回归A股缘何有巨大的利益

360从美国退市，然后在A股借壳上市，如果不出意外，其市值将会大幅提升，是美国股市不懂360的价值，还是内地投资者刻意只看到好的一面？本栏认为，股市是一个讲究概率的地方，投资者不能用单纯的梦想来代替价值。

360本来是美国股市的上市公司，按道理说这是一个挺好的归宿，但是360做出的选择是首先从美国退市，不是因为业绩不好，也不是因为欺诈上市，而是人家就想退市，任性。然后就是360谋求在A股上市，其中的关键是，从美国退市然后登陆A股，而非美国、内地两地上市。

其中的原因在哪里？关键在于360在美国股市的估值太低，360一直认为自己的价值被华尔街低估，如果不回购全部美国上市股票，而是选择两地上市，这将会引出两个问题，一是A股投资者会对比360在美国的股价，将会限制360股价在A股的估值。另一个问题是，如果未来360在A股市场再融资，每股净值将会被美股大幅稀释，这对于A股投资者也非常不利。

现在投资者需要思考的问题是，为什么同样一家公司，在A股的估值和在美国股市的估值会有那么大的反差？这可能和A股投资者的思考方式有关，A股投资者买入股票的理由是估值合理，这已经属于价值投资的范畴，而美国投资者的买入标准为价格低估。同时A股投资者看到的是360在国内较高的市场占有率，充分幻想未来360一统江湖之后的巨大上涨潜力。投资者很容易把这种幻想直接转化为对股价的预期，然后给出预期中的估值。

而美国投资者显然不同，他们更愿意用概率来计算股票的未来估值，例如美国投资者会看到360其实还有很多竞争者，能否最终一统江湖还有很多变数，未来随着竞争的加剧，其利润和成长性也不一定就那么乐观。然后美国投资者会根据360未来可能出现的变化及可能概率测算他的数学期望，并根据这个数学期望给出他们认为合理的估值。这就引出新的悖论，为什么股票指数总是越涨越高，一统计还总是有很多股票价格超出了指数历史最高时期的价格，但是投资者普遍感受是炒股亏钱了。其中的问题就在于，投资者总是用这种幻想的理念去买入股票，然后等到幻想破灭的时候低价卖出，这种估值理念的差异，已经给A股投资者带来了巨大的损失。