股市抛售：大型石油公司、特斯拉和垃圾债券的表现 - 彭博社

Liam Denning

2018-02-06

摄影师：德鲁·安格雷在这些令人困扰的时刻，一些有趣的能源相关事实：

在2月1日纽约时间下午4点左右的那些美好时光之后的两个交易日中，能源表现比标准普尔500中的任何其他主要行业都要糟糕。

能源股票在两个交易日中损失了近十分之一的价值，落后于糟糕的市场

数据：彭博社；图形由彭博社Gadfly制作

有几个合理的解释。最明显的一个是，埃克森和雪佛龙占能源子指数的41%，而他们在周五的表现极其糟糕，时机也恰到好处（尤其是埃克森）。施伦贝谢有限公司依赖于这两家公司等的生存，另占子指数的7%，并下跌了5.5%。

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大宗原油合约的投机净头寸自夏季以来已增加三倍，超过11亿桶名义桶数

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly提供

注意：Nymex WTI和ICE布伦特及WTI合约。

自上周四收盘以来，油价仅下跌4%（想想天然气，现实就像一剂诺如病毒般袭来；自周四以来下跌5.4%，在短短一周内下跌了26%）。

在试图评估后果时，值得花一点时间关注油价相对较小的下跌，并回想一下关于能源垃圾债券的要点。尽管过去几天的恐慌，但油气行业的基本面尚未发生变化。ICE美银美林美国高收益能源指数的平均收益率在过去一周内上涨了约50个基点，接近6.5%。但在大局上，这距离灾难还有一段距离：

能源行业垃圾债券的收益率有所上升，但远低于之前的恐慌水平

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

石油市场的核心问题是2018年美国页岩油井的产量还会增加多少。这反过来又取决于勘探和生产公司可获得的融资多少。它们利用去年较为宽松的条件进行再融资，使页岩油的生产再次启动，高收益债券在很大程度上取代了2015年和2016年主导的股权发行，截至2018年，高收益市场仍然保持开放：

能源部门的高收益债券发行在过去几个季度有所增加，因为利差缩小

数据：彭博情报；图表由彭博社Gadfly制作

注意：截至2月5日的2018年第一季度数据。

收益率的上升可能会使发行速度有所放缓，并加强对该行业支出纪律的期望。值得注意的是，主要有限合伙企业——主要管理管道，并且也往往严重依赖外部资本——现在几乎已经回吐了自元旦以来的所有初始收益。

如果这导致勘探与生产公司保持谨慎，这实际上可能对石油市场是利好。然而，考虑到许多公司已经抓住机会对其生产进行对冲，而且油价仍在60美元左右，除非市场真的崩溃，否则不要指望大规模的回撤。

至于特斯拉，明智的做法是不要过度解读这只被大量做空的（根据彭博社，23%的流通股）迷信股票在几天内的波动。

不过，该公司可能在某个时刻需要从市场上筹集更多资金，并且面临着一个阴影，即其Model 3生产线在最近几个月中显得更像是手工制作而非机器人生产。市场在过去几天中显示出其神经并没有完全麻木。如果特斯拉在周三晚上公布业绩时再次推迟目标，这可能会变得重要。

本专栏不一定反映彭博社及其所有者的观点。