幸福蓝海收购笛女传媒, 传媒板块低迷2年或迎反转!

传媒板块萎靡近2年，在卖方悄然转而看多的节点上，传媒板块再现一起并购，满满的正能量！

——幸福蓝海收购笛女传媒充满正能量

为啥说并购双方都充满了正能量呢？因为作为本次并购主体双方的幸福蓝海与笛女传媒均在战争、革命、年代、情感等反映时代特征、弘扬社会主旋律的正能量题材作品的制作运营方面拥有丰富的经验。而且，这两家可不是靠“手撕鬼子”之类的来横行霸屏哦。

11月20日晚间，幸福蓝海（300528.SZ）发布公告称，公司将以7.2亿元现金收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司80%股权。在交易完成后，笛女传媒将正式成为幸福蓝海的控股子公司。

说起幸福蓝海，投资者肯定多有印象，这家公司2016年8月8日上市，十足的黄道吉日。而且一上市就16个一字板，在2016年的市场背景中格外显眼。

至于其影视作品，也是为大众所熟悉的。幸福蓝海背靠江苏广电集团，曾投资出品过《南京、南京》、《建国大业》、《人间正道是沧桑》和《最后一张签证》等一系列知名剧集。

为什么要收购笛女传媒，笛女传媒又是何来头？

公告及资料显示，笛女传媒近年来公司制作并发行了《母亲母亲》、《雾都》、《双枪老太婆》、《突围突围》、《金玉瑶》、《兄弟兄弟》、《姐妹姐妹》、《黑土热血》、《三妹》、《我的仨妈俩爸》等众多优秀的影视剧作品，斯琴高娃、袁立、许晴、何晴等皆为合作艺人。

笛女传媒创始人傅晓阳在影视行业从业逾30年，系国家一级编剧、享受国务院政府津贴。对于此次收购，他表示，笛女传媒始终坚持正能量的内容产出做为正剧市场的领路者，在一片“手撕鬼子”的横行霸屏之势中，为国产剧市场正本清源。

本次收购公告中财务数据显示，2016年和2017年1-7月，笛女传媒分别实现营业收入1.42亿元和5583.98万元，净利润为5117.78万元和894.94万元。

公告中，笛女传媒管理层股东承诺，2017-2021年，各期末累计承诺净利润（经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润及非经常性损益中与影视剧相关的政府补贴和奖励）分别为7500万元、1.6亿元、2.55亿元、3.55亿元和4.6亿元。

看起来笛女传媒2017年上半年的财务数据较2016年全年逊色比较多，那么能完成业绩承诺吗？原来这是因为应收账款的缘故。截至2017年7月末，笛女传媒应收账款为1.77亿元。此外，笛女传媒管理层股东承诺如未完成业绩承诺，将履行业绩补偿义务。

——收购笛女传媒将增厚幸福蓝海业绩

收购笛女传媒，对幸福蓝海的股价能有触动吗？

毕竟2016年8月上市以来股价在9月触及42.97元最高价之后就一路下跌，这里既有A股市场整体的原因，也有传媒板块自2016年以来持续低迷的原因。

2016年以来传媒股普遍被腰斩，幸福蓝海也不例外，截至11月22日，幸福蓝海股价收在13.21元，2017年以来下跌50%。

从本次收购来看，中泰证券传媒板块分析师康雅雯等发布点评，认为并购完成将为公司业绩带来较大增厚， 2017 年承诺业绩 7500 万相对幸福蓝海 2016 年归母净利润占比达到 67%。

幸福蓝海在“双轮驱动”下，有望受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势，由于背靠江苏广电，大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出，而笛女传媒擅长制作的主旋律影视剧在行业中具有良好的市场前景，目前笛女传媒储备了近 30 部正在拍摄、筹划拍摄。

至于幸福蓝海的另一块业务院线业务，随着影院的野蛮生长期已过，产业将迈入整合期，幸福蓝海作为区域龙头，将受益这一过程。这样，幸福蓝海将享受电影市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。

