香港银行的2047时刻提前到来 - 彭博社

摄影师：Marco Wong/Getty Images如果你认为只有香港的资产市场越来越趋向中国，那么你就没有关注到这个城市的银行业。

上周三，腾讯控股有限公司支持的中国文学有限公司的股票首日涨幅为86%，这让人想起了典型的“中国热”。

虽然 投资者互联计划在内地和香港之间无疑正在改变当地市场的特征，但在银行业中，较大金融系统淹没较小金融系统的证据更为明显。

彭博商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消退贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司惠誉评级有限公司的香港银行分析师萨宾·鲍尔审查了28家香港最大的贷款机构，以了解她所说的接近1万亿美元的内地账簿。这超过了2014年达到的高点，当时对人民币升值的持续预期促使中国居民在香港、新加坡和台北最大限度地借入美元。

资金北上，风险南下

香港银行对中华人民共和国的敞口在今年六月底接近1万亿美元，超过了2014年的峰值

数据：惠誉评级；图表由彭博社提供

在2015年，中国贬值其货币后，人民币“套利交易”走向下行，并变成了双向押注。根据鲍尔与惠誉的吴Grace进行的研究，自那时恢复的跨境贷款在至少两个主要方面与之前的周期不同。

首先，其中一小部分是银行间敞口。香港贷款机构正在直接接触大陆的企业客户，而不是其他金融公司。

另一个区别更为根本。贷款机构的身份正在变化。三年前，总部位于伦敦的汇丰控股有限公司和渣打银行共同控制了香港对中国敞口的25%。当地城市银行占据了另外8%。这三分之一的份额已经缩小到四分之一。即使是中国银行在香港的子公司——如工商银行亚洲和建设银行亚洲——也失去了市场份额。

谁拥有贷款账簿？中国贷款机构在香港的分支机构现在占据了该市对大陆敞口的37%，高于2014年的22%。

中国贷款账簿

大陆贷款机构在香港的分支机构的敞口在国内激增

数据：惠誉评级；图表由彭博社提供

这种转变将继续，并将对投资者如何看待香港银行的稳健性，以及香港金融管理局如何管理南方银行账簿上北方违约风险的积累产生重大影响。

加强任何银行系统的第一道防线显然是更多的资本。但这种保护盾是不可用的，因为中国风险的不断增加现在坐落在内地银行的分支机构中，而这些分支机构没有自己的缓冲。因此，香港变得依赖于内地贷款人的风险管理能力以及北京支持其全球金融机构的决心。

这些分支机构不能在香港接受公众存款，这多少让人感到安慰，但并不算太多。如果北京犹豫不决，甚至拖延处理一家陷入困境的中国银行对汇丰银行、渣打银行或任何其他内地贷款子公司的债务，流动性冲击可能通过香港的金融系统在其同业市场传播。

然而，这个前英国殖民地的手被束缚。香港金融管理局已采取多项措施来抑制银行对该市火热房地产市场的购房者贷款的热情。在那里，它不必担心惹恼北京。但要求与中国相关的贷款需要更多资本的宏观审慎措施并不是香港金融管理局准备走的道路。

台湾设定了这样的限制，但香港没有。有关当局强调银行在中国活动的多样性及其对监督风险管理的偏好。然而，几乎三分之二的与中国相关的风险敞口由内地贷款人持有这一事实也起到了作用，惠誉表示。根据鲍尔的说法，香港可以通过对香港注册的银行进行压力测试，规定对具有过大中国风险敞口的银行的“第二支柱附加资本要求”，以在不发出反中国信号的情况下收紧监管。

虽然这种方法在政治上更为正确，但仍然没有照顾到在香港的中国银行分行，仅仅是子公司。对于前者，这座城市只能希望中国新任超级监管者马凯在运用他的宏观审慎工具时，也会考虑到香港。

银行业的那种繁荣并不是因为首次公开募股以86%的涨幅收盘时开香槟的声音。相反，这是信贷泡沫破裂时的不愉快声音。任何认为香港AA+评级安全的人都应该关注贷款环境。

距离这座城市宪法保障的特殊性结束还有30年，但就银行而言，香港正在迅速变得中国化。随之而来的还有所有的奖励和风险。

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