《每日预言家》：来加入新兴市场的酷孩子们 - 彭博社

根据所有迹象，投资者应该逃离新兴市场资产。美联储预计将在本月开始缩减其4.7万亿美元的资产负债表。在西班牙，加泰罗尼亚的分裂主义者表示，没有什么能阻止他们追求独立国家的努力，这引发了关于欧元的新一轮生存问题。在日本，民调显示安倍晋三首相的支持率在他召集的选举前几周内下降。

这种风险的混合通常会导致投资者逃离新兴市场等波动性资产。相反，MSCI新兴市场指数连续四天上涨，几乎扭转了九月底的短暂抛售，使其年内涨幅接近28%，而MSCI全球所有国家指数的涨幅为16%。它们的债券和货币今年也上涨，为投资者带来了罕见的三重收益。摩根士丹利周三发布报告，预测年末将有更多涨幅。现在不同的是，发展中国家的经济没有浪费由罕见的全球经济同步复苏带来的机会。除中国外，12个最大新兴市场经济体的外汇储备已从去年年底的2.89万亿美元上升至3.08万亿美元，在动荡时期提供了良好的缓冲。

就在本周，巴西——一个不陌生于政治动荡的国家——出售了30亿美元的美元计价全球债券，预计在2028年1月到期，收益率比美国国债高出2.35个百分点，低于最初目标的2.50个百分点，显示出需求。在南非，基准的FTSE/JSE非洲全股指数周三收盘创下历史新高。今年唯一未对美元升值的主要新兴市场货币是阿根廷比索、土耳其里拉和港元。

彭博社商业周刊谁认为中国不是经济强国？中国2024年印刷杂志复兴家得宝的12英尺骷髅催生了一个巨型万圣节装饰产业加利福尼亚州正在慢慢扎根的新经济屏幕是绿色的上涨的东西并不总是会下跌。只需考虑标准普尔500指数，它在过去17天中有14天上涨，并一路创下新高。尽管有不少熊市投资者对他们所看到的绝对自满发出警报，但目前的上涨实际上是相当常见的。自1990年以来，这种情况发生过13次，最后一次是在今年早些时候，彭博新闻的王璐表示。自1928年以来，14次上涨中的17次模式发生过54次，彭博的数据表明。王报告称，尽管长时间的上涨可以被视为股票可能上涨过快的迹象，但这也是几乎所有牛市中常见的动量的指示。当前的上涨发生在相对温和的经济前景中，特征是低通胀和稳定的企业盈利增长。尽管今年股票上涨，但市盈率在大约21倍左右基本保持不变。虽然从历史角度来看，这个数字很高，但考虑到仍然较低的利率，这并不失常。

有一个新的恐惧指标广受关注的芝加哥期权交易所SPX波动率指数，更为人知的是VIX，因未能准确反映波动性而受到很多批评。人们认为，与波动性相关的交易策略的兴起，包括交易所交易基金，正在使所谓的恐惧指数人为地保持在较低水平。如果你认同这种理论，那么彭博智能ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯有一个替代方案。在一份研究报告中，他表示，SPDR标准普尔500 ETF信托的交易量正在成为市场恐惧的指标，因为越来越多的投资者和交易者使用ETF来替代衍生品以获取流动性和对冲。该ETF是全球交易量最大的股票，自2007年以来，其交易量降至最低，上个季度首次跌破1万亿美元。由于该ETF是流动性最强的工具，许多投资者和交易者现在将其用作投资组合工具，而不是需要滚动合约的期货。VIX现在全天交易，巴尔丘纳斯表示，这在某种程度上稀释了其波动，而ETF的交易量则在正常的美国市场时间内进行。一般来说，除非ETF的交易量在一天内超过400亿美元，否则任何市场恐慌可能都是短暂的。它在2016年6月英国脱欧投票后最后一次超过400亿美元。2015年8月24日，该ETF交易量达到980亿美元，创下股票交易的最高纪录，因为标准普尔500指数暴跌。

特朗普瞄准寡妇和孤儿38000亿美元的市政债券市场非常适合寡妇和孤儿，这可能就是小型零售投资者占据大部分持有者而非大型机构的原因。由于地方政府的征税权，违约率非常低。这些债券大部分是免税的，价格在每美元上很少偏离一两美分，根据彭博新闻的布莱恩·查帕塔的说法。除了少数几个高调的失败案例——比如波多黎各、底特律和加利福尼亚州的橙县——市场年复一年地稳步运转，产生稳定但不令人印象深刻的回报。但现在，随着特朗普总统几句看似随意的评论，他威胁要彻底颠覆市政债券的整个世界。具体来说，特朗普在一次简短的电视采访中表示，破产的美国自治领波多黎各可能只需要将其740亿美元的市政债务抹去。投资者的假设是，美国正在倡导一个借款人简单地放弃其债务。如果波多黎各可以这样做，那么在困难时期，为什么其他市政借款人不能这样做呢？全国各地的地方借款成本将会上升，直接影响纳税人。“这可能是我们所知的市政债券市场的终结，”MKM Partners的分析师哈里·方在一份研究报告中写道。波多黎各已经通过破产程序来解决其740亿美元的债务负担。

西班牙动荡不会消失也许在美国不是那么明显，但政治仍然可以搅动市场。看看西班牙，基准的IBEX 35股票指数在自2016年6月以来的最糟糕的一天下跌了2.85%，因为加泰罗尼亚的分裂主义者表示没有什么可以阻止他们追求独立国家的努力。加泰罗尼亚总统卡尔斯·普伊格蒙特表示，他预计将在周日的非正式公投后几天内宣布独立，而国王费利佩六世和首相马里亚诺·拉霍伊对此表示谴责。基准的10年期西班牙政府债券收益率上升至近三个月来的最高水平，达到1.78%。西班牙的债务约为1.2万亿美元，占国内生产总值的100%。相比之下，德国的债务约占其GDP的66%。加泰罗尼亚对西班牙很重要，因为该地区占国家经济产出的五分之一。影响已经开始显现，制药公司Oryzon Genomics SA成为第一家宣布迁出加泰罗尼亚的上市公司。根据布朗兄弟哈里曼的策略师，事情变得更加复杂的是，欧盟无法进行调解，因为这将给予希望从国家中分裂的每个欧洲地区合法性。

茶叶尽管特朗普政府关于重新制定有利于美国的贸易协议的言辞不断，但事实是美国的贸易赤字在今年只会越来越大。尽管美元贬值理论上应该使美国商品和服务更具竞争力，但截至7月，赤字平均为456亿美元，而在奥巴马政府的最后一年为408亿美元。可以肯定的是，在像美国这样的大经济体中，贸易不能在一夜之间扭转。可能需要数年时间。周四将公布的8月份数据将证明这一点。彭博社调查的经济学家中位数估计，赤字将与7月份的437亿美元相比，几乎没有变化，预计为427亿美元。根据彭博情报的经济学家，最近12个季度，美国的贸易平衡对美国经济增长一直是一个不确定因素，过去五个季度对国内生产总值的贡献为正，七个季度为负。他们发现，净贸易在过去两个季度中对GDP的贡献仅为0.2个百分点。不要错过期权暗示下行风险很小：迈伦·斯科尔斯和阿什·阿兰卡

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