通用电气的不可触碰股息面临风险 - 彭博社

在过去一个世纪的大部分时间里，通用电气公司——其历史可以追溯到托马斯·爱迪生的电灯泡——一直是数字时代之前统治美国商业的数字管理信条的象征。但通用电气在10月20日发布的令人失望的财报毫无疑问地表明，这家拥有1860亿美元市值的125年历史的公司正面临财务和文化上的重大时刻。

这家美国工业的象征被迫大幅下调其收益和现金流预期，以至于投资者现在正准备面对一次曾经不可想象的股息削减。在过去几个月中，随着长期首席执行官杰夫·伊梅尔特的离职，一系列高层变动迅速发生，这对公司来说是一次震撼的转变。甚至有猜测认为，通用电气作为原始道琼斯工业平均指数中唯一仍在基准上的成员，可能会被剔除出名单。

彭博商业周刊爱彼迎房东与沮丧邻居如何找到共同点为什么OpenAI与一个模糊的创意人开战机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：永不褪色的想法“曾经有很长一段时间，通用电气被视为管理领导者，”西伍德控股集团公司的副总裁斯科特·劳森说，该公司管理着超过200亿美元的资产。“有时候，记忆远比现实持续得更久。”

通用电气的股票在2017年下跌了32%，这是自金融危机以来最糟糕的年初至今表现。但这次没有市场崩盘可以归咎于此。相反，一些分析师表示，造成这一情况的主要原因在于管理层糟糕的资本配置决策和通用电气的文化缺陷——而这些实际上是更难解决的问题。

通用电气将其2017年的盈利指引下调至每股1.05美元至1.10美元——远低于最初预测的1.60美元至1.70美元。同样，其工业运营活动的现金流目标几乎减半，降至70亿美元。新任首席执行官约翰·弗兰纳里对通用电气失败的坦诚态度让许多投资者感到耳目一新。但这也表明，管理层必须进行诚实的讨论，关于现金流和盈利挑战的问题已经迫在眉睫，这些问题至少自2016年以来就被分析师们强调过。

弗兰纳里将在11月13日与投资者会面时公布他的扭转计划。到目前为止，许多具体措施都是象征性的：停飞私人飞机，承诺消除令人困惑的盈利调整，并在董事会中加入激进投资者Trian Fund Management LP的代表。这些调整，甚至弗兰纳里所说的200亿美元的剥离计划，都对至少在明年仍将持续的糟糕运营结果几乎没有帮助。

一个可能带来改变的变化——尽管对GE的本质是一个挑战——是减少其股息。在大萧条期间，公司被迫削减股息，金融危机期间又一次。后者被伊梅尔特称为“我担任首席执行官期间最糟糕的一天。”现在弗兰纳里可能别无选择，只能再次这样做。

在资本支出和养老金承诺之后，GE今年将仅有约20亿美元的自由现金流来自其工业业务。股息成本超过80亿美元。显然，这是一项问题。GE确实在其资产负债表上有现金可以用来填补今年的缺口。但Vertical Research Partners的分析师杰夫·斯普拉格估计，考虑到GE电力部门的困境，2018年其工业业务的自由现金流将再次不足以覆盖股息。

在过去几年中，GE已经通过股票回购向投资者支付了近500亿美元。而将额外借款的收益用于股息而不是可能真正帮助其业务产生更强现金流的投资将是不明智的。如果不削减股息，弗兰纳里的计划出售200亿美元的资产可能只会是另一个权宜之计，实际上会通过减少自由现金流来加剧现金紧缩。

这将是一个延续了帮助创造GE困境的模式。在Immelt的领导下，公司解散了GE资本，将其家电、水务和工业解决方案部门出售，并剥离了在NBCUniversal的股份。虽然简化没有错，但摩根大通分析师Steve Tusa估计这些剥离减少了约72亿美元的自由现金流。像2015年以106亿美元收购阿尔斯通公司的电力资产这样的收购并没有产生足够的现金来弥补这一点。因此，GE的资源变得更少，但其股息却没有减少。

除了拆解Immelt任期内的私人飞机过剩，Flannery可能还需要考虑处理他自己的遗产。他是一位在GE工作了30年的老兵，其贡献包括阿尔斯通的收购——这一收购增加了GE在电力市场的曝光，而这些市场现在正受到需求疲软和价格压力的冲击。约30亿美元的GE 2017年预期现金流的下降可归因于电力部门。

摩根大通的Tusa认为，电力部门面临的挑战不是短暂的，而是向新的低盈利常态滑落的开始。如果是这样，也许股息并不是Flannery唯一需要改变的遗产。

Sutherland是彭博社Gadfly的撰稿人.