A股险企三季报大比拼：国寿净利近翻倍 平安股价涨8成

继新华保险（601336.SH）董事长万峰宣布2017年不再发展趸交业务之后，中国人寿（601628.SH）董事长林岱仁也给公司设立了削减趸交业务的目标——明年趸交保费占总保费的比重要控制到10%以下。

在林岱仁看来，中国人寿续期保费今年可以达到2800亿，超过总保费的一半以上，明年能够超过3500亿元。这也意味着，每年续期保费净增就可以保证总保费有10个百分点以上的净增长。“作为大的企业，不一定要增长40-50%，10-20%之间也不错。”

尽管林岱仁对于公司的增长预期可以称之为保守，但中国人寿还是在前三季度交出了亮丽的成绩单。在刚刚过去的10月里，A股四家保险企业均披露了前三季度成绩单，相比较来看，寿险“老大哥”中国人寿成了表现最为惊艳的一个。

保监会副主席黄洪曾指出，目前人身保险业当前面临的形势正在发生深刻变化，出现了许多前所未有的新情况新变化新挑战，譬如，市场运行的波动、经营模式的争议等。

那么，在过去的前三季度里，走在回归本源路上的四家上市险企发生怎么样的变化，又保持了怎样的前行速度，可以通过三季报成绩单大比拼来探寻一二。

国寿利润近翻倍 平安股价涨8成

财报显示，中国人寿2017年前三季度营业收入5476.5亿，同比增长20%；净利润268.25亿，同比增长98%，净资产3228亿，同比增长6%；而仅第三季度来看，中国人寿净利润录得145.8亿，同比增长365%。这也令中国人寿成为四大险企中业绩增速的“领头羊”。

中国平安也不示弱，公司三季报显示，2017年前三季度公司实现归属于母公司净利润663亿元，同比增长17%，剔除2016年上半年普惠重组利润94亿元影响，同比大幅增长41%，新业务价值达到537亿元，同比增速达到35%。值得注意的是，在660多亿的利润中，寿险及健康险业务贡献了369.26亿元，财产保险业务贡献了103.59亿元。

中国太保的利润保持了超两成的增速，三季报显示，公司实现营业收入 2589.57亿元，同比增长21.42%；实现净利润为109.26亿元，同比增长23.7513%。

而处在转型攻坚关键期的新华保险则成了业绩增幅最慢的一个。数据显示，2017年前三季度，新华保险实现营业收入1155.61亿元，同比下降1.9%,较上半年同比下降11.9%的降幅收窄。

再来看四家上市险企的股价表现，中国人寿自年初的23.98元/股上涨29.71%至32.94元/股，公司市值接近9000亿，新华保险10个月内上涨47.71%至64.16元/股，中国太保股价年初至今上涨54.48%，而中国平安更是引起资本青睐，年初至今每股上涨了近30元，股价64.06元/股，涨幅84.41%，而同期大盘涨幅仅为9.24%。

中泰证券分析师戴志锋在研报中表示，保险三季报业绩超市场预期，主要为寿险剩余边际持续强劲释放、投资端向好、准备金因素逐渐出清等多重因素叠加所致。转型保障是保险基本面提升的根本逻辑，在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下，保险公司有充足动力继续提升保障型产品占比。

太保代理人渠道贡献率最高

看表更要看里，利润之外，内涵价值亦不可忽略。数据显示，前三季度，中国人寿实现保险业务收入4499.92亿元，同比增长19.6%；中国平安前三季度整体保险业务收入4714.96亿元，同比增长31%；中国太保前三季度保险业务收入2335.72亿元，同比增长23.5%；新华人寿保险业务收入为898.4亿元，相比去年同期的934.18亿元下降了3.8%。

