《日报》：就在你以为你理解股票的时候 - 彭博社

尽管华盛顿的动荡和全球日益增长的地缘政治威胁（朝鲜，谁还记得？）让人难以理解，但解释为什么股票在今年持续上涨相对容易——经济在增强，企业盈利在上升。但更难以合理化的是，标准普尔500指数在11月7日创下历史新高后，出现了最多1.52%的小幅抛售，并导致全球股市连续五天下跌。尽管股票早已 overdue 进行回调，彭博社报道标准普尔500指数已经创下12个月没有从高点回落3%的纪录，但基本面并没有改变。全球经济继续稳步增长，几乎没有通胀迹象，尽管立法者和众议院、参议院 无法提出减税方案。根据彭博社的卢旺的报道，自上个月第三季度财报季开始以来，预计盈利将超过分析师预期的公司数量超过了预测将低于预期的公司，比例为1.2比1。这是自2010年以来任何类似时期的最高水平，彭博社的数据表明。在过去一个月中，几乎有200家公司提供了高于分析师预期的预测，这是自2011年以来首次向上指导超过向下指导。

即使在回调中，标准普尔500指数今年仍上涨了14.6%，达到2,568.74，而华尔街最大的股票牛市认为，如果你能度过当前的风暴，未来还有更多的上涨。刚刚被任命为瑞银集团美国股票策略负责人凯斯·帕克预计，到明年年底，基准指数将上涨至2,900，较当前水平几乎上涨13%，因为盈利将继续上升。但如果美联储加息过多，帕克表示，标准普尔500指数可能会跌至2,200，下降约15%。债券变得不那么曲线也许正是最后一种情景让股票投资者感到恐慌。根据他们在美国国债市场上看到的情况，你不能责怪他们，周三国债再次上涨。媒体对 收益率曲线持续扁平化的强烈报道让每个人都有些紧张。周三，两年期和十年期国债收益率之间的差距缩小至64个基点，创下今年新低，低于去年年底的136个基点，也是自2007年以来的最小差距。这一变化很重要，因为收益率曲线的缩小通常与经济增长放缓相关，而完全倒挂则是衰退即将来临的迹象。确切的时间仍有争议。彭博情报的策略师指出，在过去三十年中，收益率曲线扁平化与衰退之间的滞后有时长达数年。或者，也许扁平化与经济前景无关，财政部准备发行更多短期债务，而美联储继续缓慢加息。这是未来几个季度进一步扁平化的配方，BI策略师表示。

垃圾债券找到支持者目前市场上另一个大问题是垃圾债券。市场在过去一周也经历了迅速而剧烈的抛售。投资者现在要求额外的4.06个百分点的收益率来持有以美元计价的公司债务，而不是国债，这一数字比今年10月24日的低点3.56个百分点有所上升。与股票一样，实际上没有任何基本原因导致这一下跌，除了投资者对收益率差距过于紧缩的担忧。正如股票市场一样，高收益市场的强劲表现归因于稳健的经济增长、低通胀、低利率以及中央银行资产负债表的扩张，德意志银行经济学家托尔斯滕·斯洛克表示。“这些因素没有变化，也不太可能在未来几个月内发生变化，”斯洛克在一份研究报告中写道。“因此，这一持续的修正很可能是信用市场的买入机会。真正的信用重新定价将在（美国）通胀开始上升和欧洲央行开始发出退出信号时到来，目前我们预计这两种对信用的不利因素只会在2018年第二季度出现。”斯洛克还提供了投资级和高收益利差的长期视角，以显示当前的抛售甚至不算是一个小波动。

商品复苏被打断就在上周，专家们还在吹捧商品的复苏。11月6日，彭博商品指数达到了自三月初以来的最高水平。看涨者指出，这是多年来首次全球同步经济复苏，并且有迹象表明OPEC终于开始控制石油供应。一周后，该指数下跌了2.5%——包括周二六个月以来的最大跌幅——突然间市场又开始担心由于中国经济疲软而导致需求放缓，以及OPEC可能无法削减全球石油供应过剩的担忧。根据彭博新闻的Heesu Lee和Luzi Ann Javier的报道，镍、铁矿石和石油价格均有所下跌。中国经济放缓被认为会影响金属的使用。在石油市场上，美国的产量正在上升，而OPEC主导的减产延长以缓解过剩突然变得不确定，因为俄罗斯的犹豫。全球小麦和大豆库存预计将创下纪录。“中国专注于经济扩张的质量，意味着其增长速度将放缓，这对商品来说是相当糟糕的，”现代期货公司的商品分析师Will Yun告诉彭博新闻。“尽管市场普遍认为OPEC主导的减产将延续到明年，俄罗斯最终会跟随沙特阿拉伯的步伐，但美国页岩油生产商将继续对油价施加下行压力。”

新兴市场异常如果投资者真的处于“风险规避”模式，那么与新兴市场相关的任何事物都应该受到影响。尽管发展中国家的股票和债券表现疲弱，但它们的货币却保持强劲。MSCI新兴市场货币指数在过去一周几乎没有变化，尽管MSCI新兴市场股票指数下跌了2%。东欧货币领涨，匈牙利福林、捷克克朗和波兰兹罗提在过去五个交易日中对美元均上涨至少1.5%。这种强劲表现与经济增长有关。欧盟东部成员国的增长在第三季度有所回升，工资上涨推动了消费支出，捷克和波兰的增长超出了分析师的预期。根据彭博新闻的Radoslav Tomek和Andra Timu的报道，欧元区的复苏推动了对欧盟前共产主义国家出口的需求，而宽松的财政政策和创纪录的低失业率则支撑了消费支出。尽管如此，并不是所有人都预计货币的强势会持续下去。“新兴市场货币弱化只是时间问题，”布朗兄弟哈里曼的策略师在一份研究报告中写道。

茶叶占卜考虑到华盛顿立法者削减美国房主可以从整体税单中扣除的抵押贷款利息的努力，房屋建筑商的股票却表现强劲似乎有些奇怪。彭博美洲房屋建筑商指数本月上涨了3.22%，而标准普尔500指数则下跌了0.28%。我们将在周四得知这种乐观情绪是否合理，当时全国房屋建筑商协会将发布11月的情绪指数。彭博新闻调查的经济学家中位数预测将从68小幅下降至67，但这仍将保持在今年的平均水平。彭博情报的经济学家表示，拟议的众议院税收法案中抵押贷款利息和州及地方税扣除的减少将抑制购房意愿，特别是在纽约、新泽西和加利福尼亚等高房价州。潜在买家需求的减弱将直接影响房屋建筑商。全国房屋建筑商协会在回应众议院法案时严厉批评了该提案。根据BI的说法，失去销售的前景可能会显著影响建筑商的乐观情绪。

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