委内瑞拉债券的痛苦可能不是传染性的，而是慢性的 - 彭博社

摄影师：Wil Riera/Bloomberg就像任何一部好的灾难电影一样，你早就可以预见到这一点——但清理委内瑞拉自称的债务重组的烂摊子将需要数年的时间来理顺。

委内瑞拉的债务堆积

这些是该国（已知的）将在未来几年到期的借款

来源：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

注意：仅包括本金

该国有370亿美元的未偿债券。国有石油公司委内瑞拉石油公司（Petroleos de Venezuela SA），简称PDVSA，负债430亿美元。其他形式的未上市债务的整体风险敞口肯定会更高。

债券暴跌

PDVSA的债务因债务重组的传闻而急剧下跌

来源：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

两者的价格都已减半以上。高息债券的跌幅甚至更大，因为困境中的债券不再以应计利息交易。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消退贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司虽然这不是雷曼兄弟控股公司倒闭所造成的系统性冲击，但有令人担忧的相似之处。

委内瑞拉在履行其外债方面的顽固态度将使许多机构在未来很长一段时间内陷入困境。雷曼的破产谈判在该公司申请破产近10年后仍在继续。

声誉面临风险的公司包括安排委内瑞拉债务销售的公司、处理债券利息支付的公司以及仍持有债务的基金经理。预计将会对委内瑞拉在海外持有的资产展开争夺，债券持有人将追求来自油田、财产留置权等的收益。

这看起来是一场混乱的斗争——正如施罗德公司的吉姆·巴里诺今天对彭博新闻所说，委内瑞拉主导重组的机会几乎为零。但委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗仍然可以继续支付相对较轻的即将到来的利息，向债券持有人提出再融资提案，然后将争斗转交给美国法院。他将借鉴阿根廷的做法。在经过多年的争执后，这个南美国家重新赢得了投资者的青睐，甚至发行了一只100年期的债券。

美国政府施加的制裁使与委内瑞拉的新业务基本上处于禁区，并使该国债券的交易几乎停滞。但该国大部分债权人都在美国，两国之间紧张的政治关系必然会使任何谈判变得复杂。

争议的第一个焦点是那笔显然在周四偿还的11亿美元债券，这一举动在有效宣布违约之前显得颇为引人注目。为什么那些幸运的债券持有人被单独挑出来，而排除了其他所有人？那笔钱是否应该，或者甚至已经转移给债券持有人仍然悬而未决。这使得几家主要银行和存托信托陷入困境，尽管它们只是处理了一笔常规的债券支付。

然后还有一个悬而未决的问题，即委内瑞拉是否违约，以及信用违约掉期是否应该支付。这一论点将扩大参与的投资者和银行的数量。

同样，债务安排者的尽职调查过程将受到严格审查。就在去年12月，位于上海的海通证券有限公司的欧洲子公司海通银行安排了一笔价值50亿美元的20年期债券用于委内瑞拉。（披露：我在那年5月之前在伦敦的海通工作。）并且为了为委内瑞拉筹集资金，已经有许多双边的附带交易。在5月，高盛资产管理公司有争议地购买了28亿美元的PDVSA票据，规避了制裁。

这些只是已知的已知。雷曼兄弟的崩溃教会了世界，看似无关的各方可以不情愿地纠缠在一起。如果委内瑞拉真的陷入违约，所有参与者都将面临艰难的日子。

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