中国对企业借款人进行深入审视 - 彭博社

插图：Tomi Um 为彭博商业周刊创作

美国和欧洲并不是唯一试图让经济摆脱宽松货币的地方。在中国，政策制定者和金融监管机构正在携手合作，以化解一场债务危机。但他们并没有 resorting to 大幅加息，这可能会抑制增长。

中国的总债务在2008年达到了国内生产总值的162%。到2016年，这一数字攀升至259%，增加了超过22万亿美元，主要是由于企业的大规模借贷。即使在当前去杠杆的推动下，预计到2022年，这一比例可能达到327%，根据彭博经济学的预测。

彭博商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司在12月于北京举行的经济政策制定者年度会议上，习近平主席表示，遏制污染、减少贫困和降低债务风险是未来三年的“关键战役”。中央银行行长周小川警告称，中国可能会经历“明斯基时刻”——在长期债务驱动增长后出现硬着陆。

自从习近平在去年底的关键共产党会议上巩固权力以来，中国加大了应对金融体系过度行为的措施，包括新的法规以遏制银行和其他金融中介的表外借贷。去年，政府开始限制一些国家的收购性私营企业——包括海航集团、安邦保险集团和大连万达集团——以避免那种债务驱动的跨境奖杯交易，这种交易在1990年代初期使日本陷入困境。

郭树清，中国最高银行监管者——许多人认为他有望成为下一个中央银行行长——誓言将对那些通过复杂的所有权结构建立大型金融集团的人采取行动，这些结构通常掩盖真实的债务水平。

海航，一家无名的地方航空公司，已经发展成为一个庞大的集团，正处于深渊的边缘。截止到6月，它的资产达到了1900亿美元——超过了美国运通公司——包括从德意志银行到希尔顿全球控股公司的股份，以及位于纽约第三大道和公园大道的物业。由于受到政府的压力，海航已经开始进行紧缩。根据知情人士的说法，它需要迅速出售资产，以弥补第一季度至少150亿元人民币（24亿美元）的潜在缺口。

大连万达，一个包括全球最大的电影院运营商的集团，最近几个月已退出从伦敦到澳大利亚的奢华酒店和度假项目，以筹集资金，因为中国政府对其十年来的海外扩张融资方式的审查日益严格。其他公司预计也会跟随，包括保险巨头安邦，沃尔道夫-阿斯托里亚酒店的拥有者。

在2016年一系列交易的推动下，中国在全球收购者排名中跃升至第二，仅次于美国，北京对海外投资制定了新规则，明确表示其对房地产、赌博和娱乐等行业“非理性”收购的实际打击，同时支持政府的一带一路倡议的支出。效果立竿见影：根据法兴银行的数据，2017年资本外流总额降至4080亿美元，仅为2016年总额的一半。“我们预计2018年的资本外流状况将保持稳定，因为对跨境资本流动的审查措施显然在发挥作用，”该公司的亚太首席经济学家阿丽西亚·加西亚-埃雷罗表示。

中国的银行监管机构去年夏天要求贷款机构检查它们对私人企业集团的风险敞口，这是一种在不提高基准利率的情况下减缓企业借贷的方式。在中国，贷款金额而非官方利率是衡量政府货币政策紧缩或宽松的最佳指标。而情况非常明确：广义货币供应量的增长在12月份放缓至8.2%，是自1998年数据可用以来的最低水平。“他们正在收紧，”摩根士丹利首席亚太经济学家切坦·阿亚说。“中国一直更依赖通过直接措施实际控制信贷流动。”

尽管官方利率没有上升，但打击行动已推高了企业的借贷成本。根据中国债券数据，自2017年初以来，顶级中国企业五年期债券的平均收益率已上升1.5个百分点，达到5.47%，是自2014年5月以来的最高水平。“如果你是一家现金充裕的公司，你仍然可以随心所欲地追求交易。但如果你是一家依赖债务的公司，你将无法通过监管检查，”来自惠誉评级有限公司的上海分析师张顺诚说。

中国政策制定者的任务变得更容易，因为债务问题主要集中在企业部门，家庭和政府的债务水平相对较低。此外，稳健的增长和强劲的出口为官员们提供了一个窗口，可以通过有针对性的措施减缓信贷增长的步伐，而不会引发经济放缓。彭博社调查的经济学家预测，今年经济扩张将放缓至仍然健康的6.5%，低于去年的6.9%。

对中国整体有利的事情，对那些已经习惯于廉价借贷的公司来说，可能并不那么好。“大型企业在承担更多债务之前可能会三思而后行，”香港金融研究公司GMT Research Ltd.的分析师奈杰尔·史蒂文森说。“他们之前可能认为贷款方会一直支持他们。”—与罗俊、霍谨和涂连婷合作