穆迪把交行定位“垃圾级”，花旗银行却建议买入交行股票

【观察者网综合报道】9月7日，国际著名评级机构穆迪“又双叒叕”怼了中国的银行系统，这次惨遭穆迪降级的是“五大行”之一的交通银行，基础信用评直接从“投资级”（Baa3）降到了“垃圾级”（Ba1）。

但是就在穆迪把交通银行定为“垃圾级”的同时，美国花旗银行却在同一时间发布研报称，内地银行股可进一步获市场重估，提升交行至买入评级。

穆迪下降交行评级（图：穆迪官网）

**穆迪：交行盈利能力不足，**融资来源成本过高

据英国金融时报报道，穆迪称：“调降交行的基础信用评估是因为，跟其他国有银行相比，交行的融资状况更差，并且市场融资成本升高的环境导致其盈利能力承压。”

总部位于上海的交行在中国的银行体系中处于中间地位。交行有时跟“四大”国有商业银行相提并论，但其规模要小得多，由此获得了“不小也不大”的描述语。

近些年来，中等规模的银行日益依赖存款以外的其他融资来源——主要是银行间货币市场——中国的储户们已开始寻找收益更高的产品替代银行存款。但是，这种融资方式的成本更高，尤其是在今年央行收紧流动性，引导银行间利率升高的情况下。

批发融资的“粘性”也不像传统存款那么大。跟银行存款相比，购买货币市场基金或以货币市场资产为支撑的理财产品的投资者，更倾向于随时地提现，或者把资金转移到其他投资产品上去。

穆迪指出，在2017年6月底，交行的批发融资占有形资产的比例从2015年底的26%升高至34%。

穆迪称，只要交行做到以下四点就能够重新调整其评级。第一，交行需要把其批发融资对有形资产的占比降到25%以下，其次，增加自己的盈利能力，把资产收益率提升到1.0%以上。第三，提升公司资产质量和资本流动性。最后，中国经济的杠杆率减少，同时影子银行风险得到控制，从而让经营环境和中国宏观经济状况获得改善。

电影“大空头”剧照

交行：穆迪看法片面，银行很重视盈利问题

对于穆迪的评级，交行也迅速进行了回应。据中国证券网报道，交行相关负责人称，公司2017年上半年各项经营指标稳健，利润增长也好于预期。此次穆迪下调交行评级是过于关注个别指标的表现，存在一定的片面性。

该负责人强调，即使穆迪下调了交行的评级，交行A3的长期评级无论是在中资银行还是在全球银行范围内依然处于相对较高的水平。

另据华尔街见闻了解，针对穆迪指出的盈利压力，交通银行内部正在研究解决方案，并非常重视这个问题。

对于息差下滑的原因，交行首席财务官吴伟认为：“上半年面临复杂的利率环境，负债端成本上升很快，金融去杠杆、整顿金融乱象以及市场对资金的需求增大；另一方面，我们需要为实体经济提供稳定低成本的资金，所以上半年息差收窄。”

他同时表示，下半年要进一步研究利率走势，根据利率走势进行资产配置，一方面降低负债成本；另一方面会适当提高资产定价，还要进一步优化内部优化管理工具。通过这些措施，交行下半年有望进一步稳住息差甚至扩大息差。

穆迪和标准普尔的评级系统（图：网络）

花旗银行：交行推荐买入

就在穆迪降级交行的同时，据华尔街见闻7日报道，花旗银行却主动调高了包括交通银行在内的内地银行股份（内银股）的买入评级。

花旗银行报告称，一方面，内银资产质素改善可以持续；另一方面，资产负债表亦较透明，两项结构转变均带动行业估值重估。关于未来股价催化剂，花旗报告指出，这主要包括预计内银股第3季的业绩表现强劲，以及宏观经济表现将好过预期。

花旗报告指出，产能过剩行业整合将惠及国企及行业龙头表现，大型银行是他们的主要贷款人；而宏观审慎评估体系（MPA）考核收紧亦限制了小型银行的借款能力，令大型银行市占率及定价能力增加。

基于多项因素，花旗银行维持长期看好内银股，并把交通银行评为“买入”。

考虑到净息差改善预期及将受惠国企改革进程，将交通银行上调至买入，但是内银股首选仍然是工商银行与中国银行。

显然，花旗评级虽然没有强劲看多交通银行，但是已经把交通银行上调到了“买入”的评级，这与穆迪给出的垃圾级差别很大。

电影“大空头”剧照

事实上，在五大国有银行中，交行的净利润增速并不差。

截至8月31日，四大国有银行交出了2017年上半年的成绩单：净利润增速集体回升的同时，资产质量也触底反弹。

今年上半年，工行、中行、农行、建行的净利润分别为1537亿元、1105亿元、1087 亿元和1390亿元，同比分别增长2%、3.02%、3.4%和3.81%。工行仍然是最赚钱的银行。在去年同期，工行、中行、农行、建行的净利润增速仅为0.8%、2.52%、0.5%和1.25%。

交通银行8月24日晚间发布半年报显示，截至2017年6月末，实现归属于股东净利润389.75亿元，同比增幅3.49%。这一净利润增速，好于2016年年末（1.03%）和去年同期（0.9%）。从中可以看出，净利润增速由1%左右快速增长到了3.49%。

与此对比，在2016年年报中，中国银行的利润增长还是负数，实现股东应享税后利润1645.78亿元，较上一年下降3.67%。