机构抱团看高茅台股价至845元

昨日，受三季报大幅超预期影响，A股第一高价股贵州茅台盘中触及613元的历史新高，最终上涨6.97%，报收于605.09元。实际上，年内贵州茅台已经上涨了84.84%，市值超过7600亿，堪称疯狂。

比茅台股价更疯狂的是机构给出的目标价，《每日经济新闻》记者注意到，目前机构最多已经看高到845元，对应市值超万亿，而两年前机构给出的目标价还普遍在250元左右。此前，有券商甚至一月之内连续多次调高茅台目标价。

梳理发现，机构调升茅台目标价的理由大多是茅台酒供不应求，茅台业绩存在爆发潜力。但值得注意的是，贵州茅台公司方面近年来屡屡“铁腕控价”，而茅台酒的产量，尤其是高端酒的产量，也不可能无限增加下去。那么，机构大幅调升茅台目标价的逻辑是否经得起市场考验呢?

券商纷纷上调茅台目标价

在茅台股价强势的背景下，各大券商纷纷调高茅台目标价，有券商甚至一月连续多次调高其目标价。

比如，招商证券(13.36 +0.30%)此前给出的目标价为540元，但招商证券杨勇胜等人在10月11日的研报中，将茅台目标价上调至640元。随后，在10月26日的研报中，招商证券再度上调茅台目标价至725元，目标市值9100亿，继续强烈推荐。研报指出，茅台三季报在加大发货及吨价提升背景下，收入业绩均有翻倍以上增速，显著超越市场预期，且市场批价依然坚挺，经销商货源紧张，再度验证终端需求强劲。

华泰证券分析师贺琪等人在10月25日的报告中称，经过本轮公司发货量增加和“禁酒令”出台带来的压力测试，稳定的批价使茅台公司对市场需求的信心进一步提升。2017年末和2018年初茅台产品提价的窗口期打开，而主力产品的提价将显著增加贵州茅台的业绩弹性，上调目标价范围至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研报中，华泰证券把茅台的目标价范围定为528.75~571.05元。

中金分析师邢庭志在10月25日的报告中称，三季度业绩大幅超预期，茅台的高端酒市场料将迎来爆发性增长，高端白酒消费的潜能才刚刚打开，预计2018~2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%、15%、15%。茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和互联网，直接面对消费者，上调目标价22.11%至845元。

对于这份研报，中金北京建国门外大街营业部一位工作人员对《每日经济新闻》记者进行了确认。

两年前目标价仅约250元

值得注意的是，两年前的2015年8月25日，当时贵州茅台股价处于阶段性底部(153.24元)，各大券商给出的茅台目标价都在250元左右。此后随着市场的发展，券商不断调高茅台目标价。

中泰证券便是其中典型，《每日经济新闻》记者注意到，中泰证券在2015年8月28日的研报中把茅台的目标价定为276元，到了2016年6月29日则把茅台的目标价提高到了336元，此后在2016年7月11日再次提高茅台目标价到390元，2017年2月22日中泰证券又把茅台目标价提高到了431元，此后中泰证券在2017年8月14日的研报中把茅台的目标价提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰证券再次上调茅台目标价至677.16元。

对此，有不愿具名的私募人士指出，券商不断上调茅台目标价，是茅台酒市场需求与供给不断碰撞的结果，其中掺杂着茅台缺货、批发价涨价、经销商囤货、需求大涨等因素。

记者注意到，中泰证券2017年2月22日研报指出，茅台已进入补库存周期，未来三年茅台酒供应量总体偏紧，唯有通过提价来实现量价均衡;此后，中泰证券在8月14日的研报中指出，茅台酒总体供应偏紧，未来2~3年公司收入复合增速可达20%以上;10月26日，中泰证券认为，未来三年每年可新增茅台酒3000吨以上，上调其目标价至677.16元。

私募：短线累积了部分风险

对于昨日茅台的大涨，引领集团基金经理潘晨兴告诉《每日经济新闻》记者，茅台股价近年来持续稳步上涨，已经成为公募等机构的标准配置。机构配置此类股票，能够有稳定的持续收益，尤其是茅台每年有稳定的现金分红，大机构长期持有可以享受分红收益。

潘晨兴进一步指出，茅台股价回撤较小，尤其适合大资金持有，一旦卖出很难买回，其中的机构绝大多数选择买入后长期持有。另外，今年中小创等小盘股表现相对不好，一些私募被迫调整策略选择大股票。茅台无论从技术层面还是基本面，或者业绩分红方面都是优选之一。在市场风格没有改变之前，市场自然一致预期其股价会继续上涨。

金浪投资余淦中则指出，茅台股价的上涨是机构投资者扎堆的结果。从市场角度看，茅台是越来越稀有，茅台酒本身也是，茅台的股票也是。大家会发现茅台的背后都是机构投资者，这其实是市场导向变化的一个体现。不要单纯看价格问题，价值会在今后的市场中体现得更明显。所以不要纠结于它会到什么价位，而是要关注它所引领的市场风格的变化。当然短线是累积了部分风险，这在操作层面上是要注意的。

北京星石投资认为，在大众消费升级的浪潮之下，中高端白酒行业基本面良好，需求潜力大、成长空间足。短期来看，三季度白酒企业业绩完成情况良好，部分酒企已经完成全年任务，个别今年不再接受现金订单;从市场调研情况来看，白酒消费端需求旺盛，经销商白酒库存短缺。而供给则相对不足，白酒产能投放速度无法满足市场需求的增长，使得整个行业处于明显的供不应求状态，未来只能通过提价来实现供求平衡。而目前高端白酒还处于控量保价之中。

深圳前海乾元资始执行董事李宝认为，贵州茅台基本面固然是好，但对投资者来讲，讲究的还是潜在回报率。目前茅台的可持续业绩增速与估值已经出现了不匹配的现象，也就是说大概率茅台开始进入泡沫区间了，对专业的投资者来讲已经丧失了估值优势。昨天是价值投资者与趋势交易者擦肩而过，最终的结果市场自然会给出答案。