融创股价再创历史新高 孙宏斌欲融资增持乐视股权

本报记者 王 峥

公布中期业绩后的3个交易日，融创中国股价已两度创下历史新高。9月5日，融创大涨7.66%，升至历史高位25.3港元/股，年内涨幅超过300%。

而在此前的业绩推介会上，融创中国董事局主席孙宏斌曾表示，目前公司股价的涨幅已经远超预期，原本预计融创今年的股价也就是10港元/股。“其实股价上涨是迟早的，现在涨的这么高，对很多投资者来说也不好，因为已经很难建仓了”。

实际上，在融创发布中期业绩后，包括大摩、花旗、德银、野村在内的国际投行纷纷选择唱多融创，其中花旗更是将融创的目标价由23.75港元/股上调至31.8港元/股。

股价的强劲走势与机构的看好纷纷看好也增强了孙宏斌继续扩大其商业帝国的信心。

《证券日报》记者从消息人士处独家获悉，孙宏斌近日亲自前往多家大型商业银行，洽谈融资事宜，以进一步增持多家乐视系公司的股权。“有些银行确实有意向试着做一做，甚至是主动邀请孙宏斌来谈一谈，还有部分银行目前则仍持观望态度。”上述消息人士称。

目前，融创通过旗下子公司持有乐视网8.61%股权、乐视影业15%股权，乐视致新约33.5%股权，总计花费150.4亿元。

对此，有业内人士指出，孙宏斌已经规划好新乐视的蓝图，势必会寻求加强对新乐视下属公司的控制，而背后地产龙头融创，也有利于新乐视的发展。

业绩飘红

机构纷纷看多

根据融创中报显示，截至6月30日，公司实现营业收入133.3亿元，同比增长26%；溢利16.14亿，同比大涨1469.7%；公司拥有人应占溢利13亿元，同比大涨1683.4%。

同时，前8个月融创完成销售逾1600亿元，同比增幅超过100%。据悉，加上上半年尚未出售的资源及老项目新推资源，融创下半年销售项目预计将超过260个，总可售资源将超过3800亿元，足以保证融创全年销售业绩突破3000亿元。

而融创从2010年上市初的83亿元销售额，增长到2016年的1506.3亿元，6年来的年复合增长率高达62%。

对此，德银在报告中指出，考虑到融创近期收购及上半年的业绩后，对融创销售及盈利前景持乐观态度，预计2018年销售可达4000亿元，并估计融创可以低成本补充土地储备，上调对融创的销售、毛利率及盈利预测。综上，德银对融创目标价调升42.1%，由19.05港元升至27.07港元，评级重申“买入”。

花旗则在报告中表示，融创在2014年至2017年上半年进行大举并购，已经巩固其行业巨头的地位。公司目前坐拥大量土地储备，提供高度可见的盈利能力(预计2017年-2019年均复合增长达57%)及销售能力(全国位列三甲，预计今明两年分别增长100%及40%)，加上去杠杆承诺(2018年及2019年净负债率为目标为90%及70%)，以及毛利反弹(未入账项目毛利率逾25%)。且融创承诺下半年放慢新增土储，加上其较快的销售节奏及去杠杆计划，相信公司将以合理步伐获得长期(5年-10年)增长。而除了乐视外，其可能会进一步与万达合作，成为中国最大的文化、旅游产业集团。

此外，摩根士丹利的报告也认为，基于对融创中国未来财务去杠杆、毛利改善等可构成正面影响的因素，预计公司2016年至2019年纯利的复合增长率可达83%。该行重申对融创中国的“增持”评级，上调目标价由18.5港元升至28港元，此估值基于对其在一线及二线城市销售均价持平、在三线城市项目的销售均价提升5%的预期。

坐拥2亿平方米土储

暂缓拿地调整负债结构

“要把地买对了，这是最重要的。”孙宏斌在业绩推介会上多次谈及土地问题，在他看来，公司业绩的好坏，销售团队只占20%，主要还是看地拿的好不好。因此，作为公司的掌舵人，孙宏斌在融创的主要工作便是拿地。以至于融创宣布暂缓拿地后，孙宏斌自嘲将要失业一段时间。

根据融创的半年报显示，公司截至6月底持有的土地储备超过1亿平方米，如果再计入一、二级联动开发的土地和13个万达文旅城的资产，那么融创的土地储备将超过2亿平方米。而在上述1亿平方米土地中，约96%位于一、二线及环一线城市。

同时，截至6月底，融创的账面现金余额为924亿元，2017年下半年刚性到期的有息负债为158亿元，需要支付的土地款为548亿元（含万达文旅项目合作款438亿元）；9月份-12月份尚需支付的土地款则为194亿元（含万达文旅项目合作款144亿元）。

而在融创已经具备跨入房企第一梯队的基础后，孙宏斌宣布将暂缓拿地的脚步。不过，他指出，“融创可以一两年不拿地，但不可能一辈子不拿地，毕竟企业还要继续发展，等到再重启拿地后，融创对土地的标准会大幅提升。而以融创目前的土地储备，即使公司不拿地，按每年5000亿元的销售标准我们也能卖6年，应该说融创不想进行业前三也很难”。

此外，孙宏斌还表示，不计算万达的项目，融创的拿地成本约5130元/平方米，平均售价为18780元/平方米，“土地拿的便宜，即便遭遇限价等调控措施，我们仍然可以保证项目的利润”。

值得注意的是，完成规模扩张的目标后，融创也开始抓紧调整债务结构。公司行政总裁汪孟德表示，计划让融创中国的净负债率在2018年降至90%，2019年降至70%，“我们降低负债不是靠还债，而是靠回款之后资产的增加来实现，因为公司拥有未结转资源超过2000亿元，为今后两年带来大量的利润，从而增厚股东权益”。

汪孟德透露，上述未结转资源的毛利率超过25%，将给全年贡献比较高的利润。而随着大部分低毛利项目消化完毕，未来融创的毛利将保持在25%左右，净利润维持在10%以上。

对于和万达之间的合作，孙宏斌则表示，未来融创还将与万达合作建设7个左右的文旅城，持股比例可以是三七分，或者是四六分。并且在医疗、教育等领域继续与万达展开新的合作。“通过并购万达13家文旅城，融创已经持有包括万达青岛东方影都等影视硬件项目，还持有一部分商业综合体和文化娱乐项目。未来融创将成为中国最大的文旅物业持有者”。