股权转让终止案例频现

数据显示，截至10月份，今年已有60余家上市公司就控股股东控股权转让事宜发布公告。中国证券报记者梳理发现，与去年“炒壳”行情下的高溢价相比，目前股权转让的溢价幅度大大降低。同时，由于对价格预期不同，价格难以谈拢、控股股东控股权转让终止的现象也频有发生。

溢价大幅降低

Wind数据显示，今年以来已有60余家上市公司就控股股东控股权转让事宜发布公告。不过，与往年相比，今年股权转让的溢价幅度一般都在100%以下的水平，高溢价的现象较少。

如今年10月，扬子新材发控股股东勤硕来投资将其持有的上市公司13.47%的股权转让给南宁颐然，交易对价10.43元/股，较停牌前公司最新股价8.28元溢价26%。而9月份中迪金控入主绵石投资，佳兆业获得明家联合的控制权，两起协议转让溢价率分别约为40%、42%。

溢价率降低在栋梁新材的两次股权转让中体现的较为明显。2017年6月28日，栋梁新材公司公告控股股东陆志宝拟将持有的2247万股栋梁新材股份转让给万邦德，占上市公司总股本的9.44%。交易双方确定每股价格为32.04元，总计7.2亿元，栋梁新材停牌前价格为每股19.94元，溢价近61%。而在2016年3月，陆志宝第一次将其持有的栋梁新材2247万股股份转让给万邦德集团时，转让价32.49元/股，总金额为7.3亿元，彼时栋梁新材停牌前价格仅为10.02元/股，当时的溢价率高达220%。

分析人士指出，对比2016年底时股权转让平均溢价为市值的一至两倍，现在股权转让平均溢价为市值50%左右。加上今年以来中小创市值一再缩水，股权转让溢价率大幅降低。而对于“降价”原因，业内人士指出，目前炒“壳”降温，二级市场上“壳”市值的定价逻辑开始发生变化。随着新股发行常态化，壳资源估值处于下降通道，溢价率降低不足为奇。

转让终止案例增多

近期，多家上市公司公告控股股东股权转让事宜终止。南风股份10月27日公告称，公司控股股东暨实控人原计划协议转让部分公司股权，可能涉及公司控制权变更。但因各方未能就交易的具体条件达成一致意见，决定终止筹划此次重大事项。恒天海龙10月20日公告，因公司控股股东兴乐集团与潜在投资者就转让价格等事宜无法达成一致，本次股权转让终止。

海立股份8月4日曾公告控股股东宣布拟以公开征集受让方方式协议转让公司全部股权，但仅半个月后就终止转让事宜，原因是“海立股份经营业绩趋于改善，此时转让上市公司控股权，是对国有资产的低估，存在国有资产流失和国有资产贱卖的嫌疑。”9月5日，长航凤凰控股权转让宣告终止，其公告称此次转让终止的主要障碍为清偿协议条款谈不拢。

上海高级金融学院副教授陈欣指出，股权转让的目的往往是借壳，而由于监管政策的收紧，买方受让后的操作面临较大的不确定性，而卖方对于价格又有一定的要求，终止往往是由于双方价格难以谈拢。值得注意的是，随着近期IPO被否案例的增多，手中有“壳”的控股方对于“壳”价的预期又起，这在一定程度上可能造成近期控股权转让终止案例的增多。