《每日预言家》：股票交易员庆祝不存在的减税 - 彭博社

根据美国股市的最终价格走势，人们可能会认为在总统唐纳德·特朗普期待已久的税收计划大纲发布的那一天，气氛一片良好。实际上，这简直令人心痛。是的，标准普尔500指数差点创下历史新高，但在强劲开盘后却迅速下跌，随后又回升。这就像过去的美好时光，那时确实曾经有一些波动。

如果说有什么的话，人们可能会问为什么以标准普尔500指数衡量的市场表现没有比上涨0.41%更好？毕竟，就在几天前，许多怀疑者对税收减免的可能性赋予了零的机会，因为华盛顿的政治动荡。如果共和党人认为医疗保健很棘手，那他们在尝试解决税制改革时就更要等着看了，他们说。从这个意义上说，这些涨幅可以称为一次缓解反弹——对任何类型计划的呈现感到宽慰，尽管细节不多。在接下来的日子和几周里，投资者可能会发现，承诺的企业税减免实际上并不算真正的减免。尽管共和党人表示计划是将企业税率从目前的35%降低到20%，但税收与经济政策研究所发现，2008年至2015年间，美国250多家最大的公司已经支付了仅21.2%的有效税率。

这对股票意味着什么？可能影响不大，因为高盛估计，标准普尔500公司的2018年每股收益将达到139美元，认为每降低一个百分点的税率将使利润增加1美元，彭博新闻的卢王报道。因此，在这一点上，考虑到在国会可能进行的激烈辩论之前几乎没有其他细节，股票牛市所能期待的最多也许是不到1%的收益提升。正如Cowen & Co.的高级政策分析师克里斯·克鲁格所说，“低标准已经达成”，但关键在于细节。他指出，没有提供税收计划对政府收入的影响估计，而今年或明年有任何进展的机会微乎其微。债市的紧张情绪债券交易员担心的是，没有人说税收计划可能对美国债务和赤字产生什么影响。国债市场经历了今年最糟糕的日子之一，收益率飙升。联邦预算赤字已经扩大到占国内生产总值的3.7%，这是自2013年以来的最糟糕水平，但现在令人担忧的是，政府可能会在联邦储备计划减少对到期债券收益再投资的同时加大债券销售以支付税收减免。过去十年，市场可交易的美国债务总额已经从不到5万亿美元增加到14万亿美元。债券交易员还能承受多少？“按照经典的华盛顿风格，没有关于如何支付税收减免的轮廓——‘我们稍后再说’似乎是口号，”BMO资本市场的固定收益策略师在一份研究报告中写道。“即使该计划不被期望是‘收入中性’，为了资金的完整性，仍然需要一些净税收增加。”

意外的赢家这并不是说固定收益市场不会有一些赢家。由于特朗普税收计划的一个关键部分要求对美国公司在海外积累的利润征收一次性汇回税，企业债务收益率差缩小。一些估计将这些收益定为2.6万亿美元。美国银行的策略师汉斯·米克尔森在一份研究报告中建议，该计划可能会激励公司回购那些以溢价交易的旧债券，因为他们知道将会有资金从海外回流来融资这些购买。根据策略师的说法，这些债券，尤其是那些到期时间较长的债券，按收益率计算交易时的溢价高达34%。此外，通过在今年回购债券，公司可以在任何变化生效之前锁定这些证券的利息扣除。特朗普的计划将限制公司在借款上可以享受的利息扣除。

美元多头喜欢他们所听到的彭博美元现货指数连续第三天上涨，达到自八月中旬以来的最高水平。多头所期待的是，经济会获得重大提振，促使美联储不仅在年底前再次加息，还能坚持2018年再加息三次的计划。在其他条件相同的情况下，更高的利率往往有利于货币，因为它们吸引国际投资。货币市场交易员预计中央银行在12月加息的概率约为70%，而几周前这一概率还不到25%。 “税收改革对于使美国再次具有竞争力以及可能延长这一老化的经济复苏至关重要，但这不会在真空中发生，如果增长和通胀确实对任何财政刺激做出反应，利率也不会袖手旁观，”林赛集团的首席市场分析师彼得·布克瓦在一份研究报告中写道。

黄金遭受重创在如此乐观的情况下，谁还需要像黄金这样的避险资产？显然，投资者并不多。这种贵金属跌破每盎司1300美元，达到自八月中旬以来的最低水平。不仅如此，黄金还首次收盘低于其50日移动平均线，这是自七月以来的首次。根据彭博新闻的埃迪·范德·瓦尔特和苏珊娜·巴顿的说法，50日移动平均线在最近几周一直是一个支撑位，自七月以来价格已经在此反弹五次。收盘低于50日平均线将被研究图表的交易者视为看跌信号。当黄金在六月跌破该水平时，价格在三周内下跌了3.8%。另一个压制黄金的因素是美元走强以及美联储加息的前景。周三的一份报告显示，美国耐用品在八月的增幅超出预期，金条在此后进一步扩大了损失。彭博追踪的15家黄金矿业公司的指数遭遇连续第二次下跌，以哈莫尼黄金矿业公司和西班牙-斯蒂尔沃特公司为首。这种金属自九月初以来已下跌超过5%。

茶叶占卜对于美联储官员来说，这是一个繁忙的时刻，他们中的许多人本周出门发表演讲，继上周的政策会议之后。尽管美联储主席珍妮特·耶伦周二在全国商业经济学会的演讲是主要事件，但不要低估副主席斯坦利·费舍尔周四在伦敦英格兰银行会议上的讲话。本月早些时候，这位有影响力的费舍尔宣布他计划于十月中旬辞去美联储职务。在他担任中央银行期间，费舍尔被认为是一个团队合作者，支持耶伦倡导的任何政策。因此，看看费舍尔是否会在他可能作为美联储官员的最后一次公开露面中抓住机会说些不同寻常的话，将会很有趣。机会渺茫，但奇怪的事情也曾发生过。

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