无论是利润的增长还是保费的增加，几家险企成绩的取得离不开产品结构、渠道结构以及缴费结构优化和新业务价值提升的拉动。

在安信证券非银分析师赵湘怀看来，中国平安前三季度代理人量能双升、投资端表现突出带来的业绩快速增长是公司利润增长的主要驱动力。

大力发展个险渠道似乎成了大型险企的共同选择。数据显示，截至第三季度末，中国平安代理人数量143万人，同比增长27.9%，人均每月首年规模保费同比提升10%，人均首年规模保费 9702 元/月。

中国人寿管理层曾在接受媒体采访时表示，公司取得的成绩得益于清晰的转型战略目标，而其中之一便是强队伍。数据显示，截止至9月30日，公司整体销售团队规模达202.5万人，较去年末增长21.1万人。其中，个险营销员163.5万人，较去年末增长14万人，同比增长8.5%；个险渠道季均有效人力较去年末增长37%。

前三季度，新华保险个险渠道保费713.28亿，同比增长24.3%，占比79%。中国太保也在深化个险的策略上是效果最为明显的，数据显示，前三季度公司个险保费收入为1500.01亿元，占总保费比重为96.78%，同比增长32.08%；增速分别高于中国平安的30.67%、新华保险的24.30%，占比分别高于新华保险的79.39%、中国平安的96.04%。而中国人寿则在中报中披露了这一数据：国寿中报个险渠道收入2274亿元，占比65%。

新华保费结构调整较为彻底

“目前我们这几年业务调整也取得很好的成效，去年首次实现了期交保费超过了趸交保费，今年期交占比超过60%，明年比重可以达到70%以上。趸交保费明年要控制到10%以下，进一步的加大调整的力度。”林岱仁如是表示。而早就在2016年，万峰就曾称2017年不再下达趸交任务。上市险企积极进行的期缴推动、续期拉动模式转型效果开始在三季报中有所体现。

华泰证券数据显示，太保寿险前三季度首年期缴保费449亿元，同比增长 38%，占首年保费比95.9%；新华保险首年期缴保费255亿元，同比增长 33.7%，占比93.8%，同比提升47.6个百分点。中国人寿首年期交1021亿元，同比增长19.1%，占首年保费50%，同比提高3个百分点。

续期业务方面，平安寿险前三季度续期业务规模保费收入2328亿元，同比增长28.6%，占比60.9%，小幅下滑；太保寿险续期保费896亿元，同比增长37.7%，占寿险业务收入的57.8%；新华保险续期业务收入610亿元，同比增长19.3%，占比提升至67.8%；国寿续期保费2457亿元，占比54.6%。

林岱仁表示，在公司1100亿的期交保费里面，十年期以上的期交是600多个亿，占比接近60%，随着续期的业务逐年的增长，使公司能够有一个持续、稳定、健康的发展，不会出现大起大落。

平安投资收益优于行业

在四家险企的年报中，投资收益提升均被提及，而这亦是行业业绩增长的一大动因。

截止至9月30日，中国人寿投资资产达2.59万亿，较去年末增长5.7%，总投资收益率为5.12%，同比增长0.65个百分点。而公司的解释则是因为把握权益市场机会优化持仓结构，同时增加长久期固收类资产配置并推进另类投资项目，公司投资收益显著改善。

2017年前三季度，中国太保投资资产规模达到1万亿元，同比增速14%，实现投资收益374亿元，同比增速9%。截至2017年前三季度，新华保险投资资产达到692亿元，投资收益267亿元同比增长7%，同期公允价值变动收益近1.3亿元（去年同期为-1.5亿元），带动总投资收益率提升至5.2%（上半年4.9%，去年同期5.1%），收益增幅明显。

2017年前三季度，中国平安投资资产达到2.3万亿元，较年初增长17%，实现投资收益992亿元，同比增长18%，总投资收益率5.4%，净投资收益率5.5%，投资端表现优于行业。

而这一情况，或许在第四季度持续。在券商分析人士看来，随着利率的走高，750天移动平均国债收益率曲线预计将于第四季度回升，寿险的利润将进一步得到释放。