唱空中国后又瞄准万达 标普评级成习惯性“误诊”？

作为专业的评级机构，9月21日，基于“中国信贷增长可能带来金融风险”的理由，标普下调中国主权信用评级一事显得并不专业。

9月22日，财政部正面回应称，标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。当天，中金公司发布研报指出，标普下调中国主权信用评级是“误诊”。9月23日，《人民日报海外版》刊登的一篇评论也表示，标普调降中国评级很草率。甚至不少专家直接指出，标普“误诊”中国经济会危害全球，有失一个国际专业评级机构该有的严谨性与客观性，实属无事生非。

至于标普的草率会给中国经济带来什么后果？长江商学院金融学教授李海涛指出，考察海外投资者对于中国的态度，标普这样评级机构的态度只可作为参考，只有真金白银的“资本选票”，才是最可以信赖的根据。

唱空中国遭到多方强势回应后，标普马不停蹄调转枪头，瞄准了处于IPO静默期的万达商业。

9月28日，标普发布评级公告称，万达商业的长期企业信用评级从“BBB-”下调至“BB”，并将公司全资子公司万达商业（香港）的长期企业信用评级从“BB +”降至“BB-”。

标普下调万达商业信用评级的理由也十分简单，万达商业出售资产将削弱其市场地位，降低发展项目利润的贡献，虽然也会减少债务。

显然，标普所指的是今年7月19日万达商业、融创中国、富力地产三方交易。在这宗交易中，万达商业把77个酒店项目和13个文旅项目出售给富力地产和融创中国，交易总价637.5亿元。

在发布会上，万达集团董事长王健林坦言，通过这次转让，万达大幅减少负债，收回巨额现金。接受记者专访时，王健林再次重申，“通过资产转让，万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”

而据业内人士分析，资产出让之前，万达商业的负债率约在70%左右；637.5亿出让款进账后，万达商业的整体负债率约会下降5个百分点。

财务角度看，负债率的下降，在改善万达商业的债务情况同时，也会进一步拉低万达商业的融资成本。商业模式方面，万达是国内房地产行业最早脱离“买地盖楼卖房”重资产道路的房企。经过多年的发展，在以万达广场为核心载体的背景下，万达基本完成了向轻资产化转型。

出售酒店和文旅项目，使得万达商业的资产结构更为轻盈。而更为深度的“去房地产化”，也会增加万达商业IPO过会的筹码。不过，因为上述交易涉及到资产变更，正在A股排队的万达商业和富力地产均顺延3个名次。

7月19日万达商业敲定资产转让；9月28日，标普才基于交易核心下调万达商业信用评级。两个多月的时间差，足见标普的“迟钝”。

另外一点值得注意的是，标普似乎还忽略了万达商业已披露的财务数据。

2014年，万达商业营业额1078.71亿，净利润248.39亿。2015年，万达商业营业额1242.03亿，同比增长15.14%；净利润299.71亿，同比增长20.66%。2016年上半年，万达商业营业额376.35亿，同比增长21.82%；净利润61.75亿，同比增长18.48%。

上海一位不愿具名的行业分析师表示，万达商业在香港联交所上市后的表现以及回A股招股书披露材料，都能说明万达商业目前处于健康发展的过程中。“而选择IPO的敏感期下调万达商业评级，不知道标普是否别有用心。”

资本市场方面，股市和债市似乎对标普的这份评级报告似乎并不感冒。

截至目前，万达旗下的万达电影，正在筹划重大资产重组，尚未开盘；万达旗下多只债券未出现剧烈波动。

更有意思的是，摩根大通在给客户出具的一份研报中也提到了标普的评级报告。

摩根大通提出，宣布的资产处置将大大改变万达的财务状况，我们认为这应该更多地减轻监管风险对其业务情况影响持续的担忧；完成资产处置后，该公司的净杠杆水平最低，B股名义流动性最高。

因此，摩根大通把标普下调万达商业评级的行为概括为“见树不见林”。