盘整再出发，新三板市场明年或迎多项改革举措

11月22日，由全国中小企业股转系统有限责任公司指导，广州市金融工作局、广东省创业投资协会、零壹沃土新三板研究院主办，荔湾区政府特别支持的2017新三板发展论坛在广州白天鹅宾馆举行，700多位新三板领域知名专家学者、券商代表、投资机构代表等齐聚一堂，共同探讨新三板领域发展痛点及对策。论坛现场，还发布了具有新三板投资风向标意义的第二届“新三板蓝筹百强榜·创新百强榜”。

去年以来，新三板市场发生持续动荡，近日，三板做市指数更是跌穿千点基准点。经历了多年的快速发展后，新三板市场面临深度盘整。业内人士表示，尽管目前处于艰难期，但长期仍看好新三板。随着改革措施落地和新三板企业规范化发展，新三板市场将迎来触底反弹。

新三板已成国内最大pre-IPO市场

自2012年设立以来，新三板市场迎来快速发展，现已成为全球挂牌公司数量最多的资本市场。截至目前，新三板挂牌企业达11651家，较2016年底的10163家增长14.64%，远超主板市场。

同时，新三板已成为早期投资退出的主要渠道。据统计，2016年VC/PE退出案例中通过新三板退出的分别占到61.5%、71.4%。而且，新三板市场也推动了1万多家企业向规范化、透明化运作的公众公司转化。中山证券首席经济学家、研究所所长李湛认为，“资本市场长期以来的倒金字塔结构正在扭转，正金字塔结构的多层次资本市场体系正逐渐形成。”

而近年来，新三板与上市公司的互动也越来越频繁。今年以来，上市公司对新三板企业发起的并购案例已经超过160起，创历史新高。而随着IPO发行的常态化，新三板企业排队IPO的数量也越来越多。2017年已经有17家新三板企业上市或者通过IPO发审会。据不完全统计，截至2017年9月底，IPO排队企业中来自新三板市场的将近150家，占全部IPO排队企业的30%。此前，有近1000家新三板企业已经公告IPO辅导备案。零壹沃土新三板研究院首席研究员朱为绎表示：“新三板市场中优质企业并不在少数，新三板已经成为我国最大的Pre-IPO市场。”

市场迎来深度盘整

与新三板市场取得的成绩和认可度相对的是，去年以来新三板市场持续出现不稳定因素。今年，新三板挂牌企业增幅放缓;有做市商的三板企业数量下降，从原来的1654家降至1383家;三板做市成交额比去年降低约15%。近日三板做市指数更是跌破1000点。多位业内人士表示，新三板市场将迎来深度盘整，而流动性不足和市场信心不足依然是普遍焦虑。

对此，全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎认为：“流动性不足只是表征现象，背后的问题是公司质量和规范化运营的问题。长期来看，公司规范化运营，市场自然会给出更高的溢价。”

多位业内人士均表示，1万多家新三板挂牌企业确实存在鱼龙混杂、质量不一的问题。“甚至财务规范都是企业适应新三板的一大难题。”广东正中珠江会计师事务所副主任王韶华表示。据悉，今年上半年，未能如期披露上一年年度报告的480家公司及相关负责人被采取警示函的自律监管措施，堪称新三板史上最大规模处罚。

尽管面临重重困难，但业内人士对新三板长期发展依然看好。广东省创业投资协会名誉会长认为，“新三板市场发展仅仅5年，引入做市商制度也就3年，还处于幼儿期，新三板市场的成熟规范需要一个完善的过程。但是新三板的定位一直非常清晰，就是服务创业型、成长型和中小微企业，新三板的发展和改革始终没有离开这个定位。”

零壹沃土新三板研究院院长吴少凡则表示，“随着政府部门对新三板市场的监管力度加大，也将倒逼新三板企业要合规合法经营，继而推动新三板市场的良性发展。‘双百榜’的出发点也是如此，除了筛选出更优质、更具潜力的企业，为投资者提供投资参考，更重要的是助力新三板企业的成长，推动新三板市场的健康发展。”

改革基调是“稳重求进”

市场的观望情绪，除了新三板市场自身的问题，很大程度与改革预期落空有关。据悉，业内一直期待的精选层改革、三类股东问题等在政策层面迟迟没有落地，也加剧了市场不安。

党的十九大报告提出，要提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。业内人士普遍表示，作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板将迎来改革和新的发展机遇。

“改革的目标是要让优质企业愿意来、留得住，让新三板真正发挥为中小企业服务的作用。”邓映翎表示，“改革还是会按照稳中求进的基调推进。新三板的改革没有样板可以参考，所以稳是改革的前提，要确保不出现系统性风险。”据悉，多项改革措施或将于明年落地。