别误会，央行不是放水

年中又至，一场悄无声息的资金抢夺战在银行等金融机构间拉开大幕。

6月是季末、年中考核时点，金融机构交易员们绷紧了神经，为保平安度过，每天抢到资金便是王道。“没有最紧，只有更紧！”银行抢钱拉高市场利率，银行同业存单利率已高达5％以上，银行出售的理财产品预期收益率最高已冲至7％以上，与银行贷款基准利率4．3％已形成倒挂，面粉贵过面包。为了保持流动性，一些银行和非银机构不惜超高利率借钱，不计成本地借借借。上交所和深交所隔夜国债逆回购，前几天最高拉到了13％和19％，这么高的利率都有人在借，说明有机构资金异常紧张。

利率上移与去杠杆周期有关，同时与美元利率拐点到来、进入上行周期也相关联。为金融去杠杆，央行采取了宏观审慎评估体系（MPA）考核，银监会则下发了数道监管文件。本来6月敏感，这样就更紧张了。

6月6日，央行向市场上撒了一把“麻辣粉”——中期借贷便利（MLF），投放了4980亿元，期限1年，利率3．20％。6月8日、9日两天分别进行了1500亿元、600亿元逆回购操作。央行在市场资金缺口之下，频频出手，以保持6月大考不出现流动性危机。

资金面紧张的市场一下子沸腾了。有舆论称“央行又大放水了”。一些解读甚至称，此举为2015年3月以来MLF投放的最高峰，相当于释放2．5万亿元货币。也有专家出来澄清说，央行并没有真放水。6月5日－9日共有6943亿元资金到期，央行这一把“麻辣粉”还远远不能对冲到期资金，根本谈不上放水。

央行临时性投放货币，毕竟还是能缓解钱紧压力。

要说央行货币政策着实不易。就说当下吧，我国经济系统里的钱还是太多，而且我国一直是货币（M2）增长速度高于经济（GDP）增长速度。这说明我国经济已经患上了严重的“货币依赖症”。去杠杆是货币政策主基调。松了马上就收，紧了就会放一点，总之保持适度的紧，才能实现金融去杠杆。

货币政策所谓的“紧”只是增长率减小点，是二阶的，是货币（M2）增长速度高于经济（GDP）增长速度的幅度小点，并不是真的紧。

更尴尬的是，我国有货币空转严重的“金融性房地产”现象，多投入的钱根本到不了实体经济，而是通过金融—房地产—金融往复循环，放水炒地皮，过一道手加一次价，最终用央妈更多的钱维系“均衡”。

受凯恩斯经济思想的影响，我们常常寄希望于货币政策，用它来提振低迷的经济，因为货币政策最省事。这个逻辑是，钱多了，钱便宜了，更多的人愿意投资干实业。但实际情况并非如此。且不说我国有放水炒地皮恶性循环，就是钱贱，本身意味着投资收益率低，理论上并不一定能带来投资增加。

金融的本质是被动的、适应性的，以满足实体经济资金需要为宗旨。它提高了资源的配置效率，但防风险是其最重要的作业之一。货币政策可能短期对经济有一定刺激作用，但只能偶尔用之，发展经济根本还是需要通过改革。

央行报告称，公开市场操作的力度和节奏会灵活切换，有时出于填谷的目的会以较大力度持续操作，有时出于削峰的目的会持续停止操作或净回笼流动性，这些都是正常的操作安排。今年一季度，我国经济形势向好的势头明显，宽松点了，在此情况下，央行抓住时机收紧货币。二季度形势又紧了点，又到年中敏感时期，央行没有死扛着，而是选择往系统里扔钱。这是灵活的做法，值得称道，但并不是说货币政策转向宽松了。（国家信息中心研究员 朱幼平）