中资收购美新，为何能通过CFIUS审查-科工力量

【本文转自微信公众号“科工力量”（ID：guanchacaijing）】

日前，华灿光电发布公告称，旗下子公司和谐光电收购美国美新半导体终获得CFIUS审查通过。这是中资收购豪威科技、图芯科技等公司之后，再次从美国成功收购半导体企业。而且本次中资收购美新半导体还是在特朗普上台后，在强烈的贸易保护氛围下实现收购的。

其实，本次中资能够成功收购美新半导体是有其特殊背景的，这种成功收购不是常态——以往的遭遇CFIUS审查而告吹才是正常情况。本次中资收购美新半导体，并非是美国将放松对中资收购美国科技公司审查的信号。

美新半导体本质上是中国企业

本次中资收购美新半导体之所以比较顺利，最关键因素在于美新半导体本质上是中国企业。美新半导体CEO赵阳毕业于北京大学，在美国获得博士学位后曾经在美国模拟器件公司从事研发设计工作。在1999年回国创业，创立了美新半导体（无锡）有限公司，并在2007年成功在美国纳斯达克上市。

赵阳

美新半导体的公司在无锡，只是在纳斯达克上市而已。公司的创始人和科研团队大多是华人，而且研发和实际运营都在国内做的。美国那边就是一个壳。有点类似于国内一些起家于二、三线城市的公司，为了上市把一些运营人员放在一线城市。

对于这种情况，其实在互联网公司中比较常见，比如一些互联网公司的注册地设在开曼群岛，创始人和实际运营团队都在中国，然后去美国上市。对于弄个壳在美国上市玩资本运作的公司，如果这些公司要回到国内，美国政府在管理上不是那么严格，一般是会放这些公司回来，但该走的程序还是要走的，只是这种CFIUS审查会比较流于形式。

在此之前，展讯、锐迪科也是类似的情况，公司的研发和运营都在国内，但在美国上市，然后被紫光集团私有化回来，当时也是过了审批的。同样被中资收购的豪威科技、图芯科技也是由华人创办，而且在被中资收购之时，这两家公司的主要研发中心都已经逐步转移到了中国。还要说明的一点是，这些收购回来的公司在技术水平上和西方顶尖厂商是有不小差距的，比如豪威科技的CMOS传感器不敌日本索尼。图芯科技的GPU也属于非主流，完全不敌ARM的Mali、Imagination的PowerVR，和英伟达、AMD的差距就更大。

收购美新半导体有何意义

因为美新半导体本就是中国企业，研发和主要运营都在国内，因而这次中资收购美新半导体对于中国IC设计来说意义不明显。主要是对美新半导体的意义比较大。

美新半导体之所以愿意回来。主要原因在于其在美国的股价很低，而与此同时，在国家集成电路大基金的带动下，国内半导体公司正处于发展机遇期，一些公司虽然盈利和利润都比较一般，但却有非常高的市值或者估值。比如最近某家很受资本市场青睐的公司，年营业收入约为14亿元，年利润约为1亿元，但却有高达200多亿的估值。这种情况使得在美国股价很低的美新半导体有很强的动机回国。

只要以现在比较低的价格买回股份，再回国包装一下，就可以参与资本运作。再说的简单一些，其实就是借着国内资本市场对一些半导体公司的热捧，回来圈钱的。必须要说明的是，公司在资本市场圈钱没问题，关键在于圈到钱后怎么花的问题，如果拿圈到的钱做出了在性能、成本、可靠性上可以匹敌ST和博世的产品，那也是很好的事情。

即便圈了很多钱，最终没能有所作为，只要不存在将公司资产用于个人挥霍的恶劣情况，资金确实用在技术和产品的研发上，其实也不必过多苛责，毕竟投资也是有风险的。本来就是你情我愿的事情，投资者愿意付出资金成本，也是为了获得丰厚的回报。

美新半导体技术水平怎么样

美新半导体主营业务是MEMS传感器。MEMS传感器离我们并不遥远，大家日常使用的手机中其实就有MEMS陀螺仪。MEMS传感器在汽车、航天、航空、军事、消费电子产品等诸多方面都有广阔的应用潜力。

要说明一下，传感器和MEMS是两回事，很多传感器并不是MEMS，而是由分立器件或其他特种器件来组成的。然而，现在有一个趋势，就是用类集成电路的方式来实现传感器的功能，有点像以前把分立器件做到集成电路里去。这样做的好处是成本、稳定性、功耗都会控制的很好，这也是集成电路的魅力所在。但不足的地方就是MEMS技术会和制造工艺结合的非常紧密，代工厂没有标准的工艺，对于Fabless IC设计公司来说就比较麻烦了。

在低成本和较好可靠性这方面，美新做的还是比较不错的，在国内来说具有相当的比较优势，在出货量上，美新半导体在国内还是处于领先地位的。这里提一下，也许美新未必是国内在传感器技术上排第一的，但能把成本做下来也是一种优势，毕竟即便是做出了技术上可以和ST和博世相比的传感器，但成本高一大截，市场也是不会接受的，这种技术就很难商业化，只能作为技术储备。

总体来说，美新半导体在国内还是做的比较不错的，美新的一些产品和国内公司相比，还是有一定竞争优势的，而这也是美新半导体2007年能到纳斯达克上市的原因。

不过，如果放到国际上进行对比，那么差距就比较明显了。在国际市场上，ST和博世占据了传感器市场的大半江山，再加上德州仪器、美国模拟器件等公司瓜分掉的市场，留给国内公司的市场份额就很小了。

赶超ST和博世的难度非常大

之前提到了，MEMS技术会和制造工艺结合的非常紧密，代工厂没有标准的工艺，这就对Fabless IC设计公司非常不利了。Fabless IC设计公司指的是只从事IC设计，但没有代工厂的半导体公司，典型的例子就是ARM，国内海思、展讯也属于Fabless IC设计公司。

可以说，在MEMS传感器方面，能独立完成设计、制造、封装测试的IDM公司具有先天优势，IDM厂商可以对设计和生产工艺竞选调整磨合。而Fabless IC设计公司和代工厂之间就不可能像IDM厂商这样步调一致，出现问题的时候，很有可能发生互相推诿的事情，加上不可能像IDM厂商那样内部毫无技术保留，这会导致Fabless IC设计公司和代工厂之间的沟通成本非常高。

从全球范围内来说，在MEMS公司中比较成功的Fabless厂商只有InvenSense，不久前被日本TDK收购了。InvenSense是全球第三家做出陀螺仪的公司，该公司的MP67B 6轴陀螺仪及加速计解决方案被iPhone 6与iPhone 6s手机采用。

不过即便如此，InvenSense和ST、博世比，市场份额也差很多。而且InvenSense能够发展到今天，也和台积电是其投资者之一有密切的联系——由于台积电投资了InvenSense，就专门给了一条工艺线去调整特定工艺，在这个过程中也是失败了多次，而且当时台积电差一点就放弃了，最后好不容易走过来。

去年日本TDK收购的时候InvenSense花费了13.3亿美元，但InvenSense 2017年的第一季度业绩也不太好，一些分析师也认为日本TDK买亏了。除了InvenSense之外，在MEMS方面还没有其他比较成功的Fabless厂商。

从上述情况看，在体量、技术本身就存在差距的情形下，加上MEMS技术和制造工艺结合的非常紧密，IDM厂商有先天优势，国内Fabless厂商赶超ST和博世的难度非常大。

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