成功将其 Ebitda 利润率从 2010 年的 5.4% 扩大到 2017 年的 7.41%。但进一步的利润扩张将会很困难。由于失去安泰，该公司将失去大部分谈判规模。削减成本是有限的，从客户和回扣中榨取更多利润也是如此。在药品价格审查加剧的环境中，该公司的 PBM 业务已经比主要竞争对手更具盈利能力。
在顶部
Express Scripts 从药物索赔中获得的利益超过其最大的竞争对手
来源：彭博社
制药公司指责药品管理机构（PBMs）推高价格，因为它们从代表客户谈判的部分回扣中获利。特朗普政府似乎对这一论点持赞同态度；其最近提出的联邦预算中包含了旨在控制药品成本的提案，这似乎是针对PBMs的。
这种批评的公平程度尚待讨论。是制药公司提高价格，设定高初始价格，并努力阻止其药物的完全竞争市场。PBMs在缺乏政府干预的情况下是一个重要的制衡。
Express Scripts 在 减缓药物支出方面取得了成功：其商业客户在2017年经历了多年来最低的药物支出通胀。这部分是由于外部因素，但该公司代表客户进行的积极谈判值得称赞。
问题在于，从这些努力中获得的利润是否过高。仅仅通过查看公司报告的利润率，你不会得出这个结论。但PBMs 对收入的核算方式可能会人为地压低这些数字。
一项由 《华尔街日报》的查理·格兰特 强调的伯恩斯坦分析使用了不同的利润指标——毛利润转化为Ebitda的比率——发现PBMs的盈利能力远高于药品分销商和保险公司。
可以说，正是这种盈利能力驱使安泰保险远离Express Scripts，同时激励亚马逊的新业务和那些扮演相对狭窄且更便宜的行政和处理角色的小型PBM的崛起。Express Scripts的异常规模和独立性使其背上了一个巨大的批评和竞争目标。
在这种背景下，该公司对垂直整合的明显敌意令人困惑，并且似乎不太可能持续。无论是通过收购还是将自己置于市场上，它都需要摆脱对其独立模式优越性的信念，以及对其当前盈利能力可持续性的看法。
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