2017 年上半年，幸福蓝海实现营业收入 7.28 亿元，同比增加 6.98%； 电视剧业务向电影业务进一步倾斜， 电视剧业务收入占比10.45%，电影业务收入占比 80.56%为历年峰值。

中泰证券预测幸福蓝海 2017-2019 年实现收入分别为 17.64 亿元、 20.56 亿元和 23.14 亿元，同比增长分别为 14.66%，16.58%和 12.53%。若以 2018 年备考利润为基准，给予 25 倍估值，对应目标价 15.48 元，给予买入评级。

——传媒板块上市并购迭出

在2017年的资本市场上，幸福蓝海并购笛女传媒不是孤立的资本现象，牛熊交易室发现，低迷的传媒板块正发生一系列的上市和并购行为。

先看上市方面，10月12日，横店影视在上海证券交易所正式挂牌上市，根据横店影视招股书透露的信息，截至6月30日，横店影视拥有的资产联结型影城为245家，未来3年，横店影视计划在全国200多个城市新建影院210家。

随后，金逸影视于10月16日在深圳证券交易所上市。数据显示，截至6月30日，金逸影视拥有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院，旗下金逸院线年票房超过20亿元，市场份额稳居全国前七。

院线票房收入的持续增长给行业带来了较大想象空间，吸引了不少新竞争者进入，行业洗牌加速。近期，随着横店影视、金逸影视相继登陆资本市场，目前国内前十大院线企业的证券化率已达到90%。

再看并购方面，2017年9月，微影时代票务部分将作价近70亿元，分两次交割并入猫眼电影，持有猫眼文化30.11%股权的光线传媒将成为新公司的控股股东。

此外，光线传媒（300251.SZ）战略投资新丽传媒、橙子映像、欢瑞世纪、西天、多米等56家公司，覆盖电影、电视剧、文学、动漫、游戏音乐、VR/AR等领域，强大的泛娱乐生态圈逐渐成形。

11月6日，鹿港文化发布公告，拟以现金3.95亿收购天意影视45%股权，交易完成后将持有天意影视96%股权，为其第一大股东及实际控制人。时经两年多，鹿港文化终于实现对天意影视的绝对控股。

11月16日长城影视发布的收购报告草案，这是继2016年底提出收购蒋雯丽家族的首映时代后的方案再次修改，本次方案中收购首映时代87.5%，其余部分由控股股东长城集团持有，首映时代承诺2018年至2020年净利润分别不低于9000万元、1.18亿元、1.57亿元。

其实从2016年下半年开始，影视行业的并购、融资确实开始遭遇越来越多的政策监管。现在再敢抛出并购方案的传媒上市公司，一定是胆大的，而且准备的比较充分，否则一定遭到监管部门的问责。

可以说，本次幸福蓝海并购笛女传媒也是顺风而行，而且从方案上看吸取了此前被否决的案例的经验教训。

——传媒板块估值在底部，有望反转

而就传媒板块而言，牛熊交易室统计显示，2017年以来申万传媒指数下跌22%，在所有行业中排名倒数第一。在A股市场中有个规律，每年板块涨跌排名上演一个有趣的“跷跷板”现象，那就是当年涨幅较好的板块，第二年垫底；相反当年表现平平的板块，第二年反而涨幅前几名。

申万宏源在最近发布的2018年传媒板块投资策略报告中表示，龙头公司2017年PE低于35X。新媒体和一线卫视精品剧需求旺盛，2018年《凰权》预计网台价格超1700万/集，后续收入确认带来业绩拐点。院线行业将经历“起步-竞争-整合-领军”的发展周期，2017年票房实际增速约14%，银幕增速放缓至约16%，2018年有望迎来增速交叉拐点。

申万宏源传媒团队认为，影视上市公司估值处于历史低点，业绩将驱动下一轮行情。

基于传媒板块估值在底部，以及行业反转的策略上讲，传媒板块在低迷了近2年后，很可能迎来一个转折。

而当前机构投资者在传媒板块的持仓也降到了历史低位，从机构2017年三季度的建仓行为看，一些机构投资者也就是市场的买方正在回补传媒板块的仓位。一旦传媒板块股价趋稳，补仓行为将会进一步推升整个传媒板块估值。