等待利多发酵 期指横盘蓄势

本周，股指期货在年内二次松绑后迎来首个交易周，从全周期指运行情况看，期指成交量周环比出现回落，持仓小幅回升。盘面来看全周延续横盘震荡走势，上下趋势均不明显，导致投资者交投热情有限。

我们从商品期货中的工业品走势来看，由于8月宏观数据低于预期以及环保限产炒作降温，主要品种延续回调走势。不过虽然商品价格大跌传递出经济转弱的“寒意”，但从高频数据看，经济并未出现失速苗头。例如：六大发电集团发电耗煤同比增速（30日移动平均），到了9月已经回升至20%左右，为3月以来最高水平。反映下游需求强弱的水泥近期价格稳中有升，全国水泥价格指数已升至年内高点。钢厂高炉开工截至上周五虽小幅回落至75.83%，但整体来看较高点回落3%，幅度有限。整体上高频数据表明经济走势整体将持稳。若投资者受大宗价格调整而经济展望悲观，未来一旦好于预期的经济数据将给指数带来上涨动能。

从现货盘面看，近期大金融板块在持续回调后有走稳迹象。今年银行板块上涨接近17%，幅度高于上证指数不到9%的涨幅，主要受利差缩窄见底以及经济好转资产质量预期好转支撑。不过在经济预期拐点隐现后，近期银行也承压回调明显。但整体上在经济不具备趋势性下行空间的情况下，银行板块预计下方空间有限，对上证50来说，第一大权重行业企稳，或预示近期回调空间已不大。

北京时间周四凌晨，美联储9月议息决议出炉。如市场预期9月并未加息，同时10月将开始缩表。美联储加息点阵图显示对于明后年加息进程整体维持鸽派。对于缩表主席耶伦表示不会有超出市场预期举动。从市场反应看，部分观点认为缩表后股市资金将减少，利空市场。但实际上我们认为货币扩张不仅仅是央行在上游提供基础货币，中游及下游市场实体参与货币扩张的能力，对宏观流动性也起到十分重要的作用。目前全球经济整体上处于温和复苏上行期，微观市场主体信心增加，货币派生能力有望高于联储扩表时期，将有效对冲缩表压力。

近期，市场整体上热点题材较多，中证500期指IC也受到风险偏好回升支撑。每年年底，往往是重要会议召开的时点，涉及的经济、民生、农业、产业政策等议题，往往会给资本市场带来相应的主题投资机会。基于今年价值投资为主的选股思路，在主流龙马品种大涨过后，资金开始寻找未来竞争优势边际提升的上市公司。预计相关政策将提供潜在龙头曝光的催化剂，并持续激活市场人气，给整个指数带来利多效应。

整体上，虽然商品价格大幅回调，但实体经济持稳，预计未来将存在“利空不及预期”的利多，从而周期品出现超跌反弹行情。目前大市值品种已现企稳，IH在三品种中有望走出弱势。而政策面潜在的利多，也有望给市场风险偏好带来支撑，届时IC亦存在反弹可能。期指延续回调后在具备一定安全边际的情况下，采取做多思路操作。