“高送转”预期降温 基本面因子纳入考量

“高送转”预期降温 业绩成核心因子

中国证券报

□本报实习记者 孙翔峰

四天三板，凯普生物表现活跃，让一年一度的“高送转”行情再次受到关注。业内人士分析，作为年底行情的重头戏，“高送转”题材有望受到追捧。随着监管持续加强，配合大股东减持等畸形“高送转”有望减少，布局“高送转”行情应更多关注公司基本面。

“高送转”行情引关注

凯普生物上周末公告，公司控股股东香港科技创业股份有限公司提议，拟向全体股东每10股派息5元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。本周一至周三，凯普生物连续三个涨停，周四继续大涨5.54%，创上市以来新高。

上海某私募人士告诉中国证券报记者，一般市场界定10送转5股以上为“高送转”。“高送转”本质是股东权益的内部调整，对每股收益及公司盈利能力并没有实质性影响。由于“高送转”带来的股价摊薄效应及后续填权行情等原因，“高送转”在A股市场向来受到追捧。作为年底行情重头大戏，“高送转”一直受市场关注。

渤海证券指出，从历史上看，每年年报“高送转”题材股票一般会经历三波行情：九月至年底的预热行情、预案公布至实施的抢权行情、送转实施之后的填权行情。其中，预热行情确定性强，且没有前期获利盘压力，为适合把握的阶段。

一般而言，股本小、股价高、每股公积金与每股未分配利润高是“高送转”的必要条件。“高送转”的方式，一类是高比例送股，将利润转化为股本；另一类是高比例转股，将资本公积金转化为股本。

基本面因子纳入考量

今年年初，沪深交易所发文规范“高送转”公告格式，并强调“高送转”与公司业绩成长性相匹配。强监管规范下，今年中报“高送转”热情迅速降温，“高送转”数量和送转比例显著下降。未来“高送转”主题很可能会回归基本面，只有那些基本面良好、业绩增长迅速、具有“高送转”能力的公司才会受到市场认可。

华创证券首席策略分析师王君表示，目前市场风格偏向于价值投资，“高送转”炒作很难形成合力，布局“高送转”相关股票，必须把基本面因子纳入考量，只有基本面较好的“高送转”股票才有较好布局价值。

“我们希望布局确实有业绩增长，能达到和‘高送转’匹配的增长速度的股票，”首创证券研究所副所长王剑辉表示，“高送转”往往伴随着高科技、区域政策等概念，这类概念往往容易在短期就发生转变，布局的时候要关注“物超所值”的股票。

在“高送转”布局中，具有真正稀缺性的次新股也有一定价值，上述私募人士表示，次新留存收益较多、净资产较高、股本相对较少，有能力也意愿进行“高送转”。（下转A02版）

王剑辉认为，对于次新股的“高送转”，可主要关注净资产指标，净资产相比同行较低但仍然“高送转”的股票投资价值较低。

畸形“高送转”受限

过往与“高送转”相伴而行的往往还有股东的清仓式撤离。部分上市公司借由“高送转”的手段拉高股价用于掩护大小非减持和机构套利，备受市场诟病。随着对“高送转”等市场乱象监管力度加大，上市公司不得不开始调整“吃相”，畸形“高送转”的案例显著减少。

“往年一家‘高送转’出来之后，股价涨得好，后面很快就会有其他上市该公司跟进，今年凯普生物公布方案之后，市场却相对平静，说明监管的威慑力很强”，前述私募人士表示，这种现象或与凯普生物方案一公布就受到火速问询有关。

凯普生物上周五晚间公布“高送转”预案，当个周末就收到深交所关注函，一定程度上体现了监管层对于“高送转”的高度关注。深交所在函中要求，凯普生物说明筹划此次“高送转”方案的具体过程。深交所指出，公司部分首发限售股将于2018年4月12日流通上市，合计22587000股，占公司股本总额的24.84%。要求公司说明推出“高送转”方案，是否存在操纵股价、配合减持、损害中小投资者权益等情况。

王剑辉表示，“高送转”炒作并不是合理现象，随着市场逐渐成熟，“高送转”会越来越少。一些市场人士也认为，监管层限制“高送转”行为，本质是打击投机、恶炒，为资本市场正本清源，未来企业分红送转会越来越规范，对于“高送转”的炒作预期也会降低。