一些价值基金因股票飙升而充满现金 - 彭博社

插图：SAMMY STEIN 为彭博商业周刊提供查尔斯·德·沃尔克知道将40%的基金保持在现金中会影响业绩。但在他看来，能买的股票不多。“现在完全投资没有吸引力，因为股票太贵了，”德·沃尔克说，他的83亿美元IVA全球基金今年落后于MSCI全球指数很大幅度。“我们愿意在派对进行时表现不佳。”

他并不孤单。几位知名的价值投资者——包括First Eagle Global、AMG Yacktman Focused、FPA Crescent和Longleaf Partners共同基金的经理——已经将20%到40%的资产保持在现金中，有些甚至超过一年。根据Morningstar Inc.的数据，平均股票基金持有3.2%的资产在现金中。这些囤积者相信，股票在某个时候会下跌，他们将有机会捡到便宜货。自2009年金融危机低点以来，全球市场回报超过200%，对他们来说，价格似乎被高估了，不仅仅是在美国。“全球的估值都很高，”First Eagle Investment Management的价值投资负责人和全球基金的共同经理马修·麦克伦南说。

彭博商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个永不褪色的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司这并没有阻止市场继续攀升。标准普尔500指数和MSCI全球指数今年都上涨了超过15%。现金重的基金，包括一些过去几年表现优异的基金，在2017年落后于基准。而一些投资者对那些保持观望的管理者失去了耐心。“没有人想成为高现金管理者，”英勇耐力基金的杰米·威金斯说。“从商业角度来看，这可能非常痛苦。”威金斯的情况极端：他的基金有79%的资金处于现金状态，因为他认为小公司——他的专长——从未如此昂贵。自2012年初达到峰值以来，该基金的资产已缩水超过75%，因为投资者已撤回资金。

德·沃尔克也受到赎回的影响，尽管他说今年的赎回有所减少。“了解我们的人知道这个流程，”他说。“我们并不是在做一些我们从未做过的事情。”德·沃尔克和共同经理查尔斯·德·拉尔德梅尔曾在第一鹰基金与让-玛丽·埃维亚尔共事，后者是一位以愿意逆势而为而闻名的投资者。在互联网泡沫时期，当被问及为何不加入科技股的狂潮时，埃维亚尔说：“我宁愿失去一半的股东，也不愿失去一半股东的钱。”

劳伦斯·格拉泽，他帮助管理25亿美元的 梅花顾问公司 在波士顿，表示他熟悉德·沃尔克的风格和长期业绩，并且仍然愿意与他保持合作。他预计在市场反弹时会获得可观的回报，并在市场下跌时表现优于大盘。“问题是，市场已经很长时间没有下跌了，”他说。

一些投资者和顾问认为，即使在市场看起来昂贵时，股票基金经理也不应该持有这么多现金。迈克尔·罗森，他在加利福尼亚州圣莫尼卡的 安赫利斯投资顾问公司 与机构客户合作，表示大多数投资者更喜欢自己做资产配置选择——自己决定股票是否值得冒险——并且不想为闲置资金支付股票基金级别的管理费用。（一些持有高现金比例的基金每年收取1%或更多的资产费用。）罗森还认为，转向现金的策略是一种市场时机把握。“历史上，能够有效或持续做到这一点的人非常少，”他说。

第一鹰公司的麦克伦南，呼应其他持有大量现金的经理，表示他并不是在试图把握市场时机，而是寻找好的投资和有吸引力的价格。长叶合伙公司的经理们，持有其33亿美元中29%的现金，已经编制了他们愿意在价格足够低时购买的股票名单。在给投资者的第三季度信中，该公司表示他们识别出15家公司几乎便宜到足够的程度。当一个基金的现金比例很高时，购买的压力可能会很大，团队写道，“但通常这是保持最大纪律的时候，因为机会可能会变得更好。”