上市公司回购大增 或藏价值投资信号

今年A股上市公司回购案例大增。Wind数据显示，截至11月27日，今年以来共有435家公司公布股票回购事项，较去年同期增加逾四倍。具体来看，被动式回购（以限制性股票的回购注销为主）在事项数量上居多，但主动式回购在金额上占明显优势。主动式回购尤其是因股价低估而发起的回购，往往被视为股价触底信号。但目前来看，主动式回购对股价提振效果明显分化，需结合基本面具体分析。有的公司回购后股价涨幅超过一倍，有的则跌破回购价。

业内人士指出，上市公司大股东通常比一般投资者更了解公司内部情况，主动式回购反映了大股东对公司和股价前景的信心。需要注意的是，只有当公司估值低于合理水平且公司有较好的发展前景时，回购行为才有较大的参考意义。

回购案例大增

Wind数据显示，11月以来共有86家公司发布股票回购公告。今年以来，A股公司股票回购案例大增。截至11月27日，共有435家公司公布回购事项，其中278家已完成。此前A股回购案例仅小幅增长，2015年前公布回购事项的公司仅60家，2015年为52家，2016年大幅增长至102家。

有的公司回购实属无奈，有的公司则是基于对市场判断主动为之。“从回购案例数量来看，限制性股票的回购注销居多，主要原因是股权激励计划没有达到解锁条件，按规定需注销相应的限制性股票。”深圳某私募机构投资总监表示。另一方面，今年A股区间震荡，上市公司主动式回购有所增加。有的公司认为股价被低估，回购后可提升每股收益水平；有的公司趁股价处于低位，将回购的股票作为“库藏股”保留，用于后续员工持股计划或股权激励。

据中国证券报记者统计，今年公布的数百起股票回购中，大多是限制性股票的回购注销，回购股票金额上限平均为0.6亿元，明显小于主动式回购2.9亿元的平均值。Wind数据显示，今年回购金额排名前十的上市公司中，超过八家是主动式回购。

回购效果分化明显

“被动式股票回购一般对股价影响较小。相比之下，主动式回购更受投资者认可，尤其是股价被低估、通过回购股票提振市场的公司，其回购往往被视作触底信号或向上的积极指标，中长期可能带来具有吸引力的回报。”新富资本证券投资中心研究员孙霞指出。

不过，具体到上市公司，回购对股价的提振效果存在明显分化。例如，京东方A今年股份回购总金额高达2.26亿，据公开信息测算回购均价约为2.55元/股，目前收盘价较回购价高出一倍。截至11月10日，泰豪科技耗资2.69亿元回购近2000万股，当前股价较每股13.45元股的回购价下跌近20%。截至11月6日，金信诺回购100万股，成交均价为20.08元/股，当前股价较回购价下跌逾14%。

投资需看基本面

孙霞表示，根据国际经验，市场走软、价值显现时，主动式回购较频繁。当认为股价可能低于合理价值或预计未来将有积极因素支撑股价表现时，上市公司倾向于回购股票。不过，目前不少公司虽实施了回购，但股价仍处于低位，可见市场对回购概念比较理性。从投资角度看，回购只是判断公司价值的信号之一，投资者仍需注重公司的基本面研究。只有当估值低于合理价值且公司未来有比较好的发展时，公司的回购行为才有较大的参考意义。

对于主动式回购，前述私募机构投资总监指出，上市公司大股东通常比一般投资者更了解公司内部情况，主动式回购反映出大股东对公司和股价前景的信心。

深圳一家私募机构投资负责人表示，对于上市公司的回购行为，需结合回购的力度、诚意和意图进行综合分析。一般来说，回购股份数量越多、金额越大，公司的回购诚意就更充分，股价可能获得更强的支撑。从价格来看，回购价格体现股东对公司价值的判断，回购价格上限如果与公司的距离较大，说明股价未来可能有较大的上涨空间。

“当公司股价处于被低估状态时，如果公司有充足的资金，回购的力度将相对较大。此外，部分上市公司控股股东是央企，回购力度也会比较大。”民享投资合伙人庞博指出。