楼继伟称中国家庭杠杆率已经升至近50% 官方曾说较低、可控

【文/观察者网 吴娅坤】据新浪财经4月21日报道，原财政部长、现社会保障基金理事会理事长楼继伟在21日举行的在财政学年会上表示，中国家庭的杠杆率已经升至接近50%。

在谈到地方政府债务时，楼继伟说，部分地方政府债已经违约是好事，这说明中央政府不会兜底；而对于中国政府负债率，则要考量非标准PPP项目和政府引导基金。

在谈到去杠杆的速度时，楼继伟说去杠杆进程不应该太快。

在谈到老龄化对中国经济的影响时，楼继伟表示，通过延迟退休及提高城镇化，中国劳动人口可以恢复增长，中国经济的刘易斯拐点还没到来；但随着人口结果变化，中国经济长期来看将跟随L型增长轨迹。

在谈到当美联储的缩表计划时，楼继伟称，一旦美联储开始缩表，全球金融系统将面临真正压力测试。

楼继伟（资料图）

“中国家庭杠杆率逼近50%” 官方：较低，可控

房价一路飙升，中国家庭，尤其是在一线城市，举全家之力买一套房的情况已不鲜见。因此，一些境外财经媒体一度揣测中国家庭的杠杆率已经处于较高水平。

但对于外媒这样的说法，无论是国内研究机构，还是政府，都曾予以反驳。

去年12月底，针对中国房地产市场，瑞银财富管理大中华区首席投资总监及首席中国策略师邓体顺表示，由于中国家庭杠杆率仍在可控水平，因此虽然房地产市场过热，但不至于崩盘。

而今天楼继伟所给出的“中国家庭杠杆率已接近50%”的说法与此前官方的说法也相差无几。

今年1月，据时任国家发改委主任徐绍史表示，中国的总杠杆率在250%左右，在主要经济体中还处中等水平，并不明显偏高，大体上跟美国相若，低于日本、西班牙、法国和英国。

他称，政府和居民的杠杆率均大概40%，在主要经济体当中是最低，而中央政府也就16%，地方政府稍微高一点，非金融企业的杠杆率则偏高，测算结果大概有150%左右。

他表示，中国国家债务有高储蓄率做支撑，储蓄率一直保持在50%左右，明显高于其他国家，而中国的债务主要是内债，外债比例很低，非金融企业外债余额大概占比只有4%左右，从国际经验看，外债更容易引发债务危机。

此外，企业杠杆率高与国家的融资方式有关，由于资本市场不发达，所以大量的融资方式是银行贷款这种间接融资为主，直接融资特别是股权融资比重不高，所以企业负债水平较高。

“部分地方政府已违约” 官方：较低，可控

据《人民日报》4月17日发文称，对于地方政府债务风险，财政部近日出台了《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》。

《办法》称，经全国人大审议通过，2017年地方政府债务上限提高到18.8万亿元，比2016年增加约1.63万亿元。增加的额度，就是今年地方政府新增债券规模。今年，地方政府新增发行一般债券为8300亿元，专项债券8000亿元。

“对地方政府债务实行限额管理，相当于给债务设了天花板，目的是控制地方政府债务余额不超过这个上限，防范财政金融风险。”中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云表示。

《人民日报》还称，近年来，我国不断加强地方政府债务管理，但出现了一些新问题。主要是局部地区偿债能力有所弱化，个别地区风险超过警戒线，违法违规融资担保现象时有发生，一些PPP项目存在不规范现象等。

问题虽然存在，但风险依然可控，说完问题，《人民日报》又给大家喂了一颗“定心丸”。

据《人民日报》给出的数字，从我国政府总体债务情况看，截至2016年末，我国中央和地方政府的债务余额约为27.33万亿元，按照国家统计局公布的2016年GDP初步核算数计算，负债率约为36.7%。即使把或有负债考虑进去，我国政府负债率约为40%。

“这在世界上属于较低水平，也在我们能够的承受范围之内。”刘尚希认为，虽然地方债务水平较高、还债压力不轻，一些地方甚至出现了社保基金支付困难、财政压力较大问题，但这属于短期和局部困难，风险总体可控，谈不上发生地方财政危机。

从资产看，地方债务形成了大量优质资产，虽然在财务上不是都能变现的资产，但对促进地方经济发展有实实在在的作用。今天的债务将换来明天的增长。“当然，还要加强地方债务管理，提高债务支出绩效。”刘尚希说。

至于楼继伟说“中央政府不会为地方政府的债务违约兜底”，《人民日报》的这篇文章也给出了一个案例的解决方法。

日前，财政部公布了重庆市黔江区的3起违法违规举债担保事件：黔江区财政局出具承诺融资0.55亿元，区教委与上海爱建融资租赁公司签订融资租赁合同1.2亿元，区教委与江苏金融租赁股份公司签订融资租赁合同1亿元。目前，这3起违规担保均已撤回相关文件，解除了黔江区财政局的担保责任。重庆市对负有直接责任的黔江区财政局局长卢某，予以行政撤职处分。

美联储缩表有多可怕？

今年三月的FOMC会议，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至0.75%-1%的水平。除加息外，美联储还将减少资产负债表规模事宜提上日程。高盛在其报告中指出，缩表的总效果将等同略低于三次的加息。业内人士认为，如果年内两次加息预期不变，再叠加缩表，全球经济将承受更大压力。

什么是缩表？简而言之，就是一种比加息更为刚猛严厉的紧缩措施。

具体来说，缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为，是指美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收。

数据显示，美联储资产负债表从2008年底实施QE后便开始大幅扩张，从2.12万亿美元一直扩张至2014年10月退出QE，资产负债表到达峰值4.47万亿美元。

“缩表意味着‘释放长期优质资产+回收投机性资金’，有助于增强金融体系的稳定性。”莫尼塔宏观研究团队认为，缩表能够灵活影响长端利率，实现收益率曲线的无扭曲上移。有助于重塑美元信誉，降低美联储加息的负外部效应。还能向全球提供美元优质资产，有助于缓解欧洲、日本等国避险资产缺失的问题，减轻美联储加息对各货币宽松国家的冲击。

但此前，多数研究机构都认为，由于缩表这一工具相对加息而言较为刚猛，因而在加息这一步走稳之前，美联储可能不会任意为之。

中国的跨境资本流动对于美元汇率波动较为敏感，所以，当美联储官员多次谈及收缩资产负债表时，中国经济需要打起精神，认真应对。

外汇局国际收支司司长王春英在4月20日国务院新闻办公室举行的例行记者发布会上表示，对于美联储加息等政策调整需要全面看待与分析，“对于美联储加息和缩减资产负债表这件事情，我们还会实时监测和评估。从我国应对能力和适应能力上看，我们还是有信心的。”

王春英说，虽然美联储加息是推动美元走强的重要因素，但当前影响美元汇率的因素更加复杂。如美国政府对美元上涨的关注有可能会制约美元走强，近期欧洲经济较前些年有所企稳也是美元汇率的重要影响变量。美联储缩减资产负债表和加息属于同方向的政策调整，同样也会受到上述这些不确定因素的影响。

王春英指出，从中国跨境资金流动看，美联储三次加息的影响是逐步减弱的，充分说明当前中国的应对能力和适应能力大幅提升。

首先，与2015年底美联储首次加息相比，当前国内经济运行更加稳定；

其次，外汇市场供求状况明显改善，随着境内主体本外币资产负债结构调整逐步到位，近期变动趋向平稳；

再次，金融市场开放程度有所提升，特别是外资流入渠道进一步拓宽、便利化程度逐步提高；

最后，人民币对美元汇率贬值预期大幅减弱。

而观察者网此前也曾报道，无论是最近的银行结售汇数据，还是境内外汇存款等数据，都昭示着今年一季度中国跨境资金流动压力已出现明显缓解，逐步向均衡状态收敛。

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