当沃伦·巴菲特管理你的养老金计划 - 彭博社

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对于沃伦·巴菲特来说，走不寻常的道路往往能带来更好的投资回报。一个常被忽视的例子是：他如何处理其集团公司伯克希尔·哈撒韦公司的150亿美元养老金资产。在接下来的几周内，子公司如水牛新闻和Geico可能会向美国劳工部提交关于其计划的详细报告。这些文件阅读起来很枯燥，但它们揭示了一种与其他公司截然不同的策略。

大多数养老金计划投资于广泛的股票和债券，以及私募股权和房地产。这样做部分是因为计划在法律上有义务以参与者的最佳利益进行管理，而避免对投资选择提出不舒服问题的一种方法是遵循传统智慧进行多样化。在伯克希尔，许多基金的集中度要高得多，通常每个计划背后支持的股票少于20只。由于利率如此之低，他们避免固定收益。巴菲特在2014年的CNBC采访中总结了这一策略：“我们全是股票……我们在养老金基金中没有任何债券。”

彭博商业周刊大学橄榄球需要向MLB学习一课销售更多棒球棒的影响者兄弟们谁认为中国不是经济强国？中国2024年《印刷杂志》的复兴与其雇佣外部公司来管理资金，伯克希尔让其两位投资经理，托德·科姆斯和泰德·韦施勒，来挑选股票。和巴菲特一样，他们倾向于对那些认为长期表现良好的公司进行大额投资。根据文件，除了养老金资产外，科姆斯和韦施勒还代表伯克希尔的保险子公司进行投资，投资组合往往重叠。像达维塔公司（一家肾脏透析提供商）和有线运营商查特通讯公司的股票在两个地方都出现。（彭博社董事长彼得·格劳尔是达维塔的董事。）

这一策略迄今为止取得了成效。伯克希尔节省了投资管理费用，并且其选股的价值也在上升。以伯灵顿北方圣菲铁路为例。在伯克希尔于2010年接管之前，该铁路的养老金基金持有数百种证券，资金充足率为73%，这意味着每一美元的计划参与者应得的款项只有73美分。到去年年底，情况发生了变化：该计划超额资助了9%。根据劳工部的文件，截至2016年9月30日，四只股票——达维塔、威瑞森、通用汽车和威瑞森通讯——占其资产的一半以上。

总体而言，伯克希尔还有工作要做。到去年年底，其养老金基金的整体资金不足约为24亿美元。这部分是因为巴菲特不断扩展他的企业集团，而收购的公司有时会带来养老金短缺。伯克希尔还不管理其电力公用事业业务的养老金资金，这些资金通常反映在他们收取的费用中。

在所有这些对伯克希尔及其退休人员的好消息中，潜藏着一些重大风险。股票已经上涨超过八年。根据高盛资产管理公司的一项研究，修正可能会对伯克希尔的计划造成比标准普尔500公司其他养老金更大的影响，这些公司的平均债券比例为44%。此外，持有大部分资产在少数几只股票中可能不被视为良好的多元化，沃顿商学院养老金研究委员会的执行董事奥利维亚·米切尔表示。如果投资出现问题，这可能会引发责任问题。

在韦施勒和科姆斯接手之前，几项伯克希尔养老金持有来自 TXU公司的债券，该债券在天然气价格下跌时贬值，使得电力公司更难偿还债务。（TXU，现在称为能源未来控股公司，2014年申请破产。）巴菲特称这项投资为“重大非强制性错误”。

巴菲特在养老金游戏中可以采取不同的策略，部分原因是伯克希尔拥有数百亿美元的现金。如果韦施勒或科姆斯损失了大量为退休人员预留的钱，公司应该能够填补这个漏洞。巴菲特作为投资者的声誉也有所帮助——很少有退休人员会质疑他和他的团队是否知道自己在做什么。米切尔说：“许多人尝试并失败”去复制他。“如果另一家公司问我，‘我应该尝试复制沃伦·巴菲特的方法吗？’我的回答是，‘这相当冒险。’” —与凯瑟琳·奇格林斯基合作