上市公司并购锂电企业逾三分之一失败

据中国证券报记者不完全统计，仅2017年至今，上市公司兼并购锂电企业案例有近30起，其中收购失败的案例超过10起。业内人士认为，伴随锂电行业市场竞争加剧、优质标的快速减少以及监管政策的趋严，未来上市公司跨界并购布局锂电行业的现象或将逐步消退，同时一、二级市场的锂电投资风险均将骤增。

价格争议成主因

7月15日，停牌近两个半月的贤丰控股发布重大资产重组停牌进展公告，公司同时拟收购深圳市慧通天下科技股份有限公司(下称“慧通天下”)和妙盛动力科技有限公司(下称“妙盛动力”)各51%的股权，并与交易对手方签署了股权收购的框架协议，大力进军锂电池产业。

贤丰控股此次并购是再加码新能源产业。贤丰控股停牌期间披露，公司拟与控股股东贤丰有限、聚能永拓共同投资设立贤丰新能源科技有限公司，从事锂相关产品生产和技术服务，优化碳酸锂制备工艺，实现高效、低成本提锂的效果，并以此切入锂产业，向“金融+实业”双模式发展。

然而这一看似完美的收购，却在三个月后以失败告终。10月20日，贤丰控股公告，由于公司与交易对方最终未能就交易方案的核心条款(交易价格和交易条件等)达成一致意见，公司预计在本次停牌期间不能完成相关工作，决定终止本次重大资产重组事项。

一位锂电行业分析师告诉中国证券报记者，随着新能源汽车产业的不断发展，优质锂电标的成了香饽饽，导致企业估值较前两年呈现翻倍或数倍增长，双方在收购价格上出现较大分歧，主要是标的企业认为收购价格过低，最后分道扬镳。

因价格争议导致收购失败，贤丰控股并不是个案。据中国证券报记者统计，今年以来，在上市公司收购锂电企业的失败案例中，因价格未谈拢而失败的案例占到一半。除了贤丰控股外，群兴玩具收购动力电池企业时空能源，金冠电气收购隔膜公司中锂新材，雪莱特收购负极材料公司深圳斯诺，兆新股份收购锂电设备公司阿李股份等，都因为收购价格问题而最终失败。

投资风险骤增

据中国证券报记者不完全统计，仅2017年至今，上市公司兼并购锂电企业案例有近30起，涉及上游原材料、四大材料、动力电池和设备等领域，其中收购失败的案例超过10起。涉及上市公司包括奥特佳、长信科技、群新玩具、圣阳股份、金冠电器、德尔未来、西部矿业、雪莱特、兆新股份等。

除了价格外，政策变动也是一个主要原因。自新能源汽车骗补事件爆发以来，国家陆续出台电池企业目录、新能源汽车推荐目录重审、补贴政策调整、新国标强检、3万公里行驶里程等多个规范锂电行业发展，打击骗补行为的政策。

政策波动对每一家锂电企业在未来发展的影响都不可避免，这直接影响到上市企业跨界收购锂电企业的信心。奥特佳收购动力电池企业江苏海四达电源，圣阳股份收购实联长宜淮安科技有限公司和实联长宜(盐城)科技有限公司，皆因政策变动导致收购失败。

业内人士表示，不排除企业高估值、高溢价收购的背后是收购方与标的企业签订了过高的业绩对赌目标。在补贴退坡、原材料不断涨价、市场竞争加剧和产品毛利率下滑等多重压力之下，标的企业承受着过大的业绩对赌压力和风险，最终选择放弃。

一位券商投行人士对中国证券报记者表示，伴随锂电行业市场竞争加剧、优质标的快速减少以及监管政策的趋严，未来上市公司大举跨界并购布局锂电行业的现象或将逐步消退，同时一、二级市场的锂电投资风险均将骤增。

高工产研锂电研究所认为，资本已经成为助推锂电行业蝶变的重要变量。但对于收购方而言，上市公司要警惕面临估值过高、业绩承诺难以兑现、业务整合和产业协同不达预期等风险。

上述投行人士也表示，需要警惕的是，对于上市公司而言，部分锂电企业想快速兑现利润，在高位时把公司整体出售，实现套利。随着优质标的越来越少，上市公司选择标的需具备一双“火眼金睛”。对被收购方而言，资本是一把双刃剑，如何有效利用外部资本做好做大做强，是值得被收购企业深思的长久课题。