联想控股耗资百亿收购卢森堡国际银行，理性吗？

上周五(9月1日)晚，刚刚公布稳健中期业绩的联想控股宣布，拟用14.83亿欧元(约116.53亿元人民币)收购卢森堡国际银行(BANQUE INTERNATIONALE À LUXEMBOURG，下称BIL)89.936%的已发行股本。

今年1月-7月，中国投资者对全球新增非金融类直接投资572亿美元，同比下降44.3%。如果这笔约合18亿美元的跨境并购顺利成交，将为注定要大幅下降的2017中国对外直接投资增添一点力量。

自2016年四季度起，中国政府为中国企业“非理性”境外投资(主要指向是海外收购兼并)狠狠地踩下了刹车闸，今年4月起，安邦保险、万达集团、海航集团、苏宁集团等多个海外并购领军民企被监管部门密切关注，一些原定的并购计划由此纷纷取消。

针对这桩海外并购，笔者认为，联想控股管理层需要解决三个问题：第一，收购这家成立于1856年的百年银行，“理性”吗?第二，为什么选择位于卢森堡的标的银行?第三，相关东道国政府会批准吗?

联想控股谨慎布局海外金融业

早年间，在把联想集团交给杨元庆、把神州数码交给郭为之后，老帅柳传志则专心打造联想控股，转身投资家，与朱立南共同创建了“战略投资+财务投资”双轮驱动的商业模式。其战略投资业务目前分别分布于IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品、新材料五大板块。

根据联想控股最新半年报披露，今年上半年，金融服务板块营业收入16.88亿元，同比上涨204%，是增速最快的板块。从归母净利润的角度，金融服务板块贡献6.17亿，居五大战略投资业务之首。其营收占比最大的IT业务，营收为1346.72亿元，但净利润贡献仅为1600万元。

上述数据表明，联想控股对IT业务可能出现的波动已有充分准备，且经过多年的布局，完成了多元化组合的初始化，其财务投资业务，特别是君联资本和弘毅投资，经过十余年的发展，已成为“双轮业务”中非常强劲的一轮，而金融服务板块亦小有所成。此番跨境收购卢森堡国际银行(BIL)，无疑在加重这一支柱产业的分量。

BIL创建于1856年，是卢森堡历史最悠久的金融机构之一，在卢森堡、瑞士(自1984年)、丹麦(自2000年)、瑞典(自2016年)和中东(自2005年)等各大金融中心均设有机构，员工总数超过2000名。

根据联想控股官网新闻稿披露，2012年以来，BIL营业收入增长20%，达到5.05亿欧元(约合人民币39.66亿元);营业利润增长57%，达到1.24亿欧元(约合人民币9.74亿元)。同期，银行总资产规模增加至230亿欧元(约合人民币1806亿元)，客户总贷款规模增加27%，达到122亿欧元(约合人民币958亿元)，管理资产规模增长30%，达到377亿欧元(约合人民币2960亿元)。银行核心一级资本充足率从2012年底的10%增加到2016年底的13.4%。

这是一个小而美的银行，营收规模虽然不大，但业务增长表现不俗，质地精良。不仅对于联想控股整体的资产结构等会产生积极影响，同时与其数百家被投企业的业务协同，也会有不少想象空间。

企业发展战略、决策脱离不了大的国家经济发展背景。当下，中国已经成为仅次于美国的第二大资本输出国。商务部统计数据显示，2016年全年，中国企业共实施对外投资并购项目742起，交易金额1072亿美元，占全年对外直接投资额(1701.1亿美元)的63%。西欧和北美是中国企业海外并购最重要的目标地。

纵观美国、欧洲、日本金融服务业发展历史，其全球化的过程无不紧跟本国实体企业全球化的征程。这样的发展逻辑，适用于中国金融业全球化发展的方向。

除了在2004年末引领风气之先收购IBM电脑业务外，联想系在海外投资方面也多有布局，包括佳沃集团与智利的合作、2016年对澳洲海鲜食品行业领导者KB Seafoods公司，以及同年战略投资的英国养老保险集团(PIC)，但并无更大手笔。本次耗资百亿人民币收购卢森堡国际银行，算是联想系近年来最大一笔海外并购。对比安邦集团、复星集团、万达集团，同样作为大型投资集团的联想控股的落子，不可谓不谨慎——这确实也符合柳传志“夯实了再撒腿跑”的稳健风格。

为什么是卢森堡?

国土面积2586平方公里，人口57.62万人，但卢森堡是世界上最富裕的袖珍国，其支柱性产业为钢铁业、金融业和卫星通讯业(商务部网站)。

最为中国商人熟悉的，一是其作为避税天堂，二是其友好的营商环境，可以成为面向欧洲五亿人口大市场的跳